云铝股份评级买入限电叠加减值计提无碍利润创新高

股票代码 ：000807
股票简称 ：云铝股份
报告名称 ：限电叠加减值计提无碍利润创新高
评级 ：买入
行业：有色金属

2022 年 03 月 22 日 公司研究●证券研究报告

云铝股份（000807.SZ）

公司快报

交易数据

3N 铝锭等高端产品，2021 年公司铝合金销量同比增长 13%，国内市场占有率达
25%左右，合金化率达到 50%以上。相关报告

◆2022 年是电解铝产能释放的最后阶段，预计电解铝价格外紧内松、前高后低：2021 年电解铝价格逐步走高至 11 月后回落，2022 年以来受俄乌局势引发的铝及天然气 格局变化影响，国内铝价再次回升 2.3 万元/吨左右，加之同期电解铝成本回落，22 年 Q1 电解铝利润空间同比上升 37.48%；考虑到后期供给存在两大增量：一是受 限电政策影响延迟投产的新增产能 200 万吨，二是碳达峰政策纠偏后可能复产产能 为 210 万吨，我们预计全年电解铝价格可能呈现先高后低走势。在上述产能投放后，

电解铝产能将达天花板，价格波动的主要驱动因素重归需求。

◆投资建议：我们预测 2022 年至 2024 年公司每股收益分别为 1.27 元、 1.81 元和

云 铝 股 份 ： 价 格 高 弹 性 超 越 停 产 影 响 2021-08-24
云 铝 股 份 ： 单 季 度 收 入 、 净 利 创 新 高 2021-04-27
云 铝 股 份 ： 减 值 计 提 夯 实 盈 利 基 础 2021-03-23
云 铝 股 份 ： 碳 中 和 下 的 水 电 铝 龙 头 2021-03-17
云 铝 股 份 ： 定 增 助 力 低 成 本 产 能 扩 张

2.42 元，净资产收益率分别为 23.1%、24.8% 和 24.9%，维持买入-B 建议。2021-01-21

◆风险提示：下游需求不及预期、限电、能控政策超预期、公司项目达产不及预期。

财务数据与估值

数据来源：贝格数据华金证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

获利能力

资料来源：贝格数据华金证券研究所

公司评级体系

收益评级：

买入—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；

风险评级：

A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明
杨立宏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保 证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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