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交通银行评级增持交通银行2021年年报点评：信贷投放加速，财富管理发力

发布时间： 2022年03月28日    作者：张庭    栏目：个股研报

股票代码 ：601328
股票简称 ：交通银行
报告名称 ：交通银行2021年年报点评：信贷投放加速，财富管理发力
评级 ：买入
行业：银行


交通银行(601328)
点
评
报 信贷投放加速，财富管理发力 告──交通银行 2021 年年报点评

公司研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 27 日

行分析师：梁凤洁S1230520100001 公司研究类模板 评级 09/29/21买入
分析师：邱冠华 S1230520010003
业TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn
公报告导读 上次评级增持
司
资负结构优化，财富管理发力，不良实现双降。当前价格￥4.91
研
究投资要点 单季度业绩 元/股
｜数据概览4Q/2021 0.32
银2021 年交通银行归母净利润同比+11.9%，增速环比-10.2pc；营收同比+9.4%，
行增速环比+1.6pc；ROE 10.8%，同比+0.4pc；ROA 0.80%，同比+3bp。2021 年末3Q/2021 0.30
不良余额环比-6.5%，不良率 1.48%，环比-12bp，拨备覆盖率 167%，环比+10pc。2Q/2021 0.28
行
营收增速提升
业1Q/2021 0.30
交通银行 2021 年营收同比+9.4%，增速环比+1.6pc；归母净利润同比+11.9%，
｜
增速环比-10.2pc，归因于低基数效应消退。具体来看，交通银行 2021 年利息净 交通银行上证综合指数
收入同比+5.5%，增速环比+0.9%，归因于资产投放量增价升，2021 年末资产增
14%11/29/2101/29/22
速环比提升 2.8pc 至 9.1%，21Q4 单季度息差环比+5bp 至 1.59%；非息收入同
比+16.0%，增速环比+2.9%，中收和其他非息收入同比增速均环比提升；贷款9%
4%
减值损失同比+9.8%，归因于公司在环境不确定的情况下加大计提力度。展望未-1%
-6%
来，交通银行较强的信贷投放能力和财富管理战略加速推进将有力支撑业绩。
-11%
资负结构优化03/29/2105/29/2107/29/21
资负两端来看：①资产端，贷款投放力度加大，21Q4 贷款增速环比提升 1pc 至
12.2%，贷款增速为近 8 年来最高。值得注意的是高收益的零售贷款占比提升，

21Q4 零售贷款环比+3.9%，增速较贷款总额快 2.4pc，有力支撑息差。②负债

端，存款结构优化，21Q4 末活期存款占比较 21Q3 末提升 2.8pc 至 41.4%。据 公司简介

业绩发布会披露，公司 2022 年 2 月末人民币贷款同比多增 778 亿元，同时零售 转型力度加大，计划配置零售贷款增量占比在 46%（较 2021 年高 3pc）。较强

的信贷投放能力和零售转型推进将有力支撑息差。 相关报告
1《改革推进转型发展，资产质量延续前 期 走 势 ─ ─ 交 通 银 行 跟 踪 点 评 》2014.01.29
2《不良率上升，存款仍需改善，结构调 整力度较大──交通银行 2013 年三季 报点评》2013.10.31
3《核销力度加大但资产质量仍有压力─ ─ 交 通银 行 2013 年 中 报点 评 》2013.08.21
4《仍有待资产质量与存款形势改善──交通银行调研报告》2013.07.19
报告撰写人：梁凤洁/邱冠华
财富管理发力
①从收入来看，2021A 交通银行中收同比+5.5%，增速环比+2.2pc，主要得益于 财富中收保持高增，财富管理中收同比+24.3%。②从规模来看，21A 零售 AUM 达 4.26 万亿，较年初增长 9.3%，私人银行 AUM 达 1 万亿，增速较 21H1 末提 升 6.2pc 至 19.4%。③从客户来看，中高端客户数量增速较 21H1 提升 5.6pc 至 15.3%。财富管理战略加速推进，将继续贡献营收增长点。
不良实现双降
①存量指标来看，21Q4 交通银行不良贷款余额环比-6.5%；不良率环比下降 12bp 至 1.48%，为近 3 年来首次实现双降；21Q4 关注率环比下降 3bp 至 1.35%，逾 期率环比大幅下降 19bp 至 1.33%。风险抵补能力增强，拨备覆盖率环比增加 10pc 至 167%。②动态指标来看，21A 不良 TTM 净生成率较 21H1 下降 22bp 至 0.81%。随着风险处置加速推进，预计交通银行资产质量将继续向好。
证
券
研		盈利预测及估值
预计 2022-2024 年交通银行归母净利润同比增长 7.1%/6.6%/6.9%，对应 BPS 11.52/12.45/13.44 元。维持目标价 7.21 元，对应 2022 年 0.63 倍 PB。现价对应 2022 年 PB 0.43 倍，现价空间 47%，买入评级。
究风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
报
告
联系人：徐安妮
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交通银行(601328)点评报告

