中旗新材评级买入广西硅晶新材料一体化项目成功签署，上游石英砂布局迈入新征程

发布时间： 2022年06月01日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：001212
股票简称：中旗新材
报告名称：广西硅晶新材料一体化项目成功签署，上游石英砂布局迈入新征程
评级：买入
行业：装修装饰

证	买入（维持）		中旗新材（001212）
		广西硅晶新材料一体化项目成功签署，
券
		上游石英砂布局迈入新征程
研
究		◼投资摘要
报
告

行业: 建筑材料

日期: 2022 年 05 月 31 日

分析师: 金文曦

Tel: 021-53686143

E-mail: jinwenxi@shzq.com

SAC 编号: S0870521100003

联系人: 蔡萌萌

Tel: 021-53686184

E-mail: caimengmeng@shzq.com

SAC 编号: S0870121110010

事件概述
公司经与罗城仫佬族自治县人民政府协商，就公司在广西省河池市罗城县仫佬族自治县投资建设“罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目”等相关事宜达成协议，并签署《中旗新材罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目投资合同》。5月31日董事会通过此投资合同议案，尚待股东大会审议批准。

布局高端石英砂上游产业链，逐步形成人造绿色石材及高纯石英硅晶原料“双轮驱动”。此次合作，该项目总投资约 10 亿元，项目总用地约 338 亩，其中工业用地 288 亩，矿区生产建设用地不低于 50 亩。项目建设周期 18 个月，经营期限不低于 20 年，项目全部建成达产后年产高端石英硅晶产品 100 万吨。公司布局高纯石英砂硅晶原料产业链，双轮驱动下未来有望形成综合化绿色石材产业服务商和高纯硅晶

公	基本数据						原材料供应商，或有望降低公司自用石英砂粉成本，适量对外输出。
	最新收盘价（元）				36.41		优势互补，加速构建绿色石材全产业链布局。公司与罗城县签署合作
	12mth A 股价格区间（元）				22.33-45.60
							协议，可依托罗城仫佬族自治县的能源优势，发挥公司在绿色环保石
司
	总股本（百万股）				90.67
							英硅晶方面的研发、生产、制造优势，实现优势互补、资源共享，加
点
	无限售 A 股/总股本				25.00%		快主营业务发展，完善全国化和规模化供应，布局高端石英砂产业
评
	流通市值（亿元）				8.25
							链，优化产品结构，逐步形成绿色石材全产业链布局。
	最近一年股票与沪深 300 比较
							◼投资建议
	5%	中旗新材			沪深300		公司作为人造石英石材的生产制造商，重视优化产品矩阵，布局高端
							石英砂矿，延伸产业链。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为
	-2% 08/21	10/21	12/21	02/22	04/22	05/22
							8.86/10.08/11.84 亿元，同比增长 22.3%/13.7%/17.5%；归母净利润
	-9%
	-16%						分别为 1.60/1.96/2.33 亿元，同比增长 13.3%/ 22.3%/18.9%， EPS 分
	-23%						别为 1.76/2.16/2.57 元/股，对应 5 月 31 日股价，估值分别为
	-30%						21X/17X/14X，维持“买入”评级。
	-37%						◼风险提示
	-44%
	-51%						原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；房地产市场波动风险。

◼数据预测与估值

相关报告：	单位：百万元	2021A	2022E	2023E	2024E
《原材料上涨影响净利润，产线建设稳步	营业收入
		725	886	1008	1184
推进》
	年增长率
		30.6%	22.3%	13.7%	17.5%
——2022 年 04 月 29 日
	归母净利润	141	160	196	233
《人造石材第一股，全链布局高筑护城
河》	年增长率	3.4%	13.3%	22.3%	18.9%
	每股收益（元）
——2022 年 03 月 16 日		1.87	1.76	2.16	2.57
	市盈率（X）
		17.28	20.64	16.88	14.19
	市净率（X）	2.16	2.18	1.93	1.70

