青岛银行评级增持详解青岛银行2021年报：零售端持续发力，资产质量改善

股票代码 ：002948
股票简称 ：青岛银行
报告名称 ：详解青岛银行2021年报：零售端持续发力，资产质量改善
评级 ：增持
行业：银行

环比下行 5bp 至 3.76%。资产端收益下行预计有结构和利率两方面的因素，

一方面新发贷款利率受到利率中枢下行影响走低，同时结构上贷款占比下

降 1.2 个百分点一定程度上拖累了资产收益率。

投资建议：公司当前股价对应 2022E、2023E PB 0.59X/0.52X；PE 4.49X/3.94X（城商行 PB 0.70X/0.63X，PE 6.02X/5.33X）。公司立足青

岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有

深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的持续推

进，数字化转型推动业务和管理双提升，业务潜能逐渐迸发，维持“增持”

评级，建议关注。

盈 利 预 测 调 整 ： 根 据 2021 年 年 报 ， 我 们 调 整 盈 利 预 测 。 预 计 2022/2023/2024 年营业收入为 122.91/141.45/162.75 亿元，增速为 10.4%/15.1%/15.1%；归母净利润为 33.77/38.54/43.95 亿元，增速为

请务必阅读正文之后的重要声明部分

15.6%/14.1%/14.0%。核心假设调整：1.考虑到政策持续引导金融机构向 实体让利，行业净息差承压，公司 Q4 净息差企稳并且零售资产快速增长，

调 整 贷 款 收 益 率 为 5.15%/5.15%/5.15% ； 债 券 投 资 收 益 率 为 2.90%/2.90%/2.90%。2.公司存款付息率稳中略升，调整存付息率为 2.05%/2.05%/2.05%。3.公司存量风险持续出清，资产质量向好，未来不 良压力小，调整拨备支出/平均贷款为 1.60%/1.60%/1.60%。

公司点评

财报综述

年报亮点：1、营收、拨备前利润增速转正，净利润同比维持 20%以上 高增速。营收和拨备前利润在非息收入的支撑下全年增速分别为 5.7% 和 5.1%。在稳健的资产质量下，拨备释放利润，净利润同比增速继续保 持向上趋势，同比增 22.1%。2、零售端新增占比 42.7%，全年消费及

经营贷发力。公司个人贷款的增长主要源于消费贷款（含信用卡）的增

长，新增占比 28.4%，具体增长动力分别来自数字化转型推动消费贷款 自主线上化和信用卡业务迅速发展。3、净非息收入同比+46.0%，主要

由净其他非息贡献，同时中收财富手续费收入继续保持较好增长。净手

续费收入同比+15.8%，增速较 3 季度-9.6%有较大幅度走阔。主要是理 财业务和代理服务收入支撑，增速分别为+25.5%和+11.4%。净其他非 息收入同比+119%，主要是投资收益上升带动。4、资产质量持续改善，不良率双降，未来不良压力有限。4季度不良率为1.34%，环比下行13bp，当前不良率为 2016 年以来最低水平。从未来不良压力看，关注类贷款 占比环比下行 2bp 至 1.03%，公司未来不良压力有限。Q4 拨备覆盖率 197.49%，环比提升 17.0pct；拨贷比环比下行 1bp 至 2.64%。

年报不足：单季年化息差环比下行 3bp，主要由资产端拖累。资产收益 率环比下行 5bp 至 3.76%。资产端收益下行预计有结构和利率两方面的

因素，一方面新发贷款利率受到利率中枢下行影响走低，同时结构上贷

款占比下降 1.2 个百分点一定程度上拖累了资产收益率。

全年净利润同比高增 22.1%

青岛银行 21 年营收、拨备前利润增速转正，净利润同比维持 20%以上 高增速。营收和拨备前利润在非息收入的支撑下全年增速分别为 5.7% 和 5.1%。在稳健的资产质量下，拨备释放利润，净利润同比增速继续保 持向上趋势，同比增 22.1%。1Q21-4Q21 营收、PPOP、归母净利润累 计同比增速分别为-2.5%/-12.5%/-2.7%/5.7%、
-6.1%/18.5%/-9.0%/5.1%、16.2%/17.4%/20.4%/22.1%。

