金风科技评级增持海风机组销量快速增长，中速永磁订单充足

股票代码 ：002202
股票简称 ：金风科技
报告名称 ：海风机组销量快速增长，中速永磁订单充足
评级 ：增持
行业：风电设备

海风机组销量快速增长，中速永磁订单充足

数据来源：Wind，西南证券

金 风科技（002202） 2021 年 年报点评

盈利预测

关 键假设：

假设 1：公司大型风机占比提升，2022-2024 年，6/8S 机型销量同比增长 80%、60%、50%；3/4S 机型销量同比增长 50%、30%、30%。随着海上风机市占率提升，风机大型化 降本增效，盈利能力有望回升，假设毛利率为 15%、17%、17%。

假设 2：公司风电场开发业务稳步推进，2022-2024 年营收增速分别为 15%、12.5%、12.5%，毛利率随业务规模扩大略有降低，为 65%、62.5%、60%。

假设 3：公司其他主营业务（智慧水务）保持平稳发展，2022-2024 年营收增速分别为 15%、10%、10%，毛利率稳定在 20%。

基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入成本如下表：

表 1：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

金 风科技（002202） 2021 年 年报点评

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind，西南证券

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间

公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上

行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

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本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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