中望软件评级买入中望3D2023版本发布，实现CAx一体化
股票代码 ：688083
股票简称 ：中望软件
报告名称 ：中望3D2023版本发布，实现CAx一体化
评级 ：买入
行业：软件开发
公司研究 | 动态跟踪
中望软件 688083.SH
中望 3D 2023 版本发布，实现 CAx 一体化
核心观点
事件：5 月 26 日，公司发布中望 3D 2023 版本。
| ⚫ | 此次发布的中望 3D 2023 版本首次增加了结构 CAE 组件，实现了设计、仿真、制 造一体化。一款工业产品从概念提出到投入市场，需经过无数次产品外观与结构、性能验证和可制造性评估的循环迭代才能达到可制造状态，而 CAD/CAE/CAM 则是 分别在设计、仿真、制造环节的核心软件工具。对于企业而言，设计、仿真、制造 一体化是制造业企业消除 CAD 与 CAE 软件之间数据壁垒、应对 CAE 工程师稀缺及 软件应用成本高等挑战的有效方案。此次发布的中望 3D 2023 版本首次增加了结构 CAE 组件，能够为用户提供高效、精确的静力学、动力学、结构传热、线性与非线 性结构分析，满足设计端的快速实时仿真需求，加上 3D 产品原有的 CAD、CAM 功 |
能，实现了设计、仿真、制造一体化，满足了企业在产品开发全流程的应用需求。
| ⚫ | 中望 3D 2023 版本对 CAD、CAM 能力进行了全面升级。1> CAD 设计作为三维软 件最重要的核心能力之一，将直接影响到产品研发设计环节的效率。中望 3D 2023 |
在参数化设计、基础建模、大装配等方面实现了技术突破与功能改进，例如首次突 破 G3 高连续性曲面建模，支持高效特征历史重生成，扩展了模具、钣金、管道等 多个行业应用的工具集等。随着能力边界的持续拓展，2023 版本将进一步帮助用户 提升设计效率。2> 从研发设计走向实际生产，CAM 就是连接从虚拟到现实的桥 梁。中望 3D 2023 在数控编程效率、车削、2-5 轴铣削、全机床仿真等 CAM 功能上
进行了改进，将有效提高用户数控编程效率、生产效率和产品加工质量。
| ⚫ | 未来，中望 3D 还将持续夯实 CAx 技术底座，完善信创生态与云 3D 规划。目前，中望 3D 电子高科技领域、轨道交通、机械制造、汽车及零配件、模具以及船舶等众 |
多行业都有不少成功应用的企业客户，其中不乏中车株洲所、京东方、万向集团、沪东中华等知名企业。在未来，公司将聚焦核心技术攻关，持续夯实 CAx 技术底 座，强化中望 3D 在参数化设计、基础建模、高级曲面、大装配、结构仿真组件、CAM 智能编程加工、二次开发等多方面能力。此外，中望 3D Linux 版本目前已能 满足 Linux 系统用户从三维设计出图到生产的全流程应用需求，未来公司将持续丰 富和完善 Linux 版本的功能，助力国家信创产业生态建设；同时，公司也在积极探 索云计算在 CAx 领域的应用，攻关、研发云 3D 产品，以充分利用云端算力为企业
降本增效。
盈利预测与投资建议
| ⚫ | 我们认为公司业务将保持稳健增长，预测公司 2022-2024 年每股收益为 3.82、4.93、6.34 元（原 22-24 年预测为 3.83、5.04、6.70 元，主要调整资产负债表中合 同负债的预测），参考可比公司给予公司2022年67倍市盈率，对应目标价为255.94 |
元，维持买入评级。
风险提示
⚫国产化进展不及预期、正版化进展不及预期、研发进展不及预期、市场竞争加剧。
公司主要财务信息
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 456 | 619 | 839 | 1,136 | 1,525 |
| 同比增长(%) | 26.3% | 35.6% | 35.6% | 35.4% | 34.3% |
| 营业利润(百万元) | 137 | 202 | 263 | 339 | 436 |
| 同比增长(%) | 34.9% | 47.7% | 30.2% | 28.9% | 28.7% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 120 | 182 | 237 | 305 | 393 |
| 同比增长(%) | 35.1% | 50.9% | 30.3% | 29.0% | 28.7% |
| 每股收益（元） | 1.94 | 2.93 | 3.82 | 4.93 | 6.34 |
| 毛利率(%) | 98.8% | 97.9% | 97.2% | 97.4% | 97.6% |
| 净利率(%) | 26.4% | 29.4% | 28.2% | 26.9% | 25.8% |
| 净资产收益率(%) | 26.7% | 11.0% | 8.2% | 9.8% | 11.7% |
| 市盈率 | 119.6 | 79.3 | 60.9 | 47.2 | 36.6 |
| 市净率 | 29.3 | 5.1 | 4.8 | 4.5 | 4.1 |
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
买入（维持）
| 股价（2022年05月27日） | 232.48 元 |
| 目标价格 | 255.94 元 |
| 52 周最高价/最低价 | 665.96/175.01 元 |
| 总股本/流通 A 股（万股） | 6,194/3,140 |
| A 股市值（百万元） | 14,401 |
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 计算机 |
| 报告发布日期 | 2022 年 05 月 27 日 |
| 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | |
| 绝对表现 | 5.46 | 22.95 | -11.27 | -61.47 |
| 相对表现 | 5.56 | 19.18 | -2.18 | -32.56 |