资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 05 月 31 日收盘价）

公司点评

公司财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）					利润表（单位：百万元）
指标	2021A	2022E	2023E	2024E	指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	701	721	767	880	营业收入	725	886	1008	1184
应收票据及应收账款	120	118	144	164	营业成本	511	619	689	791
存货	129	169	182	210	营业税金及附加	7	11	13	17
其他流动资产	167	336	444	544	销售费用	15	26	30	36
流动资产合计	1116	1344	1538	1798	管理费用	22	37	43	52
长期股权投资	1	1	1	2	研发费用	23	37	43	52
投资性房地产	0	0	0	0	财务费用	-5	-27	-29	-32
固定资产	249	246	238	232	资产减值损失	0	-3	-5	-5
在建工程	88	127	155	189	投资收益	1	3	6	1
无形资产	86	104	135	159	公允价值变动损益	0	0	0	0
其他非流动资产	34	34	34	34	营业利润	162	183	224	267
非流动资产合计	458	512	563	615	营业外收支净额	0	0	0	-1
资产总计	1574	1856	2101	2413	利润总额	162	183	224	266
短期借款	0	0	0	0	所得税	21	23	28	33
应付票据及应付账款	91	107	120	138	净利润	141	160	196	233
合同负债	29	28	34	39	少数股东损益	0	0	0	0
其他流动负债	43	93	131	174	归属母公司股东净利润	141	160	196	233
流动负债合计	163	228	285	351	主要指标
长期借款	0	0	0	0	指标	2021A	2022E	2023E	2024E
应付债券	0	0	0	0	盈利能力指标
其他非流动负债	52	110	102	115	毛利率	29.4%	30.1%	31.7%	33.2%
非流动负债合计	52	110	102	115	净利率	19.5%	18.1%	19.4%	19.6%
负债合计	215	338	387	466	净资产收益率	10.4%	10.6%	11.4%	12.0%
股本	91	91	91	91	资产回报率	9.0%	8.6%	9.3%	9.6%
资本公积	939	939	939	939	投资回报率	9.8%	8.7%	9.5%	10.0%
留存收益	325	485	680	913	成长能力指标
归属母公司股东权益	1355	1515	1710	1943	营业收入增长率	30.6%	22.3%	13.7%	17.5%
少数股东权益	4	4	4	4	EBIT 增长率	0.1%	-0.4%	25.1%	19.7%
股东权益合计	1359	1519	1714	1947	归母净利润增长率	3.4%	13.3%	22.3%	18.9%
负债和股东权益合计	1574	1856	2101	2413	每股指标（元）
现金流量表（单位：百万元）					每股收益	1.87	1.76	2.16	2.57
指标	2021A	2022E	2023E	2024E	每股净资产	14.94	16.71	18.86	21.43
经营活动现金流量	160	156	215	254	每股经营现金流	1.77	1.72	2.37	2.81
净利润	141	160	196	233	每股股利
折旧摊销	27	32	37	39	营运能力指标
营运资金变动	-12	-38	-17	-24	总资产周转率	0.46	0.48	0.48	0.49
其他	4	2	-1	7	应收账款周转率	7.27	8.94	8.33	8.69
投资活动现金流量	-733	-214	-189	-175	存货周转率	3.98	3.66	3.77	3.77
资本支出	-137	-90	-92	-97	偿债能力指标
投资变动	-597	-127	-103	-79	资产负债率	13.7%	18.2%	18.4%	19.3%
其他	1	3	6	1	流动比率	6.84	5.90	5.40	5.12
筹资活动现金流量	601	78	20	34	速动比率	5.98	5.10	4.71	4.47
债权融资	0	22	29	22	估值指标
股权融资	633	0	0	0	P/E	17.28	20.64	16.88	14.19
其他	-33	56	-9	11	P/B	2.16	2.18	1.93	1.70
现金净流量	25	20	46	113	EV/EBITDA	12.26	13.97	11.25	9.24

资料来源：Wind，上海证券研究所

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公司点评

分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级：	分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。
	买入	股价表现将强于基准指数 20%以上
	增持	股价表现将强于基准指数 5-20%
	中性	股价表现将介于基准指数±5%之间
	减持	股价表现将弱于基准指数 5%以上
	无评级		由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事

件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级：	分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。
	增持	行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数
	中性	行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
	减持		行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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