深南电路评级（增持）业绩符合预期，IC载板保持较快增长

股票代码 ：002916
股票简称 ：深南电路
报告名称 ：业绩符合预期，IC载板保持较快增长
评级 ：增持
行业：电子元件

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装基板（RF）、处理器芯片封装基板（WB-CSP、FC-CSP）和高速通信封装基板等已形成具有自主知识产权的封装基板生产

技术和工艺，建立了适应集成电路领域的运营体系，并成为日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商。根据拓璞产业研究院数据，2021 年前三季度长电科技、通富微电和华天科技三家国内封测厂商全球市场份额合计占比为26.7%。受益于半导体工业的发展，特别是未来 FCBGA、FCCSP、SIP 等封装形式对高性能封装基板的需求增大，2025 年封装基板 的总产值将达到 195.49 亿美元，2020-2025 年复合增长率为 13.92%，目前中国大陆地区载板全球市占率不到 3%，国内载 板市场存在较大的国产替代潜力，叠加上游存储厂产能逐步释放，公司将持续受益于 IC 国产化的进程。

投资策略：5G 基站建设是大的产业趋势，对于通信 PCB 技术要求和工艺制程显著提升，将会大大提高厂商的进入门槛。另 外，公司 IC 载板产能逐步释放，将持续受益于 IC 国产化。我们维持 22/23 年的盈利预测不变，新增 24 年盈利预测，预计 2022-2024 年归属母公司净利润为 18.46/21.87/25.73 亿元，对应 PE 为 27/23/19 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）5G 进度不及预期：5G 作为通信行业未来发展的热点，未来可能出现不及预期的风险；2）宏观经济波动风险：PCB 是电子产品的关键电子互连件，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响；4）扩产进 度不及预期：公司现阶段募投项目有序推进，但仍可能出现扩产进度不及预期风险。5）环保核查加剧风险：公司如因发生环

境污染事件导致发行人需承担相应责任，则有可能对生产经营造成不利影响。

资产负债表单位：百万元

现金流量表单位：百万元

资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所

利润表单位：百万元

主要财务比率

成长能力

获利能力

偿债能力

营运能力

每股指标（元）

估值比率

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

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