中国移动评级买入从人口红利到信息红利，迈出坚定转型步伐

股票代码 ：600941
股票简称 ：中国移动
报告名称 ：从人口红利到信息红利，迈出坚定转型步伐
评级 ：买入
行业：通信服务

2022 年 03 月 23 日

证券研究报告

创新技术与企业服务研究中心

中国移动 (600941.SH) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 64.55 元

目标价格（人民币）：93.00-93.00 元 从人口红利到信息红利，迈出坚定转型步伐

市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币)

总股本(亿股) 213.78 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E

已上市流通 A 股(亿股) 4.01 营业收入(百万元) 768,070 848,258 916,774 984,527 1,053,089

流通港股(亿股) 204.75 营业收入增长率 2.97% 10.44% 8.08% 7.39% 6.96%

总市值(亿元) 13,799.66 归母净利润(百万元) 107,837 115,937 123,431 132,076 141,493

年内股价最高最低(元) 67.43/57.58 归母净利润增长率 1.42% 7.51% 6.46% 7.00% 7.13%

沪深 300 指数

上证指数
4277

3271
每股经营性现金流净额
摊薄每股收益(元)

ROE(归属母公司)(摊薄) 9.68%
5.267

6.35

9.90%
5.438

5.39

9.65%
5.778

4.70

9.82%
6.183

7.29

9.98%
6.623

8.89

P/E 0.00 0.00 11.17 10.44 9.75

人民币(元) 成交金额(百万元)

18000 P/B 0.00 0.00 1.08 1.03 0.97

16000 来源：公司年报、国金证券研究所

63.42 14000

12000 业绩简评

58.07 10000

8000公司 3 月 23 日发布 2021 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 8483

52.72 6000

4000

2000
亿元，同比增长 10.4%；股东应占利润 1161 亿元，同比增长 7.7%；

EBITDA 为人民币 3110 亿元，同比增长 9.1%。总体符合预期。

47.37 0 经营分析

220105
核心经营指标显示公司基本面呈现趋势性向好。报告期内，公司营收同比增

长 10.4%，自 2008 年以来首次重回两位数增长。分市场看，个人市场受益

成交金额 中国移动 沪深300 于 5G 升级 ARPU 值扭转下滑趋势，同比增长 3.0%，移动客户规模净增

1497 万户，其中 5G 套餐客户净增 2.22 亿户。受益于千兆宽带升级+内容捆

绑，家庭市场收入同比增长 20.8%,家庭宽带 ARPU 值达到人民币 39.8 元，

相关报告 同比增长 5.6%。政企市场收入同比增长 21.4%，政企客户数净增 499 万

1.《数字经济时代，大象起舞-国金通信 家。DICT 收入同比增长 43.2%，对通信服务收入增长贡献 2.7PP。盈利指

公司深度-中国移动》，2022.2.10 标继续保持全球领先水平，EBITDA 率 36.7%，ROE9.8%同比提升 0.3PP，

自由现金流同比增长 3.2%。投资强度（Capex/Revenue）21.6%,同比下降

1.9PP，预计未来将继续温和向下稳定在 20%左右水平。

经营结构优化，第二曲线转型步伐加快。报告期内，公司数字化转型收入同

比增长 26.3%，带动 HBN（家庭、政企和新业务）收入占通信服务收入比

达到 35.7%，同比提升 4.2PP。面向数字经济时代的新一代信息基础设施方

面，“5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势进一步加强。移动云收入

242 亿元，自公司启动云改后连续三年收入增长超 100%，三年复合增速全

行业第一。“4+3+X”数据中心布局优化形成，IDC 对外可用机架达 40.7 万

架，累计投产云服务器超 48 万台。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加

速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。

分红率提升，增长和转型预期打开未来市值空间。公司董事会建议 21 年派

息率为 60%，并计划自 21 年起三年内将股息率提升至 70%以上。我们看好

数字经济时代下公司实现从人口红利到信息红利转型的前景。随着公司经营

进入弱周期性成熟期，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有

望逐步上行。

5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要。

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公司点评

2,000

500

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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