财务摘要

（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E
主营收入 269,390 288,777 313,192 340,328
(+/-) 9.42% 7.20% 8.45% 8.66%
净利润 87,581 93,758 99,948 106,881
(+/-) 11.89% 7.05% 6.60% 6.94%
每股净资产（元）10.64 11.52 12.45 13.44
P/B 0.46 0.43 0.39 0.37
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交通银行(601328)点评报告

表 1：交通银行 2021 年年报业绩概览

维度 单位：百万元
利润指标 ROE（年化）
ROA（年化）
拨备前利润
同比增速
归母净利润
同比增速
EPS（未年化）
BVPS（未年化）
20A21Q1-321A
10.4%10.7%10.8%
0.77%0.79%0.80%
148,968122,265162,650
6.1%11.6%9.2%
78,27464,36087,581
1.3%22.1%11.9%
0.990.801.25
9.8710.3610.64
环比变化 同比变化 0.0pc 0.4pc 1bp 3bp 9.2%-2.4pc 3.1pc 11.9%-10.2pc 10.6pc 26.1% 2.6% 7.7%
21Q121Q221Q321Q4QoQ
10.0%8.1%8.2%14.2%6.0pc
0.80%0.71%0.78%0.80%2bp
40,051 40,037 42,177 40,385-4.2%
10.5%7.6%16.7%2.5% -14.2pc
21,946 20,073 22,341 23,2213.9%
2.3%33.3%37.8%-9.2% -47.0pc
0.300.270.300.313.9%
10.1910.0810.3610.642.6%
收入拆分 营业收入
同比增速
利息净收入
生息资产（期初期末平均，注1）净息差（日均余额口径）
净息差（期初期末口径）
生息资产收益率（期初期末口径）付息负债成本率（期初期末口径）非利息净收入
手续费净收入
其他非息收入
业务及管理费
成本收入比
资产减值损失
贷款减值损失
信用成本
所得税费用
有效税率
246,200199,970269,390
5.9%7.86%9.42%
153,336119,244161,693
10,350,56311,022,06611,109,407
1.57%1.55%1.56%
1.48%1.44%1.46%
3.57%3.39%3.40%
2.46%2.32%2.33%
92,86480,726107,697
45,08636,14947,573
47,77844,57760,124
66,00453,25974,545
26.81%26.63%27.67%
62,54352,84668,691
56,26948,10262,945
1.01%1.04%1.01%
6,8553,9275,020
7.93%5.66%5.34%
9.4% 1.6pc 3.5pc 5.5% 0.8% 7.3% 1bp-1bp 1bp-3bp 1bp-17bp 1bp-13bp 16.0% 5.5% 25.8% 12.9% 1.0pc 0.9pc 9.8% 11.9%-3bp 1bp-26.8%-0.3pc-2.6pc
68,34465,55166,07569,4205.1%
5.1%6.1%12.7%14.2%1.4pc
38,55339,93340,75842,4494.1%
10,718,67611,091,69911,255,82311,371,4291.0%
n.an.an.a1.59%n.a
1.44%1.44%1.45%1.49%4bp
3.37%3.37%3.41%3.44%3bp
2.29%2.31%2.36%2.35%0bp
29,79125,61825,31726,9716.5%
12,53412,43211,18311,4242.2%
17,25713,18614,13415,54710.0%
17,76517,77217,72221,28620.1%
25.99%27.11%26.82%30.66%3.8pc
15,08518,41519,34615,845 -18.1%
13,57217,60116,92914,843 -12.3%
0.90%1.13%1.06%0.91%-15bp
2,6541,0612121,093 415.6%
10.63%4.91%0.93%4.45%3.5pc

