用友网络评级买入21年年报点评：云转型成效突出，大型订单增长强劲

股票代码 ：600588
股票简称 ：用友网络
报告名称 ：21年年报点评：云转型成效突出，大型订单增长强劲
评级 ：买入
行业：软件开发

●核心结论
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事件：用友网络(600588)3月18日晚间披露年报，公司2021年实现营业收 Table_Summary

入为89.32亿元，同比增长4.70%；归母净利润7.08亿元，同比下滑28.2%。

云转型成效突出，大型订单增长强劲。用友网络21年云业务实现53.21亿

元，占总收入比例达到59.57%。软件业务营收实现33.2亿元，同比-18%。

21年实现归母净利润7.08亿元，主要原因在于公司战略性改善业务结构

带来的收入端调整以及加大对技术和销售的投入。云业务高速增长，其中

云订阅合同负债表现亮眼。云服务业务收入同比+ 55.5%，占云服务与软

件业务收入的 61.6%，较上年同期+15.8 pct，已成为公司最主要的收入

来源。公司云服务业务 ARR 实现 16.5 亿元，云订阅相关合同负债同

比增长 79.0%，为公司订阅收入的持续高速增长以及公司业务收入结构

的持续升级奠定了基础。大、中、小、政府及公共事业市场云业务分别同

比+45.4%、150.3%、+111.2%、+50%。

继续推进强产品、占市场、提能力。21年公司研发投入23.54亿元，同比

+26.4%，21年研发费用达17.04亿元，同比+16.2%。公司持续加大研发

投入，继续秉承统一技术平台发展原则，增强云服务产品的平台、核心应

用和生态融合能力。公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业

务推广，销售费用20.28亿元，同比+31.7%。大幅增加 YonBIP 研发人

员规模，截至报告期末研发人员7693人，较2021年初增加1446人，占员

工总人数的比例为36.6%，成为占比最高的人员；持续升级销售组织体系，

提升销售能力，销售人员增加 611人，增加后的销售人员为3325人。

投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为112.55、138.82、166.89亿

元，看好公司在国产数字化背景下的发展机遇，维持买入评级。

风险提示：新产品研发及推广不及预期；云产品获客不及预期；客户预算

发生变化。

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●核心数据

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

前次评级 买入

近一年股价走势

分析师

联系人

相关研究

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公司点评 | 用友网络

内容目录

一、云转型成效突出，大型订单增长强劲................................................................................ 3 二、继续推进强产品、占市场、提能力 ................................................................................... 5 三、风险提示 ........................................................................................................................... 6

图表目录

图 1：用友营收和归母净利润表现 ........................................................................................... 3 图 2：用友各业务占比情况 ...................................................................................................... 3 图 3：公司云业务保持高速增长 ............................................................................................... 3 图 4：云订阅合同负债增长亮眼 ............................................................................................... 3 图 5：大型企业市场业务收入情况 ........................................................................................... 4 图 6：中型企业市场业务收入 ................................................................................................... 4 图 7：小型企业市场收入情况 .................................................................................................. 5 图 8：政府与其他公共组织服务业务收入情况 ......................................................................... 5 图 9：加大研发投入 ................................................................................................................. 5 图 10：全面布局销售网络 ........................................................................................................ 5 图 11：公司经营活动净现金流（百万元）表现优异 ................................................................ 6

2| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

图 7：小型企业市场收入情况
云服务与软件业务收入(百万）

增加后的销售人员为 3325 人。

21 年公司在全球及中国权威咨询机构的调研中获得多项第一。据 Gartner 研究显示，公 司是全球企业级应用软件（ERP）TOP10 中唯一的亚太厂商，也是唯一入选全球云 ERP 市场指南、综合人力资源服务市场指南的中国厂商。报告期内，“用友 CEO”微信服务号 正式开通，架起了公司企业客户/用户直效沟通的桥梁。

公司 2019 年以来经营活动净现金流表现优异，2021 年同比-19.2%，主要由于支付给职

工以及为职工支付的现金增长所致。

图 11：公司经营活动净现金流（百万元）表现优异

经营活动产生的现金流量净额

财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

7| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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