盛新锂能评级拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期

股票代码 ：002240
股票简称 ：盛新锂能
报告名称 ：拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期
评级 ：增持
行业：能源金属

月，比亚迪公告与盐湖股份合作成立的“青海盐湖比亚迪资源开发有 限公司”（比亚迪持有 49%股份）设立后，以期启动建设“年产 3 万吨 电池级碳酸锂项目”，项目计划总投资 48.49 亿元，目前该项目仍处于 中试状态。3）川矿方面同融捷股份合作紧密，后者 250 万吨选矿项目 已完成第二次环评公示，折 47 万吨锂精矿。本次发行完成后，比亚迪 将持有公司超过 5%股权，并且将同公司在原材料购销、原材料加工、技术、矿产资源开发、产业链资源等诸多领域展开合作，公司深度嵌 入主流供应链，未来业绩释放可期。

■锂产业链加速布局上下游一体化，成长性凸显或启动估值修复逻辑。当前锂资源重要性凸显，本次交易系产业链上下游企业围绕锂资源及 锂盐展开一体化合作，而此前宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等已有 类似布局，锂产业链一体化后，或降低因备库存、交易等而引起的成

或引导新能源需求向好发展，持续看好行业成长性，参与到一体化的 企业或具备良好的增量空间。

■投资建议：我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为 40.16、85.72、135.49 亿元，实现净利润 8.83、31、45.21 亿元，对应 EPS 分别 为 1.02、3.58、5.22 元/股，目前股价对应 PE 为 53.5、15.2、10.5 倍。首次覆盖给予“增持-A”评级，6 个月目标价 61 元/股。

■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，定增及项目进展不及预 期

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/盛新锂能

1. 事件：公司拟定增引入比亚迪作为战略投资者

盛新锂能公告，公司拟向比亚迪发行不低于46522448 股(含)且不超过69783670 股(含)股票，发行价为 42.99 元/股，拟募集资金总额(含发行费用)不超过 30 亿元(含本数)，扣除发行费用 后的募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务。

股权变动：本次非公开发行完成后，实际控制人姚雄杰先生及其一致行动人直接或间接持有 公司股份的比例不低于 26.92%，姚雄杰仍为公司实际控制人。本次非公开发行完成后，比 亚迪对公司的持股比例预计为不低于 5.10%且不超过 7.46%，认购的本次发行的股份自该等 股票上市之日起 36 个月内不进行转让。

合作重点：

原材料购销合作：比亚迪在同等条件下将盛新锂能作为优先采购对象；盛新锂能同等条 件下优先保障比亚迪的锂产品供应，且保证销售价格为同等条件下比亚迪采购价格的最

优惠价格。

原材料加工合作：比亚迪在同等条件下优先委托盛新锂能进行锂矿资源加工；同等条件 下盛新锂能优先保障比亚迪的锂盐加工产能。

技术合作：双方拟在战略合作过程中，建立定期/不定期的技术交流机制，开展前瞻性技

术交流。

矿产资源合作开发：在上游矿产资源方面开展合作，共同寻找优质矿产资源进行合作开 发，获取锂相关资源，带动产业链上下游业务与技术的深入合作，保障供应稳定性以及

成本优势。

产业链资源合作等
2. 点评

冶炼端，海外合资新建锂盐产能，远期锂盐产能或超 11 万吨，其中氢氧化锂权益产能或达

7.75 万吨。据公司公告，公司现有 4.5 万吨电池级氢氧化锂（其中致远锂业 1.5 万吨，遂宁 盛新3 万吨）、2.5 万吨电池级碳酸锂，子公司盛威锂业一期 600 吨金属锂项目已建成首组 150 吨产能，剩余 450 吨产能目前也在积极建设中。合资建设的 5 万吨氢氧化锂产能（权益产能

3.25 万吨）达产后，氢氧化锂权益总产能有望达到 7.75 万吨，新能源终端需求旺盛叠加高 镍渗透率持续提升，锂盐特别是氢氧化锂有望继续增厚公司利润。

资源端，自有川矿及非矿，包销规模可观。权益资源约 71.89 万吨 LCE：1）公司持有业隆 沟锂矿 75%权益，该矿 Li2O 品位 1.3%，资源量 27.56 万吨 LCE，精矿产能 7.5 万吨/年。2）公司持有木绒锂矿 25.2%权益，该矿 Li2O 品位 1.63%，资源量 158.96 万吨 LCE。3）公司 持有 Maxmind 51%权益，该矿 Li2O 品位 1.98%，资源量 21.88 万吨 LCE。据公司公告，目前公司锂精矿来源包括：1）自有业隆沟原矿年生产规模 40.5 万吨，折锂精矿约 7.5 万 吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产；2）2021-2023 年，每年包销银河锂业 6 万 吨锂精矿；3）自 AVZ 投产起 3 年（可延长），每年包销锂精矿 16 万吨（+/-12.5%）。

公司快报/盛新锂能

图 1：奥伊诺矿业股权结构图

资料来源：wind，安信证券研究中心

图 2：惠绒矿业股权结构图

资料来源：wind，安信证券研究中心

资料来源：盛新锂能公告，安信证券研究中心

深度嵌入主流供应链，公司业绩释放可期。

盛新锂能方面，公司积极寻求同产业链优秀企业合作，此前曾拟与青山子公司 Stellar 合资建设冶炼产能，据 SMM，青山系瑞浦及兰钧新能源电池规划产能已超过 200Gwh，对锂盐需求量较大。

比亚迪方面，布局盐湖及川矿多年：1）比亚迪持有扎布耶锂业 18%股权，据西藏矿业 公告，目前扎布耶二期准备工作进展顺利，1.2 万吨碳酸锂产能或于 2023 年建成投产。

2）2017 年 12 月，比亚迪公告与盐湖股份合作成立的“青海盐湖比亚迪资源开发有限 公司”（比亚迪持有 49%股份）设立后，以期启动建设“年产 3 万吨电池级碳酸锂项目”，项目计划总投资 48.49 亿元，目前该项目仍处于中试状态。3）川矿方面同融捷股份合 作紧密，据融捷公告，后者 250 万吨选矿项目已完成第二次环评公示，折 47 万吨锂精 矿。

本次发行完成后，比亚迪将持有公司超过 5%股权，并且将同公司在原材料购销、原材 料加工、技术、矿产资源开发、产业链资源等诸多领域展开合作，公司深度嵌入主流供

应链，未来业绩释放可期。图 3：扎布耶盐湖股权结构图

资料来源：wind，安信证券研究中心

图 4：盐湖比亚迪股权结构

资料来源：wind，安信证券研究中心

公司快报/盛新锂能

表 2：扎布耶盐湖资源详情

公司快报/盛新锂能

财务报表预测和估值数据汇总

公司快报/盛新锂能

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

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