晶盛机电评级公司简评报告：长晶设备龙头，看好公司碳化硅布局
股票代码 ：300316
股票简称 ：晶盛机电
报告名称 ：公司简评报告：长晶设备龙头，看好公司碳化硅布局
评级 ：买入
行业：光伏设备
长晶设备龙头，看好公司碳化硅布局
| 评级：买入 | 晶盛机电(300316)公司简评报告 | 2022.03.22 核心观点 | |
| 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 | 事件：公司近日发布定增规模调整公告，公司董事会拟对本次向特定对 象发行股票方案进行调整，将“碳化硅衬底晶片生产基地项目”从此次 募投项目中调出，后续拟使用自有资金及其他融资方式投入，拟募资金 额由不超过 57.0 亿元（含）调减为不超过 14.2 亿元（含）。 | |
| ⚫ | 受益于下游硅片厂商扩产，在手订单支撑公司业绩高增长：根据公司 | |
2021 年三季报，截至 2021 年 Q3，公司未完成晶体生长设备及智能化加
| 市场指数走势（最近 1 年） | ⚫ | 工设备合同总计 177.60 亿元（含税），2021 年 Q4 公司与高景和双良硅 | ||||
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| 材料分别签订 14.85 亿和 16.15 亿合同，在手订单超过 200 亿。根据 2021 | ||||||
| 年业绩快报，2021 年实现营收 59.61 亿元，同比+56.44%，归母净利润 | ||||||
| 17.18 亿，同比+100.23%，下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司业绩 | ||||||
| 超预期。 | ||||||
| 发力半导体设备领域，加速国产替代进程：调整后募投金额不超过 14.2 | ||||||
| 亿元，其中 5.64 亿投向 12 英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目， | ||||||
| 资料来源：聚源数据 | ||||||
| 4.32 亿投向年产 80 台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目。国 | ||||||
| 公司基本数据 | 内封测厂商积极扩产，长电科技、通富微电和华天科技三家国内头部封 | |||||
| 最新收盘价（元） | 62.00 | 测厂上调资本开支，抛光及减薄设备设备需求旺盛。产能释放后，半导 | ||||
| 一年内最高/最低价（元） | 84.99/30.73 | 体设备将增厚公司业绩。 | ||||
| 市盈率（当前） | 55.21 | |||||
| 市净率（当前） | 12.84 | ⚫ | 碳化硅应用前景广阔，开启公司第二增长曲线：公司将“碳化硅衬底晶 | |||
| 总股本（亿股） | 12.86 | 片生产基地项目”从募投项目中调出，不影响未来碳化硅整体布局和发 | ||||
| 总市值（亿元） | 797.61 | 展。目前公司碳化硅主要技术指标已经达到或优于业内技术水平，根据 | ||||
| 资料来源：聚源数据 | 公司公告，公司已经获得碳化硅意向订单，2022 年-2025 年公司将优先 | |||||
| 相关研究 | 向客户 A 提供碳化硅衬底合计不低于 23 万片，该意向性合同预计金额 | |||||
| 为 13-14 亿元。碳化硅项目达产后，预计每年新增营收 23.56 亿元，开 | ||||||
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| 启公司第二成长曲线。 | ||||||
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| 盈利预测：公司作为国内长晶设备龙头，在手订单饱满，未来将持续受 | ||||||
益于硅片厂商扩产；布局半导体设备和碳化硅衬底材料，将开启新增长
曲线。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 17.2、25.3、34.1 亿，
对应 PE 分别为 46、32、23 倍，给予“买入”评级。
风险提示：下游硅片厂商扩产不及预期；新项目进展不及预期。
盈利预测
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营收（亿元） | 38.11 | 59.61 | 90.99 | 123.32 |
| 营收增速（%） | 22.5% | 56.4% | 52.6% | 35.5% |
| 净利润（亿元） | 8.58 | 17.18 | 25.32 | 34.05 |
| 净利润增速（%） | 34.6% | 100.2% | 47.4% | 34.5% |
| EPS(元/股) | 0.67 | 1.34 | 1.97 | 2.65 |
| PE | 92.9 | 46.4 | 31.5 | 23.4 |
资料来源：Wind，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 7,962 | 11,092 | 17,913 | 24,321 |
| 现金 | 938 | 2,138 | 4,251 | 6,438 |
| 应收账款 | 1,441 | 2,081 | 3,308 | 4,394 |
| 其它应收款 | 21 | 35 | 51 | 70 |
| 预付账款 | 167 | 167 | 313 | 298 |
| 存货 | 2,580 | 2,530 | 3,792 | 4,937 |
| 其他 | 2,815 | 4,143 | 6,199 | 8,185 |
| 非流动资产 | ||||
| 2,536 | 2,560 | 2,573 | 2,608 | |
| 长期投资 | 824 | 866 | 909 | 954 |
| 固定资产 | 1,135 | 1,048 | 1,077 | 1,094 |
| 无形资产 | 221 | 223 | 221 | 221 |
| 其他 | 356 | 424 | 367 | 338 |
| 资产总计 | 10,498 | 13,652 | 20,486 | 26,929 |
| 流动负债 | ||||
| 5,201 | 6,619 | 10,671 | 13,758 | |
| 短期借款 | 22 | 22 | 32 | 82 |
| 应付账款 | 1,564 | 1,913 | 3,191 | 4,060 |
