旭升股份评级2021年报点评：2021年营收高速增长，继续看好公司新能源业务发展
股票代码 ：603305
股票简称 ：旭升股份
报告名称 ：2021年报点评：2021年营收高速增长，继续看好公司新能源业务发展
评级 ：增持
行业：汽车零部件
| 公 | 旭升股份（603305）2021年报点评 | 挖掘价值 投资成长 |
| 2021年营收高速增长，继续看好公司新 | ||
| 司 | ||
| 研 | 能源业务发展 | |
| 究 | ||
| 交 | 2022 年 03 月 25 日 | 增持（首次） |
| 运 | ||
| 设 | ||
| 备 | 【事项】 | 东方财富证券研究所 |
| 证 | ||
| 券 | 证券分析师：周旭辉 | |
| 研 | 证书编号： S1160521050001 | |
| 究 | ◆公司发布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 30.23 亿元，同比增长 | |
| 报 | 联系人：张科理 | |
| 告 | 电话：021-23586305 | |
| 85.77%；实现归母净利润 4.13 亿元，同比增长 24.16%；实现扣非归 | ||
| 相对指数表现 | ||
| 母净利润 3.86 亿元，同比增长 27.55%。其中 2021Q4 实现营业收入 | ||
| 10.11 亿元，同比增长 93.52%，环比增长 26.33%；实现归母净利润 | 61.20% | |
| 0.81 亿元，同比下滑 20.06%，环比下滑 32.66%；实现扣非归母净利 | 44.72% | |
| 28.23% | ||
| 润 0.72 亿元，同比下滑 17.82%，环比下滑 37.39%。 | ||
| 11.75% |
-4.74%
| 【评论】 | -21.22% | 3/25 | |||||
| 3/25 | 5/25 | 7/25 | 9/25 | 11/25 | 1/25 | ||
| ◆2021 年营收高速增长，产能快速扩张。公司 2021 年实现营业收入 | 旭升股份 | 沪深300 | |||||
| 基本数据 | |||||||
| 30.23 亿元，同比高增 85.77%，主要是以特斯拉为首的新能源客户需 | |||||||
| 求大幅提升。实现归母净利润 4.13 亿元，同比增长 24.16%，增幅远 | 总市值（百万元) | 14908.73 | |||||
| 低于营收增幅，主要是由于原材料价格和海运费价格大幅上涨，挤压 | 流通市值（百万元) | 14908.73 | |||||
| 公司利润。公司 2021 年销售毛利率为 24.1%，同比减少 8.8pct，公 | 52 周最高/最低（元）53.66/28.66 | ||||||
| 司下半年已经启动原材料价格传导机制，预计 2022 年毛利率将企稳 | 52 周最高/最低（PE）54.74/34.87 | ||||||
| 回升。公司 2021 年在研发方面大力投入，全年研发费用为 1.29 亿元， | 52 周最高/最低（PB）7.14/3.90 | ||||||
| 同比增长 122.41%；研发费用率为 4.28%，同比增加 0.74pct；研发人 | 52 周涨幅（%） | 3.66 | |||||
| 员为 441 人，同比增长 96.00%。同时，公司快速扩张产能，2021 年 | 52 周换手率（%） | 231.49 | |||||
| 末固定资产和在建工程分别为 17.97 亿元和 12.61 亿元，同比分别增 | |||||||
长 81.86%和 43.79%。
◆压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺共同发力，同时深度绑定特斯拉。公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，主要产品聚焦 于新能源汽车领域，涵盖传动、控制、悬挂、电池等多个汽车核心系 统。报告期内，公司铝合金产品以压铸为主，新增长城 DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量 产。同时也在积极开拓铝锻造和铝压铸产品，公司在铝锻造产品上新 增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产，铝挤 压产品上新增多个电池包壳体零部件项目定点。公司最早在 2013 年 与特斯拉展开合作，现今深度绑定特斯拉，为其 Model S/X、Model 3/Y 等车型提供轻量化解决方案。2021 年特斯拉为公司贡献营收 12.07 亿 元，同比增长 70.55%，占公司总营收比例为 39.93%。随着后续上海 工厂产能的继续扩张，有望成为公司业绩增长的重要支撑。
| 旭升股份（603305）2021 年报点评 |
【投资建议】
◆公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域。公 司深度绑定特斯拉，2021 年特斯拉的营收占总收入比重为 39.93%。随着 后续特斯拉上海工厂产能的继续扩张，将为公司业绩增长带来重要支撑。
我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 44.74/60.09/76.46 亿元，归 母净利润分别为 6.61/8.78/10.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.48/1.96/2.45 元/股，对应 PE 分别为 23.41/17.62/14.10 倍，给予公司“增持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 3023.37 | 4473.62 | 6008.84 | 7646.18 |
| 增长率(%) | 85.77% | 47.97% | 34.32% | 27.25% |
| EBITDA（百万元） | 597.69 | 1186.20 | 1533.13 | 1872.14 |
| 归母净利润（百万元） | 413.22 | 660.63 | 877.79 | 1097.15 |
| 增长率(%) | 24.16% | 59.87% | 32.87% | 24.99% |
| EPS(元/股) | 0.92 | 1.48 | 1.96 | 2.45 |
| 市盈率（P/E） | 54.22 | 23.41 | 17.62 | 14.10 |
| 市净率（P/B） | 6.10 | 3.61 | 2.97 | 2.44 |
| EV/EBITDA | 37.85 | 13.64 | 10.74 | 8.56 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆下游客户需求不及预期；
◆新能源汽车业务拓展不及预期；
◆原材料价格波动风险。
敬请阅读本报告正文后各项声明 2
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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