古井贡酒评级买入业绩符合预期，期待开门红
股票代码 ：000596
股票简称 ：古井贡酒
报告名称 ：业绩符合预期，期待开门红
评级 ：买入
行业：酿酒行业
| 证 券 研 | 2022年03月11日 | |||
| 古井贡酒(000596):业绩符合预期，期待开 门红 | ||||
| 究 报 告 | ||||
| 推荐 (维持) | 事件 | |||
| 分析师：孙山山 执业证书编号： S1050521110005 邮箱： sunss@cfsc.com.cn | 2022年03月10日晚间，公司发布2021年业绩快报：2021 年营收132.71亿元，同增28.95%；利润总额31.55亿元，同增27.55%；归母净利润22.91亿元，同比+23.54%；扣 | |||
| 基本数据 | 2022-03-10 | 非归母净利润22.01亿元，同比+24.14%。 | ||
| 当前股价（元） | 201.02 | |||
| 总市值（亿元） | 1,062.6 | 投资要点 | ||
| 总股本（百万股） | 528.6 | |||
| 流通股本（百万股） | 408.6 | ▌2021年顺利收官，期待一季度开门红 | ||
| 52周价格范围（元） | 177.01-278 | |||
| 日均成交额（百万元） | 561.8 | 根据业绩快报，公司顺利完成2020年年报中制定的2021年基 | ||
础目标“2021年经营目标：营收120亿元，同增16.59%；利
| 公 | 市场表现 | 润总额28.47亿元，同增15.08%”。 |
| 其中2021Q4营收31.69亿元，同增42.6%；归母净利润3.22亿 | ||
| 元，同增1.7%；扣非2.99亿元，同增10.1%。四季度利润低 | ||
| 增速，系公司投放费用较多所致。根据渠道反馈，春节期间 | ||
| 人员返乡流动明显增加，产品动销良性，一季度开门红概率 | ||
| 较高。 | ||
| ▌十四五省内外五五开，全国化+次高端双驱动 | ||
| 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | 公司已于去年收购省内老明光酒业，意图强化省内龙头地位 | |
| 司 | 相关研究 | 同时继续收割省内百元以下价格带产品的市场份额。当前千 |
| 元价位带在扩容上升，公司坚定战略主推次高端古20，同时 | ||
| 点 | ||
| 《古井贡酒（000596）动态研究报告：扩产向 | 积极储备高端产品如古香型的年三十。 | |
| 评 | 前进，开门红在即》——2022-02-20 | |
| 十四五公司坚持“全国化+次高端”战略不变，加快“全国 | ||
| 报 | ||
| 化、次高端”的推进速度，打造规模省区、规模市场、规模 | ||
| 告 | 客户、规模单品、规模网点。十四五公司省内外营收比重目 |
标是五五开。目前省外主要是大商模式，环安徽市场表现良 好，江苏、河北地区势头良好，河南市场表现突出。近年来 公司提出在河南市场再造一个新安徽市场，提升产品结构。
▌ 盈利预测
当前安徽省内呈现出一超多强格局，公司作为徽酒龙头将继 续收割省内其他中小酒企份额。当前省内消费升级从80-120 元价格带向200元以上升级，公司主推古20站稳500元价格 带，引领徽酒消费升级。我们继续看好公司次高端+全国化 战略持续推进，根据业绩快报，我们略调整2021-2023年EPS 分 别 为 4.55/6.03/7.60 元 （ 前 值 分 别 为 4.51/5.68/7.05 元），当前股价对应PE分别为44/33/26倍，维持“推荐”投 资评级。
| 证券研究报告 |
▌ 风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预
期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。
| 预测指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 主营收入（百万元） | 10,292 | 13,271 | 16,424 | 19,791 |
| 增长率（%） | -1.2% | 28.9% | 23.8% | 20.5% |
| 归母净利润（百万元） | 1,855 | 2,291 | 3,036 | 3,828 |
| 增长率（%） | -11.6% | 23.5% | 32.5% | 26.1% |
| 摊薄每股收益（元） | 3.68 | 4.55 | 6.03 | 7.60 |
| ROE（%） | 17.7% | 19.3% | 22.1% | 23.7% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 食品饮料组介绍
孙山山：经济学硕士，4年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚 焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海 证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品 饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐 分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中 短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。
何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学 位。1年食品饮料卖方研究经验，覆盖白酒、调味品等。于2022年1月加盟华鑫 证券研究所，负责调味品行业研究工作。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深300指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深300指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深300指数 |
以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
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