健民集团评级（买入）业绩符合预期，工商业并驾齐驱，OTC与处方药共同发力

股票代码 ：600976
股票简称 ：健民集团
报告名称 ：业绩符合预期，工商业并驾齐驱，OTC与处方药共同发力
评级 ：买入
行业：中药

健民集团（600976）

公司研究/公司点评

业绩符合预期，工商业并驾齐驱，OTC 与处方药 共同发力

55.80 近 12 个月最高/最低（元）86.78/25.87 总股本（百万股）153 流通股本（百万股）152 流通股比例（%）
99.24 总市值（亿元）86 流通市值（亿元）85

公司价格与沪深 300 走势比较

2022 年 3 月 17 日，公司披露 2021 年年度报告。公司 2021 年度实现 营业收入 32.78 亿元，同比增长 33.48%。归属于上市公司股东的净利 润 3.25 亿元，同比增长 119.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润 3.01 亿元，同比增长 118.56%。基本每股收益为 2.13 元/股。拟每 10 股派现金红利人民币 8.06 元(含税)。

➢事件点评

⚫整体业绩符合预期，工商业并驾齐驱

按照此前业绩预增的公告，归母净利润预计为 3.18 亿元~3.33 亿元。所 披露的归母净利润 3.25 亿元位于区间中枢，符合市场预期。其中：

➢医药工业：按照公司抵扣后的数据口径，实现收入 16.8 亿元，同 比增长 43.92%，毛利率为 78.6%。其中儿科收入 8.9 亿元，同比 增长 48.3%；妇科收入 4.9 亿元，同比增长 37.7%；特色中药收入 1.6 亿元，同比增长 35.5%。

➢医药商业：实现收入 17.5 亿元，同比增长 17.0%，毛利率为 5.6%。

分季度来看，公司 Q1-Q4 单季度收入分别为 8.41、9.51、8.13、6.72

1.【华安医药】健民集团(600976)点 评报告：业绩符合预期，重申公司价 值需被再次认知 2022-02-06
2.【华安医药】健民集团(600976)点 评报告：七蕊胃舒胶囊获批丰富产品

亿元，同比增速分别为+91.06、+62.08、+40.45、-20.89%。Q1-Q4 单 季度归母净利润分别为 0.70、0.97、0.90、0.68 亿元，同比增速分别为 +272.49、+152.61、+31.10、+207.72%。Q1-Q4 单季度扣非归母净利 润分别为 0.66、0.93、0.82、0.59 亿元，同比增速分别为+277.22、+166.14、+26.50、+194.76%。2021 年四季度归属于上市公司股东的

净利润较前三个季度下降主要系年末计提减值准备及公允价值变动损

失的影响，2021 年公允价值变动损失及信用减值损失合计 860 万元。

深度报告：四百年老字号，大鹏助力 展翅高飞 2021-12-27

货率、市场占有率进一步提升。其中龙牡单品销售同比增长 47.75%，整体 OTC 销售收入为 9.04 亿元，同比增加 51.28%；

处方药：积极开展循证医学研究及学术营销，不断增强产品医学价值和

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

市场价值，Rx 产品线小金胶囊、健脾生血颗粒（片）、小儿宝泰康及雌 二醇凝胶等保持增长，实现Rx销售收入为 7.79 亿元，同比增长 36.23%；

电商业务：通过产品引流、运营推广、专业化服务等实现业务快速发展，

电商业务同比增长 177.10%。

⚫加大研发力度，新产品研发和立项增添公司动力

2021 年，公司加大研发投入，加快推进新产品研发和立项，有序推进 老产品二次开发，全年获得新药证书 1 个、提交上市许可申请 2 个，新 申请专利 25 项。

全年开展新药研发项目 25 项，其中新立项儿科新制剂 5 项。中药 1.1

类新药利胃胶囊取得注册证书（获批名称为七蕊胃舒胶囊）、小儿宣肺

止咳糖浆完成Ⅲ期临床研究、牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究按计划推

进、通降颗粒完成临床前研究；儿童制剂项目托莫西汀口服溶液与拉考

沙胺糖浆提交注册上市许可申请；3 个儿童制剂项目完成中试研究、3

个儿童制剂项目完成预中试。

⚫投资建议

由于公司年报更新，调整此前盈利预测。我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 40.0/46.9/55.4 亿元，分别同比增长 21.9%/17.3%/18.1%，归母净利润分别为 4.2/5.3/6.6 亿元，分别同比增长
29.5%/25.2%/24.8%，对应 EPS 为 2.74/3.43/4.28 元，对应估值为 20X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司

健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。

⚫风险提示

公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医 疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。

联系人：李昌幸，研究助理，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研 究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。

重要声明

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明
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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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