金宏气体评级买入公司信息更新报告：营收高速增长，前景可期
股票代码 ：688106
股票简称 ：金宏气体
报告名称 ：公司信息更新报告：营收高速增长，前景可期
评级 ：买入
行业：电子化学品
| 公 | 金宏气体（688106.SH） | 化工/化学制品 | |||
| 司 | 营收高速增长，前景可期 | ||||
| 研 | |||||
| 究 | |||||
| 2022 年 03 月 28 日 | ——公司信息更新报告 | ||||
| 投资评级：买入（维持） | |||||
| 刘翔（分析师） | 金益腾（分析师） | 罗通（联系人） | |||
| 公 | liuxiang2@kysec.cn | jinyiteng@kysec.cn | luotong@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/3/25 | ||||
| 证书编号：S0790520070002 | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790120070043 | |||
| ⚫国内特气龙头，营收高速增长，维持“买入”评级 | |||||
| 当前股价(元) | 21.88 | ||||
| 公司 2022 年 3 月 25 日发布 2021 年年度报告，2021 年实现营收 17.41 亿元，同 | |||||
| 一年最高最低(元) | 35.17/20.97 | ||||
| 司 | 比+40.05%；归母净利润 1.67 亿元，同比-15.34%；扣非净利润 1.30 亿元，同比 | ||||
| 总市值(亿元) | 105.97 | ||||
| 信 | |||||
| 流通市值(亿元) | 56.74 | -21.11%；毛利率 29.96%，同比-6.51pcts。计算得公司 2021Q4 单季度实现营收 | |||
| 息 | |||||
| 更 | 5.07 亿元，同比+47.57%，环比+11.53%；归母净利润 0.41 亿元，同比-24.15%， | ||||
| 总股本(亿股) | 4.84 | ||||
| 新 | |||||
| 流通股本(亿股) | 2.59 | 环比+7.15%；扣非净利润 0.38 亿元，同比-9.13%，环比+55.98%；公司毛利率有 | |||
| 报 | |||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 74.26 | 所下滑主要系大宗商品涨价压力持续传导的宏观背景下，公司营业成本增加所 | ||
致。考虑上游原材料涨价影响，我们下调 2022-2023 年业绩预测并新增 2024 年
股价走势图 业绩预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 2.66（-0.83）/3.71（-1.31）/4.91 亿
元，对应 EPS 为 0.55（+0.05）/0.77（-0.03）/1.01 元，当前股价对应 PE 为
| 开 | 金宏气体 | 沪深300 | 39.8/28.6/21.6 倍，公司为国内特种气体龙头，技术领先，客户资源优秀，募资加 | |
| 60% | ||||
| 强产能及研发，同时国内政策积极支持行业发展，下游行业景气度较高，特种气 | ||||
| 40% | ||||
| 20% | 体国产替代大势所趋，公司增长潜力较大，维持“买入”评级。 | |||
| ⚫纵向创新，横向整合，成长动力充足 | ||||
| 0% | ||||
| -20% | ||||
| 公司收入分业务来看，2021 年（1）大宗气体收入 7.0 亿元，同比+45.0%，毛利 | ||||
| -40% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
| 率 27.21%，同比-10.91pcts；（2）特种气体收入 6.6 亿元，同比+46.9%，毛利率 | ||||
| 源 | ||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 35.46%，同比-2.72pcts；（3）天然气收入 2.3 亿元，同比+65.0%，毛利率 10.73%， | ||
| 券 | ||||
| 同比-7.82pcts；2021 年公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品正式供应 SK | ||||
| 证 | 相关研究报告 | |||
| 海力士、中芯国际等公司；目前累计服务 14 家加氢站或汽车内部撬装站；公司 | ||||
| 券 | ||||
| 研 | 《公司首次覆盖报告-国产特气龙头， | 于 2021 年 11 月 19 日与北方集成电路技术创新中心签订供应合同，供应氮气、 | ||
| 究 | ||||
| 氢气、氧气等电子大宗气体，于 2022 年 2 月 8 日与广东芯粤能半导体有限公司 | ||||
| 报 | 纵向开发，横向布局，前景可期》- | |||
| 告 | 签订供应合同，供应氮气、氩气、氢气等电子大宗气体。电子大宗气体项目突破 | |||
| 2021.12.22 | ||||
| 证明了公司通过电子特气业务进入电子大宗气业务战略获得成功，开启了公司电 | ||||
子大宗气体这一宽广的新业务领域。公司募投项目大部分已完成，成长动力充足。
⚫风险提示：原材料价格波动、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入(百万元) | 1,243 | 1,741 | 2,299 | 3,080 | 4,004 |
| YOY(%) | 7.1 | 40.0 | 32.0 | 34.0 | 30.0 |
| 归母净利润(百万元) | 197 | 167 | 266 | 371 | 491 |
| YOY(%) | 11.4 | -15.3 | 59.4 | 39.1 | 32.5 |
| 毛利率(%) | 36.5 | 30.0 | 34.5 | 35.1 | 35.5 |
| 净利率(%) | 15.9 | 9.6 | 11.6 | 12.0 | 12.3 |
| ROE(%) | 7.1 | 5.8 | 9.0 | 11.4 | 13.5 |
| EPS(摊薄/元) | 0.41 | 0.34 | 0.55 | 0.77 | 1.01 |
| P/E(倍) | 53.7 | 63.4 | 39.8 | 28.6 | 21.6 |
| P/B(倍) | 3.8 | 4.0 | 3.8 | 3.4 | 3.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 2281 | 2011 | 1792 | 2207 | 2217 | 营业收入 | 1243 | 1741 | 2299 | 3080 | 4004 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 989 | 574 | 267 | 306 | 142 | 790 | 1220 | 1506 | 1999 | 2583 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 334 | 481 | 594 | 846 | 1027 | 10 | 10 | 18 | 23 | 29 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 6 | 21 | 14 | 33 | 28 | 89 | 138 | 182 | 244 | 317 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 16 | 32 | 31 | 54 | 57 | 100 | 153 | 188 | 249 | 320 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 53 | 109 | 91 | 174 | 168 | 46 | 70 | 92 | 123 | 160 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 883 | 795 | 795 | 795 | 795 | 6 | -12 | 23 | 37 | 47 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 1175 | 2147 | 2463 | 2889 | 3351 | 0 | -19 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 22 | 22 | 18 | 21 | 20 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 807 | 1159 | 1430 | 1788 | 2163 | 12 | 15 | 9 | 12 | 12 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 82 | 350 | 396 | 451 | 514 | 6 | 17 | 8 | 10 | 12 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 285 | 638 | 637 | 650 | 675 | 0 | 8 | 1 | 3 | 4 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 3455 | 4158 | 4255 | 5096 | 5569 | 240 | 204 | 326 | 450 | 596 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 527 | 1065 | 996 | 1532 | 1617 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 49 | 201 | 201 | 201 | 259 | 1 | 5 | 2 | 2 | 3 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 384 | 527 | 598 | 896 | 1034 | 240 | 200 | 324 | 448 | 593 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 94 | 337 | 197 | 434 | 324 | 37 | 33 | 53 | 73 | 97 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 66 | 240 | 256 | 267 | 266 | 202 | 167 | 271 | 376 | 496 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 71 | 87 | 98 | 96 | 5 | -0 | 5 | 5 | 5 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 66 | 169 | 169 | 169 | 169 | 197 | 167 | 266 | 371 | 491 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 593 | 1305 | 1252 | 1799 | 1883 | 352 | 381 | 513 | 707 | 936 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 91 | 172 | 177 | 182 | 187 | EPS(元) | 0.41 | 0.34 | 0.55 | 0.77 | 1.01 | |
| 股本 | |||||||||||
| 484 | 484 | 484 | 484 | 484 | |||||||
| 资本公积 | 1646 | 1661 | 1661 | 1661 | 1661 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 627 | 672 | 823 | 975 | 1179 | 成长能力 | 7.1 | 40.0 | 32.0 | 34.0 | 30.0 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 2771 | 2680 | 2826 | 3115 | 3499 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 3455 | 4158 | 4255 | 5096 | 5569 | 营业利润(%) | 9.2 | -15.0 | 59.6 | 38.2 | 32.3 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 11.4 | -15.3 | 59.4 | 39.1 | 32.5 |
获利能力
| 毛利率(%) | 36.5 | 30.0 | 34.5 | 35.1 | 35.5 | ||||||
| 净利率(%) | 15.9 | 9.6 | 11.6 | 12.0 | 12.3 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 7.1 | 5.8 | 9.0 | 11.4 | 13.5 |
| 经营活动现金流 | 402 | 311 | 310 | 790 | 695 | ROIC(%) | 6.3 | 5.5 | 8.6 | 11.0 | 12.9 |
| 净利润 | |||||||||||
| 202 | 167 | 271 | 376 | 496 | 偿债能力 | ||||||
| 17.2 | 31.4 | 29.4 | 35.3 | 33.8 | |||||||
| 折旧摊销 | 139 | 181 | 186 | 252 | 333 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 6 | -12 | 23 | 37 | 47 | 净负债比率(%) | -32.4 | -8.4 | 2.6 | 1.7 | 7.7 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -6 | -17 | -8 | -10 | -12 | 流动比率 | 4.3 | 1.9 | 1.8 | 1.4 | 1.4 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| 54 | -47 | -152 | 151 | -152 | 4.1 | 1.7 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 6 | 39 | -10 | -15 | -16 | |||||||
| 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | |||||||
| 投资活动现金流 | -1029 | -594 | -484 | -652 | -767 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 281 | 512 | 315 | 426 | 462 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -784 | 82 | 0 | 0 | 0 | 2.5 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | ||
| 其他投资现金流 | -1532 | -1 | -168 | -226 | -305 | 每股指标(元) | 0.41 | 0.34 | 0.55 | 0.77 | 1.01 |
| 筹资活动现金流 | 1430 | -145 | -133 | -98 | -149 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| -13 | 152 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.83 | 0.64 | 0.64 | 1.63 | 1.44 | |
| 长期借款 | -138 | 71 | 16 | 11 | -2 | 每股净资产(最新摊薄) | 5.72 | 5.53 | 5.83 | 6.43 | 7.22 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 121 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 53.7 | 63.4 | 39.8 | 28.6 | 21.6 | |||||||
| 资本公积增加 | 1638 | 15 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -178 | -383 | -149 | -109 | -147 | P/B | 3.8 | 4.0 | 3.8 | 3.4 | 3.0 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 802 | -431 | -307 | 39 | -221 | EV/EBITDA | 25.3 | 25.7 | 19.7 | 14.3 | 11.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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