瑞芯微评级买入系列跟踪报告之一：旗舰芯片有望放量，产品矩阵形成规模

股票代码 ：603893
股票简称 ：瑞芯微
报告名称 ：系列跟踪报告之一：旗舰芯片有望放量，产品矩阵形成规模
评级 ：买入
行业：半导体

2022 年 3 月 23 日

公司研究

旗舰芯片有望放量，产品矩阵形成规模

——瑞芯微（603893.SH）系列跟踪报告之一

事件：

长 47.74%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比下降 3.16%。

联系人：孙啸
执业证书编号：S0930122030024

整体业绩亮眼，产能紧张影响盈利能力：公司营业收入在 2019-2021 年的三年内取

像头、NVR、8K 和大屏设备、汽车智能座舱、云服务及边缘计算、AR/VR 等八大方

用处理器芯片占比为 20.64%，同比增长 1375.73%。

公司围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”产品线不断深化和延伸，存量产品 生命周期不断拉长，进入 To B 行业应用，可见周期长达 8-10 年，每年增量预计达 到 20%；增量产品如机器视觉芯片 RV1126、智能处理器 RK3568 等全年贡献收入 达到 20%，未来占比将继续增加；即将量产出货的 RK3588 积极导入客户，有望加 速业绩增长。

在车规芯片领域，RK3558M 已经通过 AEC-Q100 认证，RK3568 与 RK3588 也在测 试认证中，有望在高性能智能座舱领域形成突破。目前，公司已形成高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案，涵盖乘用车、商用车等领域的应用。公司还将布 局更多种类的车载芯片，如车用音频芯片，接口芯片已经在研发中，未来有望进一 步丰富公司的车载处理器系列产品。

持续研发投入，坚持自研挑战核心技术：公司认识到半导体行业的竞争是供应链 的竞争、人才的竞争、技术创新的竞争，并力争上游，多年来连续保持约占营收 20%的研发投入力度，高端 AIoT 芯片技术稳居国内领先地位。

旗舰芯片 RK3588 是国内外最早同时实现真 8K 编码器、真 8K 解码器（8K 60Hz）的芯片之一，其所有 IP 从 4K 升级到 8K，满足全链路 8K 的 SoC 架构对带宽和 功耗的要求。同时 RK3588 挑战 10 个物理电源域、90 个逻辑电源域、130 多个 模块的物理设计，完成 LP5-5500Mbps 和 HDMI@12Gbps 等高速率接口的混合 仿真、封装设计。

报告期内，公司持续研发基础核心 IP，尤其在 NPU、ISP、高性能视频编解码、视频后处理等方向不断更新迭代。公司第三代 ISP 以及第四代 NPU 均已研发完 成，并应用到相关芯片中。此外，根据实际应用产品反馈，公司不断扩展 NPU 支持网络的类型，对接各类 AI 客户，逐步形成完善的嵌入式人工智能技术链路 和应用生态。

截至 2021 年 12 月 31 日，公司申请了 975 项专利（其中包括 925 项发明专利，36 项实用新型专利，14 项外观设计专利）、39 项布图设计权以及 232 项软件 著作权，已获得授权 549 项专利（其中包括 526 项发明专利，12 项实用新型专 利，11 项外观设计专利）、24 项布图设计权以及 230 项软件著作权。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司 RK3588 新品放量与 AIoT 芯片平台的长 期发展空间，并维持 2022 与 2023 年营收预测。同时考虑到晶圆产能紧缺，上 游代工厂涨价，我们调整公司 2022-2023 年归母净利润为 9.18（下调 13.0%）、12.19（下调 6.5%）亿元。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为
44.40/54.13/65.99 亿元，归母净利润分别为 9.18/12.19/13.61 亿元，当前市值 对应 PE 分别为 45/34/30 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能提升不及预期；下游需求不及预期；新品量产不及预期。

表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-22

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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