飞亚达评级（买入）2021年业绩点评报告：名表零售延续高增，自有品牌稳健增长

股票代码 ：000026
股票简称 ：飞亚达
报告名称 ：2021年业绩点评报告：名表零售延续高增，自有品牌稳健增长
评级 ：买入
行业：珠宝首饰

凭借高端精密制造技术及产业积累，延伸拓展精密科技业务。

业务结构变化导致综合毛利率下滑，期间费用控制有效，盈利能力及运

数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所

货周转率达到 1.65 次，较上年提升 0.24 次。盈利能力及运营效率的提 升驱动公司 ROE 同增 2.61pcts 至 13.39%。

公司各业务发展趋势向好，市场份额有望稳步提升。中短期，亨吉利将 凭借疫情全国趋稳带动消费回流之势，在疫情、政策、免税以及境外供 给等多维度共振下，回流趋势的确定性较强，亨吉利乘势加速拓店，市 场份额有望稳步提升。中期自有品牌有望发力，21 年公司实现自有品 牌海南免税系统全覆盖，且持续深化 CRM 系统运营，会员招募及潜客转 化持续稳定增长，线下会员销售占比达 94%，飞亚达当前已是国表的绝 对龙头，且未来依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象增长可 期。长期维度，精密科技或成重要看点，为更好地推进公司向高端精密 科技转型战略，结合智能穿戴和精密科技业务发展的需要，21 年 4 月 公司设立全资子公司深圳市讯航精密科技有限公司，未来精密科技业务 发展值得期待。

⚫盈利预测与投资建议：消费回流趋势不变，自有品牌稳健增长，亨吉利 与免税牌照方相关业务合作深化，以及精密科技或成为未来新的增长 点，预计公司 22-24 年实现归母净利润 4.56/5.28/5.86 亿元，同比增 速为 18%/16%/11%，对应 EPS 为 1.07/1.24/1.38 元/股，3 月 10 日股 价对应 PE 为 9.51/8.23/7.41 倍，考虑到公司顶级奢侈品零售商的标 的稀缺性以及国产腕表的龙头地位，以及精密科技的增长潜力，估值具 性价比，维持“买入”评级。

风险因素：疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险

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现金流量表（百万元）

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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