规模增长 总资产
生息资产余额
贷款总额
对公贷款
个人贷款
同业资产
金融投资
存放央行
总负债
付息负债余额
吸收存款
企业活期
个人活期
企业定期
个人定期
同业负债
发行债券
向央行借款
所有者权益
总股本
10,697,61611,472,62311,665,757
10,476,01411,289,58711,453,270
5,849,9866,465,7566,562,495
3,869,1044,266,2644,277,399
1,980,8822,199,4922,285,096
571,130628,788632,798
3,237,3373,412,0503,523,249
817,561782,993734,728
9,818,98810,515,76310,688,521
8,824,5009,387,4679,407,484
6,539,2546,986,6596,956,191
2,005,934n.a2,061,672
812,534n.a850,831
2,335,590n.a2,488,348
1,379,697n.a1,551,981
1,308,7461,450,5731,608,410
497,755576,347503,525
478,745373,888339,358
866,607944,346964,647
74,26374,26374,263
1.7% 9.1%
1.4% 9.3%
1.5% 12.2%
0.3% 10.6%
3.9% 15.4%
0.6% 10.8%
3.3% 8.8%
-6.2%-10.1%
1.6% 8.9%
0.2% 6.6%
-0.4% 6.4%
n.a 2.8%
n.a 4.7%
n.a 6.5%
n.a 12.5%
10.9% 22.9%
-12.6% 1.2%
-9.2%-29.1%
2.1% 11.3%
0.0% 0.0%		9.1% 11,173,220 11,413,960 11,472,623 11,665,757 1.7%
9.3% 10,961,338 11,222,059 11,289,587 11,453,270 1.4%
12.2% 6,165,902 6,346,703 6,465,756 6,562,495 1.5%
10.6% 4,121,962 4,229,746 4,266,264 4,277,399 0.3%
15.4% 2,043,940 2,116,957 2,199,492 2,285,096 3.9%
745,532 712,370 628,788 632,798 0.6%
8.8% 3,280,447 3,352,666 3,412,050 3,523,249 3.3%
769,457 810,320 782,993 734,728-6.2%
8.9% 10,271,124 10,478,045 10,515,763 10,688,521 1.6%
6.6% 9,267,875 9,318,087 9,387,467 9,407,484 0.2%
6.4% 6,921,750 6,938,384 6,986,659 6,956,191-0.4%
n.a 2,088,099 n.a 2,061,672 n.a
n.a 824,774 n.a 850,831 n.a
n.a 2,464,371 n.a 2,488,348 n.a
n.a 1,558,707 n.a 1,551,981 n.a
22.9% 1,389,471 1,393,319 1,450,573 1,608,410 10.9%
499,020 541,597 576,347 503,525 -12.6%
457,634 444,787 373,888 339,358-9.2%
889,704 923,608 944,346 964,647 2.1%
74,263 74,263 74,263 74,263 0.0%
资产质量 不良贷款
不良率
关注贷款
关注率
逾期贷款
逾期率
不良生成额
不良生成率 核销转出额
核销转出率 逾期90+偏离度
拨备覆盖率
拨贷比
97,698103,53196,796
1.67%1.60%1.48%
82,52789,23288,629
1.41%1.38%1.35%
90,20398,25887,162
1.54%1.52%1.33%
74,16637,51747,601
1.40%0.86%0.81%
54,511 31,684 48,503
69.85%43.24%49.65%
66.2%n.a66.1%
143.9%157%166.5%
2.40%2.51%2.46%
-6.5%-0.9%
-12bp-19bp
-0.7% 7.4%
-3bp-6bp
-11.3%-3.4%
-19bp-21bp
26.9%-35.8%
-4bp-58bp
53.1%-11.0%
6.4pc-20.2pc
n.a-0.1pc
9.9pc 22.6pc
-5bp 5bp
101,104101,432103,53196,796-6.5%
1.64%1.60%1.60%1.48%-12bp
n.a87,58689,23288,629-0.7%
n.a1.38%1.38%1.35%-3bp
n.a94,24098,25887,162 -11.3%
n.a1.48%1.52%1.33%-19bp
13,72313,75310,04110,0840.4%
0.94%0.89%0.63%0.62%-1bp
10,317 13,425 7,942 16,819 111.8%
42.24%53.11%31.32%64.98%33.7pc
n.a67.4%n.a66.1%n.a
143.4%149.3%156.6%166.5%9.9pc
2.35%2.39%2.51%2.46%-5bp
资本情况 核心一级资本充足率

