兴业银行评级增持三张名片稳步转型，非息推动业绩高增

股票代码 ：601166
股票简称 ：兴业银行
报告名称 ：三张名片稳步转型，非息推动业绩高增
评级 ：增持
行业：银行

市场数据：2022 年 3 月 25 日

收盘价(元)：19.85

年内最高/最低（元）：24.42/17.08

流通 A 股/总股本（亿）：196.15/207.74

公司公布 2021 年报，全年实现营收 2212.36 亿元，同比+8.91%；归母净 利润 826.80 亿元，同比+24.10%，加权平均 ROE 13.94%，较去年同期增 加 1.32 个百分点。

事件点评

拨备缓释利润增长：ROE 重回上升通道，盈利能力改善，公司全年营业 收入及净利润增速分别为 8.91%/24.10%，较前三季度继续提升 0.83/0.65 个百分点，2021 年全年计提减值准备 670 亿元，同比下降 11%，拨备计 提缓释推动净利润增速提升。非息收入实现较快增长：非息收入 756 亿，增长 27%，其中手续费净收入 427 亿，增长 13%，投资类收益增加 109

亿，非息收入拉动公司营业收入及净利润增长。

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孙田田

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年末增长 42.11%；成功获得碳减排支持工具优惠资金 50.09 亿元（利率 1.75%），享受政策红利；绿色投行融资规模 1156 亿元，同比增长 3 倍。2）财富银行：零售 AUM 规模 2.85 万亿元，同比增长 9.01%，理财收入 增长 20.42%，基金代销收入增长 104%；拓展同业销售渠道，销售规模 6676 亿元，增长 429%。3）投资银行：公司加快从持有资产向管理资产 转型，推进“商行+投行”战略，对公融资余额（FPA）7 万亿，增长 15.49%；表外对公余额增速 21.90%，投行类表外非传统对公融资余额增速

款率 1.10%，下降 0.15 个百分点；拨备覆盖率 268.73%，较上年末提高

49.90 个百分点；由于信用卡贷款逾期认定标准提前，关注率有所上升，

大部分为临时性逾期，经催收提示后客户能偿还贷款，预计不会进一步

迁徙为不良。房地产业务方面：表内外房地产业务余额 1.65 万亿，不良 率 1.34%。其中按揭占比 68%，一二线城市余额占比 71%，LVT（按揭 余额/抵押价值）44%，按揭贷款风险较小。对公类房地产业务抵押及地

区布局较为安全，拨备高于对公整体覆盖。

投资建议

公司当前估值仅为 0.71 倍，性价比较高，同时资产质量稳定向好，拨备

缓释为未来业绩释放提供空间，员工持股彰显信心，看好公司未来业绩

增长。预计公司 2022-2024 年的营收分别为 2212.36 亿元、2437.34 亿元 和 2663.98 亿元，归母净利润分别为 826.80 亿元、963.25 亿元和 1085.48 亿元，EPS 分别为 3.98、4.64、5.23，每股净资产 33.42、34.81、38.37，对应 PB 分别为 0.62 倍、0.59 倍和 0.54 倍。给予“增持”评级。

存在风险

数据来源：Wind，山西证券研究所

图表 3 ：不良率持续改善（%）

数据来源：Wind，山西证券研究所

图表 4 ：拨备覆盖保障增加（%）

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投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

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