保利发展评级买入营收利润维持增长，稳健经营致长远
发布时间： 2022年05月24日
作者：张庭
栏目：个股研报
股票代码 ：600048
股票简称 ：保利发展
报告名称 ：营收利润维持增长，稳健经营致长远
评级 ：买入
行业：房地产开发
2022 年 04 月 29 日
证券研究报告 资源与环境研究中心
保利发展 (600048.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 18.12 元 目标价格（人民币）：21.81 元 营收利润维持增长，稳健经营致长远
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 119.70 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 119.70 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 总市值(亿元) | 2,169.02 | ||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 243,095 | 284,933 | 327,634 | 376,600 | 426,012 | ||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 19.32/9.38 | ||||||||||||
| 营业收入增长率 | 3.0% | 17.2% | 15.0% | 14.9% | 13.1% | ||||||||
| 沪深 300 指数 | 4016 | 归母净利润(百万元) | 28,948 | 27,388 | 30,710 | 35,581 | 40,040 | ||||||
| 上证指数 | 3047 | 归母净利润增长率 | 3.5% | -5.4% | 12.1% | 15.9% | 12.5% | ||||||
| 人民币(元) 19.32 17.9 16.48 15.06 13.64 12.22 10.8 9.38 | 成交金额(百万元) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | 摊薄每股收益(元) | 2.42 | 2.29 | 2.57 | 2.97 | 3.34 | ||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.24 | 0.88 | 2.01 | 1.71 | 2.39 | ||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 16.1% 6.54 1.05 | 14.0% 6.83 0.96 | 14.4% 7.06 1.01 | 15.1% 6.10 0.92 | 15.4% 5.42 0.84 | ||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | |||||||||||||
| | 2022 年 4 月 29 日，保利发展发布 2022 年一季报。2022 年一季度实现营业 | ||||||||||||
| 210429 | 210729 | 211029 | 220129 | 220429 | |||||||||
| 收入 335.6 亿元，同比+33.7%；归母净利润 25.3 亿元，同比+1.2%。点评 | |||||||||||||
| 成交金额 | 保利发展 | 沪深300 | |||||||||||
| | 结转毛利率同比下滑，但仍处行业较高水平。公司 2022 年一季度营业收入 | ||||||||||||
| 相关报告 1.《行业头部央企，经营业绩稳健-保利 发展年报点评》，2022.4.18 2.《结算毛利率下降，归母净利润低于预 期-保利发展业绩快报点评》，2022.1.9 3.《收入利润保持增长，现金充裕积极拿 地-保利发展三季报点评》，2021.10.29 | 增速较高，而归母净利润小幅增长，主要因为结转毛利率下滑，2022 年一 季度公司结转毛利率 27.93%，同比下降 7.53pct，但相较 2021 年全年上涨 1.15pct，绝对值仍处于行业较高水平。未来随着高地价项目的陆续结转，预 计毛利率将延续当前水平。 | ||||||||||||
| | 销售投资同比下滑，资源储备丰富。公司 2022 年 1-3 月实现签约金额 907 | ||||||||||||
| 亿元，排名行业第 3（较 2021 年全年上升 1 名），同比-27%，小于克而瑞 TOP100 房企 47%的降幅。保持稳健投资，2022 年 1-3 月投资拿地金额 341 亿元，同比-25%，于北京、广州、南京、合肥等城市获取 14 个项目，核心城市拓展金额占比近 90%，土储结构进一步优化。资源储备丰富，截至 2022 年一季度末，公司在建面积 12786 万方，待开发面积 6989 万方，足 以支撑公司未来 2-3 年的开发需求。 | |||||||||||||
| | 现金流状况良好，融资能力强。公司 2022 年一季度实现回笼资金 832 亿 | ||||||||||||
| 元，回笼率为 92%，较 2021 年同期上升 8pct；期末货币资金 1375 亿元，较 2021 年末下降 20%，仍能覆盖一年内到期的有息负债。公司新增融资成 本较低，2022 年 4 月发行的 4 笔国内信用债合计 35 亿元（发行期限 3-7 年），最高票面利率 3.59%，最低票面利率 2.95%。 | |||||||||||||
投资建议
| 杜昊旻 分析师 SAC 执业编号：S1130521090001 duhaomin＠gjzq.com.cn 王祎馨 联系人 wangyixin＠gjzq.com.cn | | 公司重点布局高能级城市，现金流安全稳健，预计业绩稳定增长，维持盈利 |
| 预测不变，2022-24 年归母净利润分别为 307.1 亿元、355.8 亿元和 400.4 亿元，同比增速分别为 12.1%、15.9%和 12.5%。维持目标价 21.81 元/股，对应 2022-24 年 PE 分别为 8.5x、7.3x和 6.5x，维持“买入”评级。 风险提示 | ||
| | 宽松政策落地不及预期；市场信心持续走低；新冠疫情持续蔓延 | |
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| 公司点评 |
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| 来源：公司年报、国金证券研究所 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||||||||
| 买入 | 7 | 64 | 116 | 147 | 320 | ||||||||||||
| 增持 | 2 | 5 | 7 | 10 | 0 | ||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 评分 | 1.22 | 1.07 | 1.06 | 1.06 | 1.00 | ||||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||||||||
| 人民币(元) 19.32 | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | 5,000 | ||||||||||||
| 1 | 2020-09-22 | 买入 | 17.07 21.36～21.36 | 17.90 16.48 | 4,000 | ||||||||||||
| 2 | 2020-10-30 | 买入 | 15.76 21.36～21.36 | ||||||||||||||
| 15.06 | 3,000 | ||||||||||||||||
| 3 | 2021-04-20 | 买入 | 14.57 21.36～21.36 | ||||||||||||||
| 13.64 | 2,000 | ||||||||||||||||
| 4 | 2021-10-29 | 买入 | 12.93 21.36～21.36 16.15 19.60～19.60 19.32 21.81 | ||||||||||||||
| 5 | 2022-01-09 | 买入 | 12.22 10.80 | 1,000 | |||||||||||||
| 6 | 2022-04-18 | 买入 | |||||||||||||||
| 9.38 | 0 | ||||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 200429 | 200729 | 201029 | 210129 | 210429 | 210729 | 211029 | 220129 | 220429 | ||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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