鑫铂股份评级买入进军新能源汽车铝部件,长期成长空间拓宽

发布时间: 2022年06月01日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :003038
股票简称 :鑫铂股份
报告名称 :进军新能源汽车铝部件,长期成长空间拓宽
评级 :买入
行业:有色金属


Table_Tit le 2022 05 31Table_BaseI nfo
公司快报
鑫铂股份(003038.SZ
证券研究报告
进军新能源汽车铝部件,长期成长空间拓宽
投资评级买入-A
公司拟投建年产 10 万吨新能源汽车铝部件项目,打造第二成长曲线。2022
5 30 日公司发布公告拟与天长市人民政府签订投资协议,将在安徽滁维持评级
州高新技术产业开发区投资建设轻量化铝合金汽车零部件生产制造项目。项
6 个月目标价: 68.83
目建成后将形成 10 万吨新能源汽车铝部件产能,总投资约 10 亿元,预计在
股价(2022-05-30 50.44
项目用地具备开工条件之日起 1 年内建成投产。我们认为本次投资是公司在
Table_M ar ketInfo
铝型材产业链上的一次积极延伸,若后续进展顺利,公司将横跨光伏、新能交易数据
总市值(百万元)6,442.45
源汽车两大高增长赛道,长期成长空间大幅拓宽。
流通市值(百万元)2,356.57
公司光伏铝边框业务景气延续,产能快速扩张,客户及产品结构持续优化。
总股本(百万股)127.73
目前公司已具备 20 万吨铝制品加工产能,随着后续 10 万吨定增募投项目落
流通股本(百万股)46.72
地,2023 年公司实际产能将达到 30 万吨,出货量及市占率有望稳步提升。
12 个月价格区间26.75/91.46
2022Q1 公司实现铝产品总销量 3.8 万吨,以此测算单吨毛利为 0.31 万元,
Tabl e_Chart
股价表现
2021 全年水平提升近 4%,毛利率为 12.3%,环比 2021Q4 提升约 0.7%
在一季度铝价快速上涨的背景下,公司盈利能力环比仍有所提升,充分印证鑫铂股份沪深300
公司出色的成本控制能力与产品结构的持续优化。2022Q1 公司高毛利的工170% 137% 104% 71%
38%
5%
-28%
业铝部件出货占比达到 53%,较 2021 全年水平提升超过 20%。考虑到二季
度下游组件客户排产维持较高水平,且一季度公司生产受疫情影响并未发挥
全部潜力,我们预计二季度公司出货量及盈利有望实现环比快速增长。
公司发布上市后首次限制性股票激励计划草案,彰显长期发展信心。本次
2021-052021-092022-01
激励计划拟向激励对象授予限制性股票 296.13 万股(其中首次授予 236.90
资料来源:Wind 资讯
万股,预留 59.23 万股),约占公司总股本的 2.32%,共涉及包括公司董事、
高级管理人员、核心技术人员在内的 19 人。本次激励计划首次授予的限制升幅% 1M 3M 12M
相对收益19.48 3.86 124.04
性股票业绩考核目标为 2022-2024 年公司净利润较 2021 年分别增长
绝对收益21.84 -11.64 106.02
70%/170%/260%,对应净利润目标约为 2.06/3.27/4.36 亿元,充分彰显了
王哲宇 分析师
SAC 执业证书编号:S1450521120005
wangzy9@essence.com.cn
公司快速成长的实力与信心。
投资建议:预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 46.73/71.05/89.65
亿元,归母净利润 2.51/4.27/5.23 亿元,维持“买入-A”投资评级,转增股Tabl e_Report胡洋 分析师
SAC 执业证书编号:S1450521120003
huyang@essence.com.cn
本后调整目标价为 68.83 元,对应 2022 35 PE
风险提示:光伏装机不及预期、原材料价格剧烈波动、市场竞争加剧等
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(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 鑫 铂 股 份 : 鑫 铂 股 份
003038.SZ):高端铝材 加工企业,光伏业务驱动2022-02-25
主营收入1,287.2 2,596.5 4,673.3 7,105.4 8,964.6
净利润91.0 121.0 251.2 427.2 523.2
业绩高速增长/王哲宇
每股收益() 0.71 0.95 1.97 3.34 4.10
每股净资产() 3.22 7.48 9.06 12.07 15.75
盈利和估值2020 2021 2022E 2023E 2024E
市盈率() 70.8 53.2 25.6 15.1 12.3
市净率() 15.7 6.7 5.6 4.2 3.2
净利润率7.1% 4.7% 5.4% 6.0% 5.8%
净资产收益率22.1% 12.7% 21.7% 27.7% 26.0%
股息收益率0.0% 0.5% 0.8% 0.7% 0.8%
ROIC 29.1% 26.9% 20.6% 26.3% 20.8%

