凯普生物评级买入凯普生物2021年年报点评：新冠检测饱满，双重战略驱动

发布时间： 2022年03月28日作者：张庭栏目：个股研报

股票代码：300639
股票简称：凯普生物
报告名称：凯普生物2021年年报点评：新冠检测饱满，双重战略驱动
评级：买入
行业：医疗器械

点	凯普生物(300639)		报告日期：2022 年 3 月 27 日
	新冠检测饱满，双重战略驱动
评
报
告	──凯普生物 2021 年年报点评
行	报告导读		评级	买入
业	受益于新冠检测业务量饱满，公司利润及盈利能力同比高增。看好公司
公
			上次评级	买入
	“核酸检测产品+医学检验服务”一体化经营优势下，“核酸 99”+“B53
司
			当前价格	￥32.94
	核酸远程战略服务方案”双重战略推广带来的市场拓展及品牌力提升。
研
	投资要点		单季度业绩	元/股
究
｜		经营表现：全年收入利润高增，盈利能力持续提升
			4Q/2021	0.69
医
	业绩表现：公司 2021 年实现营收 26.73 亿元（YOY +97.34%），实现归母净利		3Q/2021	0.93
疗
	润 8.52 亿元(YOY +134.97%)，扣非后归母净利润 8.41 亿元（YOY
器			2Q/2021	0.76
	+138.15%）,经营活动产生的现金流量净额 6.31 亿元（YOY +102.81%）。
械			1Q/2021	0.80
	盈利能力：公司 2021 年毛利率下降 5.74pct 至 67.63%，分业务看检测收入、自
行
	产产品及外购产品毛利率分别下降 5.03、1.34 和 2.47pct，我们预计毛利率下滑		分析师：孙建
业
	主因为新冠检测终端价格同比 2020 年均价下降。费用端看，公司 2021 年销售、
｜
	管理及研发费用率分别同比下降 8.80、2.35 及 0.97pct，整体分析，在期间费用		执业证书号：S1230520080006
	率下降的贡献明显影响下，净利率同比提升 3.97pct 至 33.11%，ROE（期末股
			sunjian@stocke.com.cn
	本摊薄）提升 11.51pct 至 26.68%。
		未来展望：看好两大战略驱动下长期市场拓展及品牌提升	分析师：高超
	自产产品方面，公司持续推进“核酸 99”长期战略，加大核酸检测产品研发创
	新力度，看好持续高研发投入下新品的不断推出；检验服务方面，公司加快第		执业证书号：S1230520090002
	三方医学实验室建设与升级，现已有 30 家医学实验室投入运营，预计 2022 年		gaochao@stocke.com.cn

将达 35 家，并建立了 16 家检验检测公司，在公司“核酸检测产品+医学检验服务”的一体化经营优势下有望实现高速发展。新冠检测业务来看，当前终端价格已经过数轮下调，我们预计未来再次下调可能性及幅度或均有限，而在奥密克戎变种带来的疫情防控压力下，核酸检测作为新冠检测的确诊依据，预计检测量仍将有较强支撑。

此外，在国家大力部署基层核酸检测能力的背景下，公司充分发挥自身核酸实验室建设运营管理优势，适时推出“凯普 B53 核酸远程战略服务方案”，根据不同医院的实际状况与需求，提供差异化、全方位的 PCR 实验室运营管理的远程战略服务与整体解决方案。看好该战略助力公司市场拓展的加速及品牌的提升。

		盈利预测及估值		相关报告 1《凯普生物 2021 年中报点评：新冠检测常态化助力业绩持续高增》2021.08.12 2《凯普生物 2021 年一季报点评：检测仍盛，试剂已兴》2021.04.20 3《凯普生物 2020 年年报点评：非新冠业务迎来同步向好》2021.04.13 4《凯普生物 2020 年三季报点评：检测需求持续旺盛，期待后续新品发力》2020.10.22
我们预计 2022-2024 年公司 EPS 为 3.83/4.38/4.74 元/股（前期预测 2022、2023 年 EPS 分别为 3.40/3.75 元/股），当前股价对应 PE 分别为 9X/8X/7X，维持“买入”评级。
		风险提示
新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次下滑风
证	险、政策变化风险。
券研究报告
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凯普生物(300639)点评报告

