传音控股评级买入跟踪报告之二：OS业务预装和本土化双管齐下，美元走强有望带动业绩成长

股票代码 ：688036
股票简称 ：传音控股
报告名称 ：跟踪报告之二：OS业务预装和本土化双管齐下，美元走强有望带动业绩成长
评级 ：买入
行业：消费电子

2022 年 5 月 26 日

公司研究

OS 业务预装和本土化双管齐下，美元走强有望带动业绩成长

——传音控股（688036.SH）跟踪报告之二

传音控股：非洲手机之王持续拓展新兴市场。公司深耕非洲手机市场，市占率稳居

腾讯等多家国内领先的互联网公司在多个应用领域进行出海战略合作，公司积极开

第一，印度、东南亚地区排名第四，以及中东地区排名第七。

资料来源：Wind

非洲市场手机王者，互联网和配件业务前景

山引擎合作，基于火山引擎的 CV（计算机视觉）能力，为非洲用户定制了“黑 人专属美颜”、“非洲定制化美妆”、“非洲本土特效”等最大化满足客户需 求，公司用户数迅速增长，据新华社及 Vskit 发布的 2021 创作者生态报告，公 司用户数从 2019 年 6 月的 1200 万大幅增长至 2021 年度的 3000 万，21 年新 增 1000 万创作者，创作者遍布非洲 40+个国家，内容生产量同比增长 500%，在尼日利亚谷歌应用商店的娱乐类 APP 下载量排名中位居第一，是撒哈拉以南 非洲地区第一大短视频娱乐社交产品。

年初起，Palmpay 一直位居尼日利亚谷歌应用商店 Google Play 财经类应用

下载第一名，目前装机量已经突破一亿部，是非洲装机量最大的手机支付应用

产品。

手机业务：市占率稳居世界前列，扩大非洲竞争优势同时积极拓展非洲外市场。2021 年公司手机整体出货量约 1.97 亿部，手机业务同增 28.72%至 461.94 亿元，智能 机和功能机分别实现营收 392.98 亿/68.95 亿元。根据 IDC 数据统计，2021 年公 司在全球手机市场的占有率 12.4%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能 机在全球智能机市场的占有率为 6.1%，排名第六位。2021 年公司非洲智能机市 场的占有率超过 40%，非洲排名第一。公司于 2021 年积极拓展非洲外市场，在南 亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%，排名第一；孟加拉国智能机市场 占有率 20.1%，排名第二；印度智能机市场占有率 7.1%，排名第六。22Q1 公司 智能机/功能机销量分别为 1650 万台/1100 万台，手机业务营收约 102 亿元，同比 下降 4%，主要由于政治局势等问题致非洲市场需求短暂疲软。

美元走强有望带动公司业绩，且为公司定价带来更大调节空间。传音控股主要面向 非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球主要新兴市场，2021 年海外业务占比 98.23%，公司境外销售主要使用美元等外币结算，美元升值利好公司业绩，据 2019 年 6 月公司于招股书中做的敏感性测试，对于人民币 21.83 亿元的敞口外币对人民 币汇率分别上升 1%/5%/ 10%的情况下公司利润总额将增加 1.31%/ 6.55%/ 13.10%。美元兑人民币汇率已从 2022 年 3 月 1 日的 6.31 上升至 2022 年 5 月 23 日的 6.65，上升 5.37%，2022 年 3 月 17 日美联储议息会议后，美联储决议加息 25 个基点，此后于 5 月 4 日进一步加息 50 个基点至 0.75%-1%，通胀前景持续恶 化，多数美联储官员预计未来几个月可能会进一步加息，叠加俄乌战争后避险情绪 上升，将推动美元走强。中国社科院金融所副所长张明则于 5 月 20 日在中国新闻 周刊中表示，短期内人民币对美元汇率依然面临贬值压力，未来一段时间人民币对 美元汇率将可能位于 6.7～7.0 的范围内重新呈现宽幅波动格局。美元的走强有望带 动公司业绩，且由于公司根据汇率及目标毛利率调节价格，美元走强为公司带来更 大调节空间。

盈利预测、估值与评级：公司 OS 业务快速拓展，传统手机业务巩固非洲市场优势 同时向其他新兴市场快速渗透，我们维持 22-24 年净利润 48.09 亿、59.37 亿以及 68.19 亿元，对应 PE 为 14X/11X/10X，维持“买入”评级。

风险提示：境外经营风险，汇率波动风险、新市场拓展不利风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-5-24,2020 总股本为 8 亿股，2021-2024 总股本为 8.02 亿

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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