新泉股份评级（买入）业绩稳中向好，营收大幅增长

股票代码 ：603179
股票简称 ：新泉股份
报告名称 ：业绩稳中向好，营收大幅增长
评级 ：买入
行业：汽车零部件

业绩稳中向好，营收大幅增长

事件：公司发布年报，21 年实现营收 46.13 亿，同比+25.33%；归母净利润 2.84

营收大幅增长，受益于下游客户放量。

公司 21 全年实现营收 46.13 亿，同比+25.33%；21Q4 实现营收 13.49 亿，同环比 +20.63%/+34.63%。营收增长，主要是因为四季度下游客户订单快速放量，以及新

程似骐
chengsiqizgs@csc.com.cn

客户订单持续放量。021-68821600

毛利率、净利率同比下降，三费率逐渐趋稳。

公司 21 全年毛利率 21.32%，同比-1.68 PCT，主要是因为部分产品价格和销量变

SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089

动所致。21Q4 毛利率 20.81%，同环比-2.59/+2.11 PCT，主要是因为下游客户快速 何俊艺

放量，规模优势凸显。分业务来看：1）门板、保险杠总成毛利率提高，主要是 hejunyi@csc.com.cn

因为部分产品新产品投产及销量上升；2）仪表板总成、顶柜总成、立柱、落水 021-68821600

槽毛利率下降，主要是因为部分产品价格年降及销量下降等因素的影响。SAC 执证编号：S1440521010002

21 年公司净利率为 6.20%，同比-0.78 PCT；21Q4 净利率 4.43%，同环比 杨耀先

-3.63%/-1.06%。净利率下降，主要是因为营业成本增加。

21 年公司管理/销售/财务费用率为 4.65%/4.36%/0.61%，同比+0.23/-0.17/-0.61

PCT。三费率总体趋稳，其中管理费用率上升主要是因为业务量增加，员工增加、

yangyaoxian@csc.com.cn
021-68821600
SAC 执证编号：S1440521070001

摊销及折旧。销售费用率下降主要是因为营收增加。财务费用率下降主要是因为 陈怀山

募股资金取得利息增加、贷款减少及可转债赎回计提利息减少。展望 2022 年，公司立足于优质客户，不断开拓市场，技术创新，结构优化，毛利率、费用率有 望进一步改善。

chenhuaishan@csc.com.cn
021-68821600
SAC 执证编号：S1440521110006

归母净利润同比+10.21%，扣非归母净利润同比+3.91%。陶亦然

公司 21 年全年实现归母净利润 2.84 亿，同比+10.21%；扣非归母净利润 2.57 亿，同比+3.91%。单季度来看，21Q4 实现归母净利润 0.64 亿，同环比-28.60%/+13.92%；扣非归母净利润 0.67 亿，同环比-22.18%/+50.49%。环比上升主因 Q4 业务增加，同比下降主要是因为营业成本增加。

经营性现金流 2.11 亿，同比+1425.90%。

公司 21 年全年经营性现金流为 2.11 亿，同比+1425.90%；21Q4 经营性现金流 1.23 亿，环比+73.99%。经营性现金流大幅增加，主要是因为公司业务增加，经营情

taoyiran@csc.com.cn
010-85156397
SAC 执证编号：S1440518060002 发布日期：2022 年 03 月 10 日

当前股价： 34.31 元

况向好。股价表现

64%

投资建议：业绩稳中向好，公司有望打开估值空间，预计 2022-2024 年归母净利

润为 5.3/6.9/8.6 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：市场前景受制于行业发展速度，产业政策变动等。

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有

限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

A 股公司简评报告

附录：

资料来源：WIND，中信建投

图表3：净利润及同比增速

资料来源：WIND，中信建投

图表4：净利润及同比增速（单季度）

资料来源：WIND，中信建投

图表5：毛利率及净利率

资料来源：WIND，中信建投

图表6：毛利率及净利率（单季度）

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A 股公司简评报告

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A 股公司简评报告

员，2020 年新浪财经新锐分析师第一名，2020 年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链 最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的 L4 的商业模式前沿 演变。

何俊艺：汽车行业联席首席分析师，上海交通大学硕士，师从上海交通大学校长，汽 车工程学院林忠钦院士。曾任职于国信证券，四年汽车行业研究经历，获得 2019/2020 年度新财富最佳分析师（第四），2017-2020 年水晶球最佳分析师等荣誉，深度跟踪汽 车零部件，整车板块。

陈怀山：上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，四年证券行业研究 经验，2017、2019 年新财富第一团队成员。2021 年加入中信建投证券，对新能源车、零部件及整车等均有研究。

杨耀先：上海交通大学机械工程学士、硕士。曾就职于上汽集团前瞻技术研究部，两 年汽车研发经历。此后加入券商研究所，两年汽车行业研究经历。2021 年加入中信建 投，对整车、零部件、新能源车、智能化均有研究。

陶亦然：澳大利亚国立大学金融学硕士，IT 和金融学双学士，5 年证券行业研究经验。历任银河证券中小盘、汽车行业研究员，2018 年加入中信建投证券, 2018/19 年万得金 牌分析师团队核心成员，2019/20 年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020 年金牛最 佳行业分析团队核心成员。

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评级说明

分析师声明

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法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

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