一级资本充足率
资本充足率
10.87%10.41%10.62%
12.88%12.13%13.01%
15.25%14.47%15.45%
21bp-25bp
88bp 13bp
98bp 20bp
10.87%10.59%10.41%10.62%21bp
12.82%13.11%12.13%13.01%88bp
15.04%15.29%14.47%15.45%98bp

资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比

20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。

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交通银行(601328)点评报告

表附录：报表预测值

资产负债表

单位：百万元		2021A 2022E 2023E
存放央行734,728 841,945 909,300
同业资产632,798 683,422 738,096 797,143
贷款总额6,562,495 7,317,182 8,122,072 9,015,500
贷款减值准备-162,184 -182,162 -204,007 -228,555
贷款净额6,412,201 7,135,020 7,918,065 8,786,945
证券投资3,523,249 3,367,624 3,373,272 3,514,152
其他资产362,781 357,843 384,938 419,441
资产合计
11,665,757 12,385,854 13,323,671 14,517,912
同业负债1,947,768 2,045,156 2,147,414 2,254,785
存款余额6,956,191 7,512,686 8,113,701 8,925,071
应付债券503,525 566,722 637,850
其他负债1,281,037 1,216,889 1,309,966 1,430,013
负债合计
10,688,521 11,341,454 12,208,931 13,327,775
股东权益合计977,236 1,044,400 1,114,740
主要财务比率
2021A 2022E 2023E 2024E
业绩增长
利息净收入增速5.45% 5.33% 7.38% 7.71%
手续费净增速5.52% 10.00% 10.00% 10.00%
非息净收入增速15.97% 10.00% 10.00% 10.00%
拨备前利润增速9.18% 9.01% 8.45% 8.66%
归属母公司净利润增速11.89% 7.05% 6.60% 6.94%
盈利能力
ROAE 12.24% 11.19% 11.04% 10.95%
ROAA 0.78% 0.78% 0.78% 0.77%
RORWA 1.24% 1.24% 1.23% 1.22%
生息率3.40% 3.38% 3.39%
付息率2.33% 2.33% 2.35% 2.36%
净利差1.07% 1.04% 1.04% 1.03%
净息差1.46% 1.44% 1.44% 1.43%
成本收入比27.67% 27.70% 27.70%
资本状况
资本充足率15.45% 15.60% 15.47% 15.16%
核心资本充足率13.01% 13.17% 13.08% 12.83%
风险加权系数63.26% 63.00% 63.00% 63.00%
股息支付率28.29% 32.00% 32.00% 32.00%

27.70% 估值指标


3.39% 每股指标（元）

利润表
2021A 2022E 2023E 2024E
161,693 170,310 182,878 196,983
净手续费收入47,573 52,330 57,563 63,320
其他非息收入60,124 66,136 72,750 80,025
营业收入269,390 288,777 313,192 340,328
税金及附加-3,001 0 0
业务及管理费-74,545 -79,991 -86,754 -94,271
营业外净收入206 -2 -2 -2
拨备前利润162,650 177,307 192,298 208,959
资产减值损失-68,691 -71,545 -79,553 -88,394
税前利润93,959 105,762 112,745 120,566
-5,020 -10,576 -11,274 -12,057
税后利润88,939 95,186 101,470 108,509
归属母公司净利润87,581 93,758 99,948 106,881
93,194 92,099 98,289 105,222
主要财务比率
2021A 2022E 2023E 2024E
资产质量
不良贷款余额96,796 107,460 118,853 130,901
不良贷款净生成率0.81% 0.90% 0.89% 0.88%
不良贷款率1.47% 1.47% 1.46% 1.45%
拨备覆盖率166% 170% 172% 175%
拨贷比2.46% 2.49% 2.51% 2.54%

流动性
贷存比94.34% 97.40% 100.10% 101.01%
贷款/总资产56.25% 59.08% 60.96% 62.10%
平均生息资产/平均总资产98.06% 98.39% 98.61% 98.7%
EPS 1.25 1.24 1.32 1.42
BVPS 10.64 11.52 12.45 13.44
每股股利 0.36 0.40 0.42 0.45
P/E 3.91 3.96 3.71 3.47
P/B 0.46 0.43 0.39 0.37
P/PPOP 2.24 2.06 1.90 1.74
股息收益率7.23% 8.08% 8.63% 9.23%

2024E 单位：百万元


1,000,230 净利息收入


0


717,906 所得税


1,190,137 归属母公司普通股股东净利润

资料来源：wind，浙商证券研究所。

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交通银行(601328)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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