| 沪深 300 | -0.1 | 3.77 | -9.09 | -28.91 |
浦俊懿 021-63325888*6106
pujunyi@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514050004
谢忱 xiechen@orientsec.com.cn
深化 All-in-One CAx 战略，引领国内信创 2022-04-16
生态建设
| 国产 CAx 软件龙头，产品生态不断扩大 | 2022-03-12 |
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
中望软件动态跟踪——中望3D 2023版本发布，实现CAx一体化
投资建议
我们认为公司业务将保持稳健增长，预测公司 2022-2024 年每股收益为 3.82、4.93、6.34 元（原 22-24 年预测为 3.83、5.04、6.70 元，主要调整资产负债表中合同负债的预测），参考可比公司 给予公司 2022 年 67 倍市盈率，对应目标价为 255.94 元，维持买入评级。
表：可比公司估值比较
| 公司 | 代码 | 最新价格(元) |
| 2022/5/27 | ||
| 广联达 用友网络 金山办公 概伦电子 福昕软件 | 002410 600588 688111 688206 688095 | 46.44 18.12 196.99 23.33 84.77 |
最大值
最小值
平均数
调整后平均
数据来源：朝阳永续，东方证券研究所
354.02 210.94 155.64 117.18 | |||||||||||||||||||||||||||
| 83.63 | 54.75 | 40.55 | 31.77 | ||||||||||||||||||||||||
| 140.21 | 93.44 | 69.30 | 52.49 | ||||||||||||||||||||||||
| 87.80 | 67.17 | 50.10 | 37.83 | ||||||||||||||||||||||||
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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附表：财务报表预测与比率分析
| 资产负债表 | 利润表 | ||||||||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 475 | 514 | 697 | 944 | 1,267 | 营业收入 | 456 | 619 | 839 | 1,136 | 1,525 |
| 应收票据、账款及款项融资 | 54 | 105 | 143 | 193 | 260 | 营业成本 | 6 | 13 | 23 | 29 | 37 |
| 预付账款 | 7 | 10 | 14 | 19 | 25 | 营业税金及附加 | 7 | 8 | 11 | 15 | 21 |
| 存货 | 1 | 2 | 4 | 5 | 7 | 销售费用 | 181 | 267 | 343 | 454 | 597 |
| 其他 | 32 | 2,043 | 2,049 | 2,060 | 2,075 | 管理费用及研发费用 | 189 | 259 | 337 | 447 | 597 |
| 流动资产合计 | 570 | 2,675 | 2,907 | 3,222 | 3,634 | 财务费用 | 1 | (5) | (5) | (7) | |
| 长期股权投资 | 0 | 28 | 28 | 28 | 28 | 资产、信用减值损失 | 4 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 固定资产 | 37 | 63 | 92 | 94 | 93 | 公允价值变动收益 | 0 | 34 | 20 | 12 | 5 |
| 在建工程 | 0 | 13 | 7 | 5 | 4 | 投资净收益 | 11 | 17 | 20 | 22 | 24 |
| 无形资产 | 9 | 277 | 264 | 251 | 237 | 其他 | 59 | 81 | 96 | 111 | 130 |
| 其他 | 65 | 61 | 51 | 48 | 41 | 营业利润 | 137 | 202 | 263 | 339 | 436 |
| 非流动资产合计 | 110 | 442 | 442 | 425 | 403 | 营业外收入 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 资产总计 | 680 | 3,117 | 3,349 | 3,647 | 4,037 | 营业外支出 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 52 | 89 | 141 | 利润总额 | 136 | 202 | 263 | 339 | 436 |
| 应付票据及应付账款 | 所得税 | ||||||||||
| 4 | 15 | 19 | 23 | 30 | 16 | 20 | 26 | 33 | 43 | ||
| 其他 | 149 | 206 | 208 | 235 | 270 | 净利润 | 120 | 182 | 237 | 305 | 393 |
| 流动负债合计 | 154 | 221 | 278 | 347 | 441 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 归属于母公司净利润 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 120 | 182 | 237 | 305 | 393 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股收益（元） | 1.94 | 2.93 | 3.82 | 4.93 | 6.34 |