100.00%

税收。负向贡献因子为息差、成本。细看各因子贡献边际变化情况，边

际对业绩贡献改善的是：规模、息差、非息、成本和税收。1、规模增 长边际上升，环比贡献上升 0.1 个百分点。2、净息差同比负贡献收窄，对业绩负贡献边际减小 0.7 个百分点。3、非息收入对业绩贡献大幅提升，边际贡献度环比提升 7.6 个点。4、费用支出对业绩负向贡献减弱 5.6 个 点。5、税收优惠对业绩正向贡献边际提升 0.3 个百分点。边际贡献减弱 的是：1、拨备对利润的正向贡献边际下降 13.1 个点。

图表：青岛银行业绩增长拆分（累积同比）

来源：公司财报，中泰证券研究所

图表：青岛银行业绩增长拆分（单季环比）

来源：公司财报，中泰证券研究所

净利息收入 Q4 环比+0.3%，以量补价

Q4 净利息收入环比+0.3%，以量补价，单季年化息差环比下行 3bp 至 1.50%。生息资产规模环比+3.4%，主要源于同业资产与存放央行资产 增长。单季年化息差环比下行 3bp，主要由资产端拖累。资产收益率环 比下行 5bp 至 3.76%，同时负债端成本下行 3bp 至 2.38%。资产端收益

下行预计有结构和利率两方面的因素，一方面新发贷款利率受到利率中

公司点评

枢下行影响走低，同时结构上贷款占比下降 1.2 个百分点一定程度上拖 累了资产收益率。负债端成本环比下行预计主要是结构因素，公司 Q4 存款规模增长较多，占比提升近 2 个百分点，带动付息成本环比下行。

资产负债增速及结构：同业资产大幅增长，存款占比回升到高位

资产端：4 季度信贷投放增速放缓，同业资产规模环比大幅增长。1、贷 款：环比增 1.0%，贷款占比下降 1.2 个百分点至 48.2%，基本保持稳定。从贷款细分结构看，Q4 新增信贷主要由零售推动，零售信贷单季新增 15 亿，环比增 2.0%。2、债券投资：债券投资规模环比增+0.5%，占比 下降至 37.5%。3、存放央行和同业资产规模大幅增长：环比分别+11.3% 和 71.9%，合计占比上升 2.3 个百分点至 14.3%。

负债端：存款规模环比高增，占比回升到高位，同业负债规模有一定压

降。1、存款：规模环比+7.0%，占比较 3 季度提升 1.9 个百分点至 65.3% 的高位。2、主动负债：发债规模总体保持平稳，同业负债规模压降：4 季度发债规模环比 1.7%，占比下降至 19.2%。同业负债规模环比-5.9%，占比下降至 15.4%。

图表：青岛银行资产负债增速和结构占比

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

信贷与存款分析：零售信贷投放加速，居民存款高增

信贷投向分析：下半年零售贷款投放明加速，全年新增贷款中零售贷款

超 4 成，超过 20 全年零售信贷新增占比。1、对公贷款新增投向以金融

业、制造业和批发零售业为主，对房地产和租赁商务服务的投放规模减

弱。前三大行业新增占比分别为 15.6%、15.2%和 14.5%，合计占比新 增总贷款 45.3%。2、零售端新增占比 42.7%，全年消费及经营贷发力，按揭投放保持平稳较快增长。个人按揭贷款新增占比 14.3%，较半年度

平稳增长。公司个人贷款的增长主要源于消费贷款（含信用卡）的增长，

新增占比 28.4%，具体增长动力分别来自：1）数字化转型推动消费贷 款自主线上化。2021 年公司推出自营个人互联网信用贷款产品“海融易

贷”，业务受理、风险审核、贷款发放等核心环节均为自主研发，该产

品推动全年线上消费贷余额同比增长 158%至 100.48 亿元；2）信用卡 业务迅速发展并初具规模。2021 年，公司信用卡累计发卡总量 300.16 万张，新增发卡 96.45 万张（同比+47%），信用卡透支余额 88.81 亿 元，同比+64.80%。

