亨通光电评级买入绥中项目第一中标候选人，海洋板块高景气

股票代码 ：600487
股票简称 ：亨通光电
报告名称 ：绥中项目第一中标候选人，海洋板块高景气
评级 ：买入
行业：通信设备

证券研究报告 | 2022年09月22日

亨通光电（600487.SH）买 入

绥中项目第一中标候选人，海洋板块高景气

事项：

根据招标采购信息公告：

亨通光电与全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司（以下简称“亨通高压海缆”）在中海石油 2022 年度“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）项目”中位列第一中标候选人，投标报价金额为 7.66 亿元人民币（含增值税），合同包括：

陆上 220kv 绥中终端变电站的 5 回进出线路，含 2 回进线、1 回出线、1 回预进线及 1 回预留出线。其中 2 回进线分别通过 220kv 陆地架空线及陆地架空线和陆地电缆组合方式接入葫芦岛电网新建 220kv 九江开关 站；1 回出线通过 220kv 陆地交流电缆和 220kv 交流海底电缆接入绥中海上电力动力平台。

国信通信观点：

根据招标信息公告，公司在本次“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）项目”中位列第一中标候选人，项目总金额达 7.66 亿元，如若能够顺利中标，根据项目交付及施工节奏，有望对 2023-2024 年度公司收入及净利润产生积极贡献。

投资建议：

亨通光电立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务，是领先的线缆综合解决方案公司，经过 30 年 的发展，现形成海洋能源与通信/光通信/智能电网/工业制造/铜导体五大板块，根据公司半年报披露，截 至 2022 年 7 月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额 135.36 亿元。我们 预计，公司 2022-2024 年营收分别为 470/543/613 亿元，同比增速为 14%/15%/13%；随着 2021 年公司资产 减值准备计提完成，2022 年有望获得更高的净利润弹性，预计 2022-2024 年净利润为 22/27/34 亿元，同 比增速为 53%/24%/27%，当前估值对应 PE 为 19/16/12 倍。长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评级。

评论：

 在中海石油 2022 年度“绥中-锦州油田群岸电应用工程海缆及施工项目”中位列第一中标候选人

根据公司公告，公司本次投标海缆及施工项目涉及金额约 7.66 亿元，我们认为根据项目施工节奏推算，若公司后期中标该项目，将有望对 2023-2024 年度收入及净利润产生积极贡献。

表 1：中标储能项目

资料来源：采招网公告，国信证券经济研究所整理

亨通光电立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务，是领先的线缆综合解决方案公司，经过 30 年 的发展，现形成海洋能源与通信/光通信/智能电网/工业制造/铜导体五大板块。截至 2022 年 7 月末，公 司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额 135.36 亿元。截至 2022 年 7 月末，陆续中标“越南金瓯海上风电项目”、“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”、“沙特红海 海缆项目”等海洋工程项目；2022 年 7 月中标中国电信 2022 年电缆产品集中采购项目中的电力电缆和数 字通信电缆，中标金额为 14.50 亿元。

表 2：亨通光电 2022 年上半年部分中标项目

资料来源：采招网公告，国信证券经济研究所整理

 投资建议：看好公司海洋板块壁垒及能源互联业务上的技术优势，维持“买入”评级

我们看好亨通光电的海洋板块壁垒以及能源互联业务上的技术优势，我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收分别为 470/543/613 亿元，同比增速为 14%/15%/13%；净利润为 22/27/34 亿元，同比增 速为 53%/24%/27%，当前估值对应 PE 为 19/16/12 倍。长期看好公司新老业务增长潜力，维持“买入”评 级。

表 3：可比公司估值表（截至 20220921）

公司盈利能力将受到铜、锂原材料价格波动影响，若原材料涨价将影响公司毛利率水平；海上风电装机不 及预期；国内光纤光缆供给端产能放量增长，光纤光缆价格下降；竞争加剧等。

相关研究报告：

《亨通光电（600487.SH）-在手订单丰富，海风及光纤光缆催化高景气》 ——2022-09-05
《亨通光电（600487.SH）-风光电缆领先企业，海风催化高景气》 ——2022-05-29
《亨通光电-600487-2012 年报点评：光通信 13 年或将再续辉煌》 ——2013-03-21
《亨通光电-600487-中报点评：净利润增长小幅高于预期，但行业景气度已有所回落》 ——2010-08-18《亨通光电季报点评：季报符合预期，机会应在下半年》 ——2010-04-26

附表：财务预测与估值

资产减值及公允价值变

短期借款及交易性金融

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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