| 其他 | 36 | 84 | 83 | 83 | 83 | ||||||
| 非流动负债合计 | 36 | 84 | 83 | 83 | 83 | 主要财务比率 | |||||
| 负债合计 | 189 | 305 | 361 | 429 | 524 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 成长能力 | 26.3% | 35.6% | 35.6% | 35.4% | 34.3% |
| 实收资本（或股本） | 46 | 62 | 62 | 62 | 62 | 营业收入 | |||||
| 资本公积 | 224 | 2,397 | 2,397 | 2,397 | 2,397 | 营业利润 | 34.9% | 47.7% | 30.2% | 28.9% | 28.7% |
| 留存收益 | 221 | 354 | 529 | 759 | 1,054 | 归属于母公司净利润 | 35.1% | 50.9% | 30.3% | 29.0% | 28.7% |
| 其他 | 0 | 0 | 0 | 获利能力 | 98.8% | 97.9% | 97.2% | 97.4% | 97.6% | ||
| 股东权益合计 | 491 | 2,812 | 2,988 | 3,218 | 3,513 | 毛利率 | |||||
| 负债和股东权益总计 | 680 | 3,117 | 3,349 | 3,647 | 4,037 | 净利率 | 26.4% | 29.4% | 28.2% | 26.9% | 25.8% |
| ROE | 26.7% | 11.0% | 8.2% | 9.8% | 11.7% | ||||||
| 现金流量表 | ROIC | 27.1% | 10.9% | 7.9% | 9.5% | 11.1% | |||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 120 | 182 | 237 | 305 | 393 | 资产负债率 | 27.8% | 9.8% | 10.8% | 11.8% | 13.0% |
| 折旧摊销 | 7 | 13 | 29 | 32 | 33 | 净负债率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 财务费用 | 1 | (5) | (5) | (7) | 流动比率 | 3.71 | 12.11 | 10.44 | 9.30 | 8.24 | |
| 投资损失 | (11) | (17) | (20) | (22) | (24) | 速动比率 | 3.70 | 12.10 | 10.42 | 9.28 | 8.22 |
| 营运资金变动 | 39 | (58) | (25) | (36) | (47) | 营运能力 | 9.2 | 8.2 | 7.0 | 7.0 | 7.0 |
| 其它 | (7) | 69 | (20) | (12) | 应收账款周转率 | ||||||
| 经营活动现金流 | 151 | 187 | 195 | 262 | 347 | 存货周转率 | 5.6 | 6.9 | 7.1 | 6.2 | 6.3 |
| 资本支出 | (7) | (315) | (35) | (15) | (15) | 总资产周转率 | 0.8 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 长期投资 | 0 | (34) | 6 | 0 | 0 | 每股指标（元） | 1.94 | 2.93 | 3.82 | 4.93 | 6.34 |
| 其他 | (47) | (1,913) | 40 | 34 | 29 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (54) | (2,262) | 11 | 19 | 14 | 每股经营现金流 | 3.24 | 3.02 | 3.15 | 4.23 | 5.61 |
| 债权融资 | 0 | 19 | (19) | 0 | 0 | 每股净资产 | 7.92 | 45.40 | 48.24 | 51.95 | 56.71 |
| 股权融资 | 0 | 2,188 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | 119.6 | 79.3 | 60.9 | 47.2 | 36.6 |
| 其他 | (24) | (91) | (5) | (34) | (38) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (24) | 2,116 | (24) | (34) | (38) | 市净率 | 29.3 | 5.1 | 4.8 | 4.5 | 4.1 |
| 汇率变动影响 | (2) | - 0 | - 0 | - 0 | EV/EBITDA | 83.2 | 56.5 | 42.0 | 33.0 | 26.1 | |
| 现金净增加额 | 72 | 39 | 183 | 247 | 323 | EV/EBIT | 87.4 | 60.0 | 46.7 | 36.2 | 28.1 |
资料来源：东方证券研究所
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| 依 | 据 | 3 |
《 发 布
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分析师申明
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分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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