数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

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公司快报/鑫铂股份

财务报表预测和估值数据汇总

利润表财务指标2020 2021 2022E 2023E
(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2024E
营业收入1,287.2 2,596.5 4,673.3 7,105.4 8,964.6 成长性39.3% 101.7% 80.0% 52.0% 26.2%
:营业成本营业收入增长率
1,089.6 2,255.9 4,059.1 6,151.8 7,789.8
营业税费营业利润增长率
5.6 10.4 18.7 28.4 35.9 42.5% 17.8% 138.6% 74.5% 22.7%
销售费用净利润增长率
10.1 17.3 28.0 35.5 44.8 43.8% 33.0% 107.6% 70.1% 22.5%
管理费用 EBITDA 增长率
17.0 34.2 60.8 78.2 89.6 37.0% 40.4% 75.2% 70.4% 25.3%
研发费用 EBIT 增长率
46.1 112.5 200.9 284.2 358.6 38.4% 39.5% 83.6% 72.4% 22.5%
财务费用 NOPLAT 增长率
20.7 32.2 36.5 57.4 69.5 40.9% 34.8% 94.6% 72.4% 22.5%
资产减值损失-0.5 -0.3 - - - 投资资本增长率45.5% 154.0% 35.1% 55.4% 7.2%
:公允价值变动收益净资产增长率
- - - - - 28.4% 132.5% 21.0% 33.2% 30.6%
投资和汇兑收益
- - - - -
营业利润95.7 112.8 269.2 469.8 576.5 利润率15.4% 13.1% 13.1% 13.4% 13.1%
:营业外净收支毛利率
5.2 11.3 9.9 4.9 4.9
利润总额101.0 124.1 279.1 474.7 581.4 营业利润率7.4% 4.3% 5.8% 6.6% 6.4%
:所得税净利润率
10.0 3.1 27.9 47.5 58.1 7.1% 4.7% 5.4% 6.0% 5.8%
净利润 EBITDA/营业收入
91.0 121.0 251.2 427.2 523.2 11.6% 8.1% 7.9% 8.8% 8.8%
资产负债表 EBIT/营业收入9.3% 6.4% 6.5% 7.4% 7.2%
运营效率
2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数61 56 52 47 47
货币资金101.1 319.7 233.7 355.3 448.2 流动营业资本周转天数58 68 63 62 62
交易性金融资产- - - - - 流动资产周转天数126 127 118 109 110
应收帐款304.4 712.2 1,105.2 1,658.0 1,828.3 应收帐款周转天数75 70 70 70 70
应收票据存货周转天数
4.3 13.8 17.3 30.0 29.7 19 19 19 19 19
预付帐款1.4 10.4 12.1 22.1 21.2 总资产周转天数210 210 194 178 178
存货87.5 191.4 311.5 456.4 510.6 投资资本周转天数124 129 121 117 116
其他流动资产
21.9 66.2 60.0 60.0 60.0 投资回报率22.1% 12.7% 21.7% 27.7% 26.0%
可供出售金融资产
- - - - -
持有至到期投资 ROE
- - - - -
长期股权投资 ROA
- - - - - 10.0% 5.7% 8.6% 10.4% 11.0%
投资性房地产 ROIC
9.1 8.5 8.5 8.5 8.5 29.1% 26.9% 20.6% 26.3% 20.8%
固定资产费用率
268.3 543.5 796.0 1,053.4 1,292.0
0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.5%
在建工程销售费用率
62.0 28.7 114.4 157.2 178.6
无形资产管理费用率
29.9 45.8 54.7 63.4 71.8 1.3% 1.3% 1.3% 1.1% 1.0%
其他非流动资产22.2 177.1 200.8 250.6 300.4 研发费用率3.6% 4.3% 4.3% 4.0% 4.0%
资产总额财务费用率
