同仁堂评级买入收入利润稳健增长，业绩符合预期

股票代码 ：600085
股票简称 ：同仁堂
报告名称 ：收入利润稳健增长，业绩符合预期
评级 ：买入
行业：中药

同仁堂（600085）

公司研究/公司点评

收入利润稳健增长，业绩符合预期

43.39 近 12 个月最高/最低（元）52.56/27.08 总股本（百万股）1,371 流通股本（百万股）1,371 流通股比例（%）
100.00 总市值（亿元）595 流通市值（亿元）595

公司价格与沪深 300 走势比较 104%

2021 年公司实现营业收入 146.03 亿元，同比增长 13.86%；归属于上 市公司股东的净利润 12.27 亿元，同比增长 19.00%；归属于上市公司 股东的扣除非经常性损益的净利润 12.09 亿元，同比增长 19.52%；基 本每股收益 0.90 元。公司拟每 10 股派发现金红利 2.9 元(含税)。

➢事件点评
⚫收入稳健增长，心脑血管类同比提升 20.8%
主营业务上，医药工业收入 88.76 亿元，同比增长 15.99%，毛利率为 48.13%，同比增加 1.04 个百分点。医药商业收入 82.41 亿元，同比增 长 12.64%，毛利率为 31.51%，同比减少 0.65 个百分点。

前五系列收入 41.16 亿元，同比增长 15.41%，占整体收入的 28%，毛

亿元，同比增速分别为+22.33、+22.84、+8.99、+3.90%，Q1-Q4 单

1.【华安医药】同仁堂（600085）深

季度归母净利润分别为 3.18、3.06、2.96、3.07 亿元，同比增速分别为 +33.24、+26.61、+26.12、-2.86%，Q1-Q4 单季度扣非归母净利润分 别为 3.17、3.00、2.93、3.00 亿元，同比增速分别为+31.68、+27.41、

同仁堂科技实现营业收入 540,048.66 万元，同比增长 17.21%；营业 利润 104,518.39 万元，同比增长 9.67%；净利润 86,684.41 万元，同 比增长 10.21%。

同仁堂国药 2021 年同仁堂国药实现营业收入 129,176.02 万元，同比增 长 10.37%，营业利润 64,534.56 万元，同比增长 5.02%，净利润 54,032.47 万元,同比增长 7.06%，期末总资产 313,548.15 万元，报告 期内较期初增长 9.03%。

同仁堂商业实现营业收入 832,518.31 万元，同比增长 12.59%；营业利 润 42，029.59 万元，同比增长 14.77%；净利润 30,923.05 万元，同比

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增长 16.17%；期末总资产 602,458.10 万元，报告期内较期初增长 38.63%。

⚫零售端持续扩建，研发端继续推进

零售门店：截至报告期末，同仁堂商业共设立零售门店 920 家，报告期 内新设门店为 42 家。零售药店通过销售中西成药及饮片获得的销售收 入占零售总收入的 76.83%，其次为保健品及食品。零售药店在 2021 年从前 5 名供应商处采购中西成药及饮片，共计约 30.87 亿元，较上年 同期增长 19.37%。零售药店中，有 560 家设立了中医医疗诊所，有 699

家取得“医疗保险定点零售药店”资格，有医保定点药店占门店总数的 75.98%。

在科研开发方面，研发费用 1.76 亿元，同比增长 27.38%，占营业收入 的 1.20%。公司全年围绕创新产品开发、名优品种培育、生产和质量攻

关、药材溯源体系建设、共性技术储备、炮制技术的传承发展开展研究。

根据经典名方目录，筛选确定先期开发的 10 个品种，积极推进桃红四

物汤、苓桂术甘汤等多个经典名方产品的安全性评价及稳定性研究，产

品生产转化工作正在进行中。持续推进清脑宣窍滴丸新药Ⅲ期临床研

究，累计完成 78 例病例入组，培育具有自主知识产权复方新药，拓宽

治疗心脑血管疾病领域产品链。开展同仁牛黄清心丸、安宫牛黄丸、同

仁乌鸡白凤丸、巴戟天寡糖胶囊及五子衍宗丸等品种二次开发研究工

作。

⚫投资建议

由于公司年报更新，调整此前盈利预测。我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 170.9/197.4/227.5 亿元，分别同比增长
17.0%/15.5%/15.3%，归母净利润分别为 15.7/17.7/20.2 亿元，分别同 比增长 27.5%/12.9%/14.5%，对应 EPS 为 1.14/1.29/1.47 元，对应估 值为 38X/34X/29X。维持“买入”投资评级。

⚫风险提示

原材料的价格波动；核心品种提价销售不及预期；营销改革不及预期。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医

疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：李昌幸，研究助理，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研 究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。

重要声明

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明
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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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