财务摘要

（百万元）	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	2673	3473	4132	4622
(+/-)	97.3%	29.9%	19.0%	11.9%
净利润	852	1126	1286	1394
(+/-)	111.6%	32.1%	14.2%	8.4%
每股收益（元）	2.90	3.83	4.38	4.74
P/E	11.4	8.6	7.5	6.9
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凯普生物(300639)点评报告表附录：三大报表预测值

资产负债表
单位：百万元	2021	2022E	2023E
流动资产	2552	3126	3853
现金	522	621	865
交易性金融资产	677	813	975
应收账项	1116	1403	1666
其它应收款	15	19	22
预付账款	10	14	17
存货	147	206	257
其他	66	50	50
非流动资产	1679	2397	3166
金额资产类	0	0	0
长期投资	32	11	14
固定资产	1097	1834	2601
无形资产	100	97	94
在建工程	38	39	39
其他	412	417	418
资产总计	4231	5523	7018
流动负债	678	737	886
短期借款	151	76	101
应付款项	221	302	374
预收账款	0	7	3

3401 营业利润

8591 净利润

7101 获利能力
416 所得税

439 EBITDA
39 利润总额

利润表
	2021	2022E	2023E	2024E
	2673	3473	4132	4622
	865	1211	1510	1747
	13	15	18
	383	469	558	624
	199	260	310	347
	115	156	186	208
	4	(2)	(6)	(9)
50 资产减值损失	52	0	0
公允价值变动损益	0	0	0
0 投资净收益	20	7	8
19 其他经营收益	11	10	12
	1074	1380	1576	1709
90 营业外收支	(17)	0	0
	1057	1380	1576	1709
	172	207	236	256
	885	1173	1340	1453
997 少数股东损益	33	47	54
归属母公司净利润	852	1126	1286	1394
	1155	1491	1736	1923
EPS（最新摊薄）	2.90	3.83	4.38	4.74
主要财务比率
	2021	2022E	2023E	2024E
0 成长能力
营业收入	97.3%	29.9%	19.0%	11.9%
营业利润	111.0%	28.5%	14.2%	8.4%
归属母公司净利润	111.6%	32.1%	14.2%	8.4%

毛利率	67.6%	65.1%	63.5%	62.2%
净利率	33.1%	33.8%	32.4%	31.4%

58
9

0 2024E 单位：百万元
4626 营业收入
1199 营业成本
1170 营业税金及附加 20 1864 营业费用
25 管理费用
20 研发费用
297 财务费用
0 0

其他	305	352	408
非流动负债	79	38	45
长期借款	0	0	0
其他	79	38	45
负债合计	756	775	931	1051
少数股东权益	281	328	381	439
归属母公司股东权	3194	4420	5706
负债和股东权益	4231	5523	7018	8591

现金流量表			单位:百万元
单位：百万元	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	631	1034	1301
净利润	885	1173	1340	1453
折旧摊销	98	114	167	224
财务费用	4	(2)	(6)	(9)
投资损失	(20)	(7)	(8)	(9)
营运资金变动	(303)	(139)	(146)
其它	(32)	(105)	(45)	(29)
投资活动现金流	(503)	(956)	(1089)	(1212)
资本支出	(536)	(832)	(914)	(1004)
长期投资	(32)	21	(4)
其他	65	(145)	(171)	(203)
筹资活动现金流	8	21	32
短期借款	76	(76)	25
长期借款	0	0	0
其他	(68)	97	7
现金净增加额	136	99	244	334

(102) 营运能力

(5) 每股指标(元)

11
9

ROE	28.4%	27.4%	23.7%	20.5%
ROIC	26.2%	26.0%	22.9%	20.0%

资产负债率	17.9%	14.0%	13.3%	12.2%
净负债比率	20.9%	10.0%	11.1%	10.8%
流动比率	3.8	4.2	4.3	4.6
速动比率	3.5	4.0	4.1	4.3

总资产周转率	0.8	0.7	0.7	0.6
应收帐款周转率	3.2	2.8	2.7	2.6
应付帐款周转率	5.6	4.6	4.5	4.3

每股收益	2.90	3.83	4.38	4.74
每股经营现金	2.15	3.52	4.43	5.19
每股净资产	10.87	15.04	19.42	24.16
0 估值比率
P/E	11.4	8.6	7.5	6.9
P/B	3.0	2.2	1.7	1.4
EV/EBITDA	6.9	5.8	4.8	4.1

1527 偿债能力

资料来源：浙商证券研究所

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凯普生物(300639)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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