912.1 2,117.3 2,914.2 4,114.7 4,749.3 1.6% 1.2% 0.8% 0.8% 0.8%
短期债务四费/营业收入
188.3 831.8 973.9 1,552.8 1,674.6 7.3% 7.6% 7.0% 6.4% 6.3%
应付帐款158.8 193.5 505.6 553.9 787.7 偿债能力
54.9% 54.9% 60.3% 62.5% 57.6%
应付票据资产负债率
1.2 15.0 7.6 26.6 16.7
其他流动负债负债权益比
65.2 56.4 137.0 101.5 168.0 121.9% 121.5% 151.9% 167.0% 136.0%
长期借款27.2 24.6 83.4 288.6 40.2 流动比率1.26 1.20 1.07 1.16 1.09
其他非流动负债60.3 40.2 50.0 50.0 50.0 速动比率1.05 1.02 0.88 0.95 0.90
负债总额利息保障倍数
501.0 1,161.4 1,757.4 2,573.4 2,737.0 5.76 5.16 8.37 9.18 9.30
少数股东权益- - - - - 分红指标- 0.25 0.39 0.33 0.41
股本 DPS()
79.8 106.4 127.7 127.7 127.7
留存收益331.2 849.5 1,029.1 1,413.6 1,884.5 分红比率0.0% 26.4% 20.0% 10.0% 10.0%
股东权益411.1 955.9 1,156.8 1,541.3 2,012.3 股息收益率0.0% 0.5% 0.8% 0.7% 0.8%
业绩和估值指标
现金流量表
2020 2021
净利润 91.0 121.0
:折旧和摊销 30.5 44.0
资产减值准备 0.5 0.3
公允价值变动损失- -
财务费用 11.7 16.7
投资损失- -
少数股东损益- -
营运资金的变动-45.8 -821.9
经营活动产生现金流量 51.0 -384.6
投资活动产生现金流量-152.1 -338.6
融资活动产生现金流量 119.4 814.5
资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E
251.2 427.2 523.2 EPS()
BVPS()
PE(X)
PB(X)
P/FCF
P/S
EV/EBITDA CAGR(%)
PEG
ROIC/WACC REP
0.71 0.95 1.97 3.34 4.10
63.0 101.1 141.5 3.22 7.48 9.06 12.07 15.75
- - - 70.8 53.2 25.6 15.1 12.3
- - - 15.7 6.7 5.6 4.2 3.2
36.5 57.4 69.5 208.2 -126.4 -533.9 30.1 33.0
- - - 5.0 2.5 1.4 0.9 0.7
- - - - 39.2 19.2 12.3 9.4
-144.4 -738.1 17.2 67.5% 62.9% 58.3% 67.5% 62.9%
206.3 -152.4 751.4 1.0 0.8 0.4 0.2 0.2
-410.0 -410.0 -410.0 3.1 2.8 2.2 2.8 2.2
117.7 684.0 -248.4 - 2.2 1.8 1.0 1.1
本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2
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公司快报/鑫铂股份

公司评级体系

收益评级:
买入未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 15%
中性未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5% 5%减持未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 15%
卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

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公司快报/鑫铂股份

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北京市

址:北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15
编:100034
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