资料来源：公司报告，中泰证券研究所

存款情况分析：存款活期化程度稳定，居民存款维持高增。1、从期限 上看，活期存款占比较半年度保持平稳。21 全年活期存款占比总存款 47.3%。2、从客户结构看，居民存款维持高增。全年居民存款同比+25.0%，占比提升 2.7pct 至 35.2%。2021 年，公司居民存款的增长主要源于改 善客群结构、拓宽获客渠道的成果，其中，新增代发工资企业超过 4000 户，同比实现翻番增长，带动存款新增 20 亿元；新增农村及社区渠道 存款约 50 亿元。

图表：青岛银行存款增速及结构

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

净非息收入：中收和净其他非息收入共同贡献，同比+46.0%

全年净非息收入同比+46.0%，主要由净其他非息贡献，同时中收财富手 续费收入继续保持较好增长。1、净手续费收入同比+15.8%，增速较 3 季度-9.6%有较大幅度走阔。主要是理财业务和代理服务收入支撑，增 速分别为+25.5%和+11.4%。青岛银行中收主要构成仍为理财业务和代 理服务，分别占比 58%和 23%。2、净其他非息收入同比+119%，主要 是投资收益上升带动，Q4 单季投资收益 47.5 亿。

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

资产质量持续改善，拨备进一步提升

青岛银行资产质量持续改善。1、不良维度——不良率双降，未来不良 压力有限。4 季度不良率为 1.34%，环比下行 13bp，当前不良率为 2016 年以来最低水平。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比下行 2bp 至 1.03%，公司未来不良压力有限。2、逾期维度——逾期率有较大改善。逾期率较半年度下降 18bp 至 1.13%，逾期 90 天以上贷款占比则较半年 度下降 17bp 至 0.72%。3、拨备维度——风险抵补能力持续优化。Q4 拨备覆盖率 197.49%，环比提升 17.0pct；拨贷比环比下行 1bp 至 2.64%。

图表：青岛银行资产质量多维度指标

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

其他

成本收入比同比下降。Q4 单季年化成本收入比 42.2%，较去年同期下 降 19.2 个百分点。累积管理费同比增长 6.6%，较 3 季度的同比 13.0%

有较为明显的收窄。

充足率、资本充足率分别为 8.38%、11.04%、15.83%，环比提升 3、-3、-12bp。

前十大股东变动：Q4 无变动。

投资建议：公司当前股价对应 2022E、2023E PB 0.59X/0.52X；PE 4.49X/3.94X（城商行 PB 0.70X/0.63X，PE 6.02X/5.33X）。公司立足

青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，

具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的

持续推进，数字化转型推动业务和管理双提升，业务潜能逐渐迸发，维

持“增持”评级，建议关注。

盈 利 预 测 调 整 ：根据 2021 年年 报， 我们 调整盈 利预 测。 预 计 2022/2023/2024 年营业收入为 122.91/141.45/162.75 亿元，增速为 10.4%/15.1%/15.1%；归母净利润为 33.77/38.54/43.95 亿元，增速为 15.6%/14.1%/14.0%。核心假设调整：1.考虑到政策持续引导金融机构 向实体让利，行业净息差承压，公司 Q4 净息差企稳并且零售资产快速 增长，调整贷款收益率为 5.15%/5.15%/5.15%；债券投资收益率为 2.90%/2.90%/2.90%。2.公司存款付息率稳中略升，调整存付息率为 2.05%/2.05%/2.05%。3.公司存量风险持续出清，资产质量向好，未来 不良压力小，调整拨备支出/平均贷款为 1.60%/1.60%/1.60%。

图表：青岛银行盈利预测表

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

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