凯普生物评级买入业绩符合预期，新冠核酸检测持续实现高增长

股票代码 ：300639
股票简称 ：凯普生物
报告名称 ：业绩符合预期，新冠核酸检测持续实现高增长
评级 ：买入
行业：医疗器械

投资要点

-20%

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公司点评

内容目录

业绩符合预期，新冠核酸检测持续贡献业绩 ....................................................... - 3 -ICL 借助疫情契机实现高增长，诊断产品快速恢复 ............................................ - 5 -研发投入增长超 52%，22 年有望迎来多个新品 ................................................. - 6 -风险提示 .............................................................................................................. - 6 -

图表目录

图表 1：2021 年凯普生物主要财务指标变化（百万元） .................................... - 3 -图表 2：凯普生物主营业务收入情况（百万元） ................................................ - 3 -图表 3：凯普生物归母净利润情况（百万元） .................................................... - 3 -图表 4：ICL 业务及诊断产品快速增长（收入，百万元） .................................. - 4 -图表 5：自产产品占产品业务 83%（收入，百万元） ........................................ - 4 -图表 6：凯普生物分季度财务数据（百万元） .................................................... - 4 -图表 7：凯普生物分季度营业收入变化（百万元） ............................................. - 5 -图表 8：凯普生物分季度归母净利润变化（百万元） ......................................... - 5 -图表 9：凯普生物盈利能力变化情况（%） ........................................................ - 5 -图表 10：凯普生物三项费用率变化情况（%） .................................................. - 5 -图表 11：公司研发投入快速增长（百万元） ...................................................... - 6 -图表 12：凯普生物财务报表预测 ........................................................................ - 8 -

公司点评

业绩符合预期，新冠核酸检测持续贡献业绩

2021 年公司实现营业收入 26.73 亿元，同比增长 97.34%；归母净利润 8.52 亿元，同比增长 134.97%；扣非归母净利润 8.41 亿元，同比增长 138.15%，继续保持快速增长。

图表 1：2021 年凯普生物主要财务指标变化（百万元）

-50%

来源：wind，中泰证券研究所

图表 2：凯普生物主营业务收入情况（百万元）

图表 3：凯普生物归母净利润情况（百万元）

亿元，同比增长 197.54%；诊断试剂及仪器产品实现收入 10.30 亿元，同比增长 28.39%，其中自产产品实现销售收入 8.59 亿元，同比增长 27.45%，外购产品实现收入 1.71 亿元，同比增长 33.34%

图表 4：ICL 业务及诊断产品快速增长（收入，百万元）图表 5：自产产品占产品业务 83%（收入，百万元）

55.68%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 129.65%；实现扣非归 母净利润 2.11 元，同比增长 140.10%。公司四季度收入及利润延续前

三季度的高增长态势，主要得益于大陆及中国香港的持续高增的新冠检

测服务以及诊断产品系列的快速恢复。

图表 6：凯普生物分季度财务数据（百万元）

来源：wind，中泰证券研究所

2021 年公司医学检验服务收入占公司主营业务收入比重达 61%，ICL 业务的高速增长主要来自于新冠核酸检测的需求爆发，2021 年内地核酸

检测价格因采购政策、市场竞争等原因自然下降，导致公司整体毛利率

有所降低；而伴随公司业务规模持续扩大，摊薄效应越发明显，期间费

用率不断优化，净利率显著提升。2021 年公司销售费用率 14.32%，同 比下降 8.80pp，管理费用率 11.76%，同比下降 3.32pp，财务费用率 0.14%，同比提升 0.35pp；研发费用率 4.31%，同比下降 0.97pp；2021 年公司毛利率 67.63%，同比下降 5.73pp，净利率 31.88%，同比提升 2.74%。

图表 9：凯普生物盈利能力变化情况（%）

图表 10：凯普生物三项费用率变化情况（%）

来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所

ICL 借助疫情契机实现高增长，诊断产品快速恢复

核酸筛查带动 ICL 业务高增长，医学实验室建设快速布局。1、常规检 测方面，近年来公司持续加大第三方实验室建设投入力度，目前已经有 30 家医学实验室正常运营，2022 年预计将增长至 35 家，检验项目覆盖 遗传、感染、代谢等 8 大条线，同时还有 16 家子公司开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务；随公司区域实验室的建设升级，公司

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ICL 检验能力以及区域覆盖度将进一步提高，常规检测服务业务有望借 助新冠契机实现快速增长。2、新冠检测方面，2021 年国内疫情持续紧 张，区域性疫情频发，Q4 以来中国香港再次暴发新一波疫情，公司积 极响应国家疫情防控需要，在云南、辽宁、黑龙江、广东、中国香港、陕西、河南、上海等全国各地承接大规模新冠筛查任务，21 年完成新冠 检测约 5,000 万人次，考虑到目前新冠疫情仍处于紧张防控阶段，国内 本土确诊病例仍在攀升，我们预计短期内新冠核酸检测业务将持续为公

司贡献稳定现金流。

核酸检测产品显著恢复，借助全国核酸实验室基建快速发展。公司的分

子诊断产品种类齐全，覆盖妇幼健康、生殖感染、出生缺陷、传染病等 多个领域，HPV、STD 等核心产品竞争优势显著，2021 年业绩实现快 速增长。新冠疫情期间，国内核酸实验室数量大幅提升，分子诊断行业 迎来新一轮发展机遇，截至 2022 年 2 月 19 日，全国已有 12,277 家医 疗卫生机构可以开展新冠病毒核酸检测；公司充分发挥自身核酸检测产

品以及服务管理优势，未来有望借助这一政策契机进一步强化公司市场

竞争力。

研发投入增长超 52%，22 年有望迎来多个新品

公司持续加大研发力度，提高综合检验服务能力。公司高度重视技术创 新，围绕分子诊断领域持布局创新产品，2021 年公司研发投入大约 1.25 亿元，同比增长 52.39%，期间新增研发立项 30 多个，并有多项在研产 品进入临床最后阶段及申请注册阶段，预计 2022 年肿瘤、出生缺陷、个体化用药等多个检测产品将获批。同时公司也持续引进高端技术，建 立了 NGS、数字 PCR、飞行时间质谱、串联质谱等研发平台，为中长 期业务发展奠定良好基础。


图表 11：公司研发投入快速增长（百万元）

来源：wind，中泰证券研究所

风险提示

产品获准上市面临的环节较多，风险较大。如公司不能不断开发出符合 市场需求的新产品并快速获得上市许可，将降低公司的竞争能力。

政策变化风险：体外诊断行业受国家的严格管控，在持续深入的医改背 景下，两票制、集中采购、检验收费降价等政策变化可能对行业和公司 带来负面影响，从而产生业绩波动。

市场竞争加剧风险：公司主要产品均基于成熟的 PCR 检测方法学，国 内外多家企业陆续进入，行业市场竞争将进一步加剧，公司如不能尽快 在规模效应、产业链延伸、新产品研发和技术创新等方面取得突破，继 续强化和提升自身的竞争优势，将可能导致公司在未来的市场竞争中处 于不利地位。

新冠疫情持续时间不确定风险。考虑到中短期公司业绩受新冠试剂出口、检验服务量影响较大，由于国内外疫情持续时间有不确定性，未来可能 对公司业绩带来影响。

图表 12：凯普生物财务报表预测

偿债能力

来源：中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

重要声明：

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