火炬电子评级买入2021年年报点评：特种电容持续快速发展，新材料开辟第二增长曲线
股票代码 ：603678
股票简称 ：火炬电子
报告名称 ：2021年年报点评：特种电容持续快速发展，新材料开辟第二增长曲线
评级 ：买入
行业：电子元件
| 火炬电子（603678.SH）2021 年年报点评 特种电容持续快速发展，新材料开辟第二增长曲线 | 2022 年 03 月 23 日 |
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火炬电子(603678)/国防军工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 4734 | 6119 | 7556 | 9072 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 3053 | 3887 | 4765 | 5688 | 营业收入增长率 | 29.48 | 29.25 | 23.49 | 20.06 |
| 营业税金及附加 | 28 | 35 | 46 | 58 | EBIT 增长率 | 53.58 | 33.90 | 23.40 | 19.39 |
| 销售费用 | 148 | 186 | 241 | 304 | 净利润增长率 | 56.83 | 36.07 | 24.32 | 20.27 |
| 管理费用 | 188 | 236 | 306 | 386 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 108 | 135 | 175 | 221 | 毛利率 | 35.52 | 36.47 | 36.94 | 37.30 |
| EBIT | 1224 | 1639 | 2023 | 2415 | 净利润率 | 20.63 | 21.72 | 21.87 | 21.90 |
| 财务费用 | 27 | 47 | 43 | 39 | 总资产收益率 ROA | 13.77 | 15.33 | 15.58 | 15.39 |
| 资产减值损失 | -17 | -23 | -27 | -29 | 净资产收益率 ROE | 20.44 | 21.76 | 21.29 | 20.39 |
| 投资收益 | -4 | 1 | 1 | 1 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1192 | 1604 | 1993 | 2396 | 流动比率 | 3.06 | 3.67 | 4.07 | 4.51 |
| 营业外收支 | -17 | -6 | -6 | -6 | 速动比率 | 2.26 | 2.80 | 3.16 | 3.56 |
| 利润总额 | 1175 | 1598 | 1987 | 2390 | 现金比率 | 0.61 | 0.99 | 1.25 | 1.61 |
| 所得税 | 198 | 269 | 335 | 403 | 资产负债率（%） | 30.53 | 27.50 | 24.82 | 22.54 |
| 净利润 | 977 | 1329 | 1652 | 1987 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 956 | 1301 | 1617 | 1945 | 应收账款周转天数 | 122.78 | 120.78 | 118.78 | 116.78 |
| EBITDA | 1355 | 1796 | 2207 | 2633 | 存货周转天数 | 134.96 | 132.96 | 130.96 | 128.96 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 922 | 1715 | 2469 | 3607 |
| 总资产周转率 | 0.68 | 0.72 | 0.73 | 0.72 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 2.08 | 2.83 | 3.52 | 4.23 |
| 应收账款及票据 | 2237 | 2813 | 3391 | 3974 | 每股净资产 | 10.17 | 13.00 | 16.51 | 20.74 |
| 预付款项 | 89 | 110 | 130 | 151 | 每股经营现金流 | 1.29 | 1.84 | 2.61 | 3.44 |
| 存货 | 1129 | 1393 | 1682 | 1981 | 每股股利 | 0.34 | 0.34 | 0.34 | 0.34 |
| 其他流动资产 | 263 | 318 | 371 | 423 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 4640 | 6348 | 8044 | 10135 | PE | 26 | 19 | 15 | 13 |
| 长期股权投资 | 5 | 5 | 5 | 5 | PB | 5.2 | 4.1 | 3.2 | 2.6 |
| 固定资产 | 1176 | 1403 | 1602 | 1768 | EV/EBITDA | 18.39 | 13.43 | 10.59 | 8.44 |
| 无形资产 | 179 | 169 | 159 | 149 |
| 非流动资产合计 | 2301 | 2135 | 2336 | 2502 |
| 资产合计 | 6940 | 8484 | 10379 | 12638 |
| 短期借款 | 800 | 800 | 800 | 800 |
| 应付账款及票据 | 492 | 669 | 873 | 1104 |
| 股息收益率（%） | 0.64 | 0.64 | 0.64 | 0.64 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 977 | 1329 | 1652 | 1987 |
| 其他流动负债 | 225 | 262 | 302 | 342 | 折旧和摊销 | 131 | 157 | 184 | 218 |
| 流动负债合计 | 1517 | 1731 | 1974 | 2246 | 营运资金变动 | -568 | -732 | -738 | -725 |
| 长期借款 | 112 | 112 | 112 | 112 | 经营活动现金流 | 594 | 847 | 1198 | 1581 |
| 其他长期负债 | 490 | 490 | 490 | 490 | 资本开支 | -618 | -375 | -376 | -376 |
| 非流动负债合计 | 602 | 602 | 602 | 602 | 投资 | -6 | -6 | -6 | -6 |
| 负债合计 | 2119 | 2333 | 2576 | 2848 | 投资活动现金流 | -628 | 4 | -390 | -390 |
| 股本 | 460 | 460 | 460 | 460 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 145 | 173 | 208 | 251 | 债务募资 | 310 | -4 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 4822 | 6151 | 7803 | 9790 | 筹资活动现金流 | 158 | -58 | -54 | -54 |
| 负债和股东权益合计 | 6940 | 8484 | 10379 | 12638 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 122 | 793 | 754 | 1138 |
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火炬电子(603678)/国防军工
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准； | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 | |||
| 准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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