| 其他 | 3,615 | 4,685 | 7,448 | 9,617 |
| 非流动负债 | ||||
| 46 | 41 | 319 | 312 | |
| 长期借款 | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 其他 | 35 | 30 | 308 | 301 |
| 负债合计 | ||||
| 5,247 | 6,660 | 10,989 | 14,070 | |
| 少数股东权益 | 12 | -13 | -40 | -83 |
| 归属母公司股东权益 | 5,240 | 7,005 | 9,537 | 12,942 |
| 负债和股东权益 | 10,498 | 13,652 | 20,486 | 26,929 |
| 利润表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入 | 3,811 | 5,961 | 9,099 | 12,332 |
| 营业成本 | 2,416 | 3,622 | 5,428 | 7,275 |
| 营业税金及附加 | ||||
| 44 | 49 | 90 | 112 | |
| 营业费用 | 33 | 44 | 76 | 101 |
| 研发费用 | 227 | 353 | 546 | 755 |
| 管理费用 | 136 | 194 | 309 | 438 |
| 财务费用 | -4 | -6 | -15 | -30 |
| 资产减值损失 | -137 | - | - | - |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | ||||
| 175 | 289 | 303 | 319 | |
| 营业利润 | 998 | 1,993 | 2,968 | 4,000 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 7 | 9 | 8 | 9 |
| 利润总额 | 992 | 1,984 | 2,960 | 3,992 |
| 所得税 | 140 | 291 | 455 | 630 |
| 净利润 | 852 | 1,694 | 2,505 | 3,362 |
| 少数股东损益 | -6 | -24 | -27 | -43 |
| 归属母公司净利润 | ||||
| 858 | 1,718 | 2,532 | 3,405 | |
| EBITDA | ||||
| 1,092 | 1,831 | 2,776 | 3,778 | |
| EPS（元） | 0.67 | 1.34 | 1.97 | 2.65 |
| 现金流量表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 经营活动现金流 | 954 | 930 | 1,691 | 1,934 |
| 净利润 | 858 | 1,718 | 2,532 | 3,405 |
| 折旧摊销 | 136 | 132 | 126 | 126 |
| 财务费用 | 3 | -6 | -15 | -30 |
| 投资损失 | -37 | -288 | -303 | -318 |
| 营运资金变动 | -120 | -612 | -620 | -1,211 |
| 其它 | 114 | -14 | -29 | -38 |
| 投资活动现金流 | ||||
| -283 | 222 | 120 | 180 | |
| 资本支出 | -229 | -124 | -101 | -122 |
| 长期投资 | -321 | -41 | -43 | -45 |
| 其他 | 267 | 387 | 264 | 348 |
| 筹资活动现金流 | -366 | 47 | 303 | 73 |
| 短期借款 | -19 | 10 | 10 | 50 |
| 长期借款 | ||||
| -25 | 12 | 12 | 12 | |
| 其他 | -322 | 25 | 281 | 11 |
| 现金净增加额 | 305 | 1,199 | 2,114 | 2,187 |
| 主要财务比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
成长能力
| 营业收入 | 22.5% | 56.4% | 52.6% | 35.5% |
| 营业利润 | 36.2% | 99.7% | 48.9% | 34.8% |
| 归属母公司净利润 | ||||
| 34.6% | 100.2% | 47.4% | 34.5% |
获利能力
| 毛利率 | 36.6% | 39.3% | 40.4% | 41.0% |
| 净利率 | 22.4% | 28.4% | 27.5% | 27.3% |
| ROE | 16.4% | 24.5% | 26.6% | 26.3% |
| ROIC | 15.0% | 20.0% | 23.0% | 23.4% |
偿债能力
| 资产负债率 | 50.0% | 48.8% | 53.6% | 52.2% |
| 净负债比率 | 0.2% | 0.2% | 0.2% | 0.3% |
| 流动比率 | 1.53 | 1.68 | 1.68 | 1.77 |
| 速动比率 | 1.03 | 1.29 | 1.32 | 1.41 |
营运能力
| 总资产周转率 | 0.36 | 0.44 | 0.44 | 0.46 |
| 应收账款周转率 | 2.97 | 3.39 | 3.38 | 3.20 |
| 应付账款周转率 | ||||
| 1.04 | 1.11 | 1.12 | 1.06 | |
| 每股指标(元) | 0.67 | 1.34 | 1.97 | 2.65 |
| 每股收益 | ||||
| 每股经营现金 | 0.74 | 0.72 | 1.32 | 1.50 |
| 每股净资产 | 4.08 | 5.45 | 7.42 | 10.07 |
估值比率
| P/E | 92.9 | 46.4 | 31.5 | 23.4 |
| P/B | 15.21 | 11.38 | 8.36 | 6.16 |
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1
| 公司简评报告 证券研究报告 |
曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从
事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第
十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |