华润三九评级买入业绩符合预期，CHC快速增长，研发可期

股票代码 ：000999
股票简称 ：华润三九
报告名称 ：业绩符合预期，CHC快速增长，研发可期
评级 ：买入
行业：中药

华润三九（000999）

公司研究/公司点评

业绩符合预期，CHC 快速增长，研发可期

37.89 近 12 个月最高/最低（元）39.73/23.55 总股本（百万股）979 流通股本（百万股）978 流通股比例（%）
99.95 总市值（亿元）371 流通市值（亿元）371

公司价格与沪深 300 走势比较 76%

公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 153.2 亿元，同比增 长 12.34%；净利润 20.47 亿元，同比增长 28.13%；基本每股收益 2.09 元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8.60 元（含税）。

➢事件点评
⚫CHC 快速增长，审慎评估下计提存货跌价准备和商誉减值准备
CHC 健康消费品业务实现营业收入 92.76 亿元，同比增长 17.72%，健

康消费品业务作为公司的核心业务，实现快速增长。

处方药业务实现营业收入 53.50 亿元，同比增长 2.76%，经过几年的业

务优化，中药注射剂、抗感染业务在营业收入中的占比已分别下降至约

4%和 6%。

管理费用率 9.83%，同比-0.38 个百分点；财务费用率-0.25%，同比+0.17

1.【华安医药】华润三九（000999）深度报告：股权激励多维条件彰显公 司发展信心，静待“三九”品牌价值获得 重估 2021-12-27

个百分点；经营性现金流净额为 18.71 亿元，同比-15.89%。

分季度来看，公司 Q1-Q4 单季度收入分别为 40.80、36.77、33.43、42.21 亿元，同比增速分别为+29.05、+35.32、-2.70、-2.38%；Q1-Q4 单季 度归母净利润分别为 6.43、7.22、3.76、3.06 亿元，同比增速分别为 +22.95、+35.83、-28.57、+1751.94%；Q1-Q4 单季度扣非归母净利润 分别为 6.23、6.42、3.55、2.33 亿元，同比增速分别为+39.92、+34.45、-20.93、+742.27%。

⚫大品牌优势明显，拥有 23 个年销售额过亿元的品种，研发持续推进中 CHC：健康消费品业务作为公司的核心业务，实现快速增长。感冒用药 不断强化品牌，拓展线上渠道，999 感冒灵、999 强力枇杷露、999 感 冒清热颗粒增长较快，在 O2O 等新零售渠道处于领先地位。皮肤用药 2021 年实现营业收入超 3000 万元。渠道和终端建设方面，截至 2021 年 12 月底，“999 完美药店”项目覆盖 26 个城市，服务超过 5000 家核

心连锁终端，受到广大连锁客户的好评。

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处方药：其中，专科和中药配方颗粒业务实现快速增长，抗感染业务受 限抗、集采等政策的影响下滑有所延续，预计在新品的持续带动下后续 业务将呈现恢复性增长。已覆盖全国数千家等级医院，数万家基层医疗 机构，并积极探索互联网医疗市场。

研发方面，研发费用为 5.6 亿元，同比增长 21.82%，占营业收入的 3.7%。公司在研项目 71 项，主要围绕肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等战 略领域，仿创结合，进行产品布局。中医药传承创新方面，公司重点关 注中药经典名方、配方颗粒标准及药材资源的研究，目前在研经典名方 二十余个。

⚫投资建议
由于公司年报更新，调整此前盈利预测。我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 178.3/207.2/241.5 亿元，分别同比增长
16.4%/16.2%/16.6%，归母净利润分别为 23.5/26.0/29.0 亿元，分别同 比增长 14.6%/10.8%/11.4%，对应 EPS 为 2.40/2.66/2.96 元，对应估 值为 16X/14X/13X。维持“买入”投资评级。

⚫风险提示
行业政策风险不及预期；新品种推广不及预期；股权激励方案推进不及 预期。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医 疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：李昌幸，研究助理，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研 究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。

重要声明

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明
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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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