药明康德评级买入上海复工复产，Q2业绩指引超预期
股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：上海复工复产，Q2业绩指引超预期
评级 ：买入
行业：医疗服务
2022 年 06 月 05 日
证券研究报告
医药健康研究中心
药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 90.64 元 上海复工复产，Q2 业绩指引超预期 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 29.56 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 25.51 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 流通港股(亿股) | 3.92 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 16,535 | 22,902 | 38,011 | 45,707 | 58,532 | |||||||
| 总市值(亿元) | 2,679.33 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 28.46% | 38.50% | 65.97% | 20.25% | 28.06% | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 168.00/83.07 | 归母净利润(百万元) | 2,960 | 5,097 | 7,969 | 9,314 | 11,787 | |||||
| 沪深 300 指数 | 4090 | 归母净利润增长率 | 59.62% | 72.19% | 56.34% | 16.88% | 26.56% | |||||
| 上证指数 | 3195 | 摊薄每股收益(元) | 1.212 | 1.724 | 2.696 | 3.151 | 3.988 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.59 | 1.52 | 2.64 | 2.87 | 3.39 | |||||||
| 人民币(元) 167.07 | 成交金额(百万元) 12000 | |||||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 9.11% | 13.24% | 16.25% | 17.05% | 19.11% | |||||||
| 111.12 10.12 | 68.76 9.11 | 33.62 5.46 | 28.77 4.91 | 22.73 4.34 | ||||||||
| 153.07 | 10000 | |||||||||||
| 139.07 | 8000 | 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||
| 125.07 | 6000 | |||||||||||
| 111.07 | 4000 | |||||||||||
| 97.07 | 2000 | |||||||||||
| | 6 月 5 日，药明康德发布经营状况更新的公告，目前公司在上海地区的生产 | |||||||||||
| 83.07 | 0 | |||||||||||
| 210607 | 210907 | 211207 | 220307 | 经营活动已基本恢复正常，维持二季度和全年业绩指引不变，二季度业绩超 预期。 简评 | ||||||||
| 成交金额 | 药明康德 | 沪深300 | ||||||||||
| | 上海复工复产，二季度维持 63%-65%业绩指引，二季度最新指引好于我们 | |||||||||||
| 之前的预期。6 月 5 日公司发布公告称目前公司在上海地区的生产经营活动 已基本恢复正常。2022Q1 上海突发疫情后，公司及时并高效地执行了业务 连续性计划，从而保证各个基地的持续运营。目前，公司预计 2022Q2 收入 实现 63-65%的增长，并对 2022 年全年实现收入增长 65-70%的目标充满信 心。 | ||||||||||||
| 相关报告 1.《H 股增发方案出台，国际化发展再提 速-药明康德点评》，2022.5.17 2.《行业需求旺盛，一季报高成长-药明 康德一季报点评》，2022.4.26 3.《2022Q1 业绩超预期，疫情不改高增 长信心-药明康德点评》，2022.4.10 4.《全年业绩靓丽，未来增长动力十足-药明康德点评》，2022.3.24 5.《全年业绩靓丽，未来增长动力十足-药明康德点评》，2022.3.24 | ||||||||||||
| | 不断强化一体化服务体系，加快海外能力布局。公司作为 CXO 板块的行业 | |||||||||||
| 龙头，不断强化独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式，从而确保订单 的高效交付，未来业绩确定性强。此外，公司不断加快海外能力布局，从而 一站式满足海内外客户需求，公司此前公告拟增发不超 7843 万股 H 股，募 资净额的 70%将用于海外业务，我们预计募集资金主要用于美国及新加坡的 WuXi Chemistry 相关业务，海外业务布局不断提速。 | ||||||||||||
| | 行业高景气、在手订单饱满，公司未来发展动力十足。国内外医药研发创新 | |||||||||||
| 需求旺盛，医药外包行业高景气。药明康德作为具备国际竞争力的 CXO 板 块的平台型龙头企业，具备独特的一体化 CRDMO 业务模式，新签及在手订 单饱满，成长确定性强。重点看好公司小分子 CDMO（特别是制剂、oligo 与 peptide 业务）、临床前 CRO 和 CGT CDMO 板块的中长期高成长潜力。 | ||||||||||||
盈利预测与投资建议
| 王班 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 | | 我们预计 2022-2024 年归母净利润为 79.69/93.14/117.87 亿元，对应 PE 分 |
| 别为 34/29/23 倍，维持“买入”评级。 | |||
| 风险提示 | |||
| | 新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核 | ||
| wang_ban＠gjzq.com.cn | 心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价 | ||
风险、安全生产和环保风险。
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 6 | 29 | 78 | 126 | 191 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 1 | 3 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.01 | 1.02 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 167.27 | 1,000 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2021-11-02 | 买入 | 130.18 219.63～219.63 | 150.41 | 800 | |||||||||||
| 2 | 2021-11-16 | 买入 | 131.36 170.00～170.00 | 133.55 | 600 | |||||||||||
| 3 | 2022-02-16 | 买入 | 93.83 | N/A | ||||||||||||
| 116.69 99.83 | 400 | |||||||||||||||
| 4 | 2022-03-10 | 买入 | 93.80 | N/A | ||||||||||||
| 5 | 2022-03-24 | 买入 | 110.38 | N/A | ||||||||||||
| 82.97 | 200 | |||||||||||||||
| 6 | 2022-04-10 | 买入 | 105.00 | N/A | ||||||||||||
| 66.11 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2022-04-26 | 买入 | 97.87 | N/A | ||||||||||||
| 200605 | 200905 | 201205 | 210305 | 210605 | 210905 | 211205 | 220305 | |||||||||
| 8 | 2022-05-17 | 买入 | 98.81 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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