福莱特评级买入2021年年报点评：21Q4业绩短暂承压，扩产+向上一体化夯实龙头
股票代码 ：601865
股票简称 ：福莱特
报告名称 ：2021年年报点评：21Q4业绩短暂承压，扩产+向上一体化夯实龙头
评级 ：买入
行业：光伏设备
| 福莱特（601865.SH）2021 年年报点评 21Q4 业绩短暂承压，扩产+向上一体化夯实龙头 | 2022 年 03 月 23 日 |
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福莱特（601865.SH）/电力设备及新能源
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 8713 | 14119 | 20834 | 26811 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 5620 | 9759 | 14337 | 18103 | 营业收入增长率 | 39.18 | 62.04 | 47.56 | 28.69 |
| 营业税金及附加 | 48 | 92 | 135 | 174 | EBIT 增长率 | 15.05 | 29.82 | 49.47 | 36.18 |
| 销售费用 | 86 | 128 | 195 | 248 | 净利润增长率 | 30.15 | 30.41 | 52.93 | 37.07 |
| 管理费用 | 222 | 369 | 540 | 697 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 408 | 655 | 970 | 1247 | 毛利率 | 35.50 | 30.88 | 31.19 | 32.48 |
| EBIT | 2400 | 3116 | 4657 | 6342 | 净利润率 | 24.33 | 19.58 | 20.29 | 21.61 |
| 财务费用 | 53 | 149 | 137 | 115 | 总资产收益率 ROA | 10.56 | 10.84 | 12.92 | 14.01 |
| 资产减值损失 | -10 | -30 | -30 | -30 | 净资产收益率 ROE | 17.95 | 18.97 | 22.49 | 23.56 |
| 投资收益 | 32 | 42 | 52 | 54 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 2382 | 3102 | 4754 | 6515 | 流动比率 | 1.44 | 1.41 | 1.58 | 1.86 |
| 营业外收支 | -2 | 5 | -4 | -4 | 速动比率 | 0.96 | 0.92 | 1.00 | 1.28 |
| 利润总额 | 2380 | 3106 | 4750 | 6511 | 现金比率 | 0.46 | 0.25 | 0.27 | 0.48 |
| 所得税 | 260 | 342 | 523 | 716 | 资产负债率（%） | 41.19 | 42.84 | 42.52 | 40.51 |
| 净利润 | 2120 | 2765 | 4228 | 5795 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 2120 | 2765 | 4228 | 5795 | 应收账款周转天数 | 46.32 | 60.00 | 60.00 | 65.00 |
| EBITDA | 2945 | 4213 | 5998 | 7865 | 存货周转天数 | 147.84 | 114.76 | 125.78 | 122.11 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2843 | 2161 | 3058 | 6747 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 0.55 | 0.64 | 0.65 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.99 | 1.29 | 1.97 | 2.70 |
| 应收账款及票据 | 2046 | 4052 | 6157 | 8439 | 每股净资产 | 5.50 | 6.79 | 8.76 | 11.46 |
| 预付款项 | 692 | 1129 | 1695 | 2125 | 每股经营现金流 | 0.27 | 1.39 | 1.80 | 2.67 |
| 存货 | 2276 | 3048 | 4921 | 6036 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 1041 | 1720 | 2228 | 2767 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 8898 | 12110 | 18058 | 26115 | PE | 48 | 37 | 24 | 18 |
| 长期股权投资 | 72 | 81 | 91 | 101 | PB | 8.7 | 7.0 | 5.4 | 4.2 |
| 固定资产 | 6316 | 9663 | 11598 | 12518 | EV/EBITDA | 35.24 | 24.74 | 17.19 | 12.67 |
| 无形资产 | 663 | 648 | 633 | 618 |
| 非流动资产合计 | 11185 | 13389 | 14653 | 15235 |
| 资产合计 | 20083 | 25499 | 32711 | 41349 |
| 短期借款 | 1861 | 1433 | 1000 | 1000 |
| 应付账款及票据 | 3344 | 5685 | 8411 | 10596 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 2120 | 2765 | 4228 | 5795 |
| 其他流动负债 | 960 | 1497 | 1987 | 2445 | 折旧和摊销 | 545 | 1097 | 1341 | 1523 |
| 流动负债合计 | 6164 | 8615 | 11398 | 14041 | 营运资金变动 | -2201 | -1047 | -1863 | -1753 |
| 长期借款 | 1968 | 2168 | 2368 | 2568 | 经营活动现金流 | 580 | 2995 | 3863 | 5728 |
| 其他长期负债 | 141 | 142 | 143 | 144 | 资本开支 | -3760 | -3321 | -2624 | -2135 |
| 非流动负债合计 | 2108 | 2309 | 2510 | 2711 | 投资 | 126 | -6 | -10 | -10 |
| 负债合计 | 8273 | 10924 | 13909 | 16752 | 投资活动现金流 | -3563 | -3284 | -2582 | -2091 |
| 股本 | 537 | 537 | 537 | 537 | 股权募资 | 2510 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 债务募资 | 2167 | -227 | -232 | 201 |
| 股东权益合计 | 11810 | 14575 | 18803 | 24598 | 筹资活动现金流 | 3954 | -392 | -384 | 52 |
| 负债和股东权益合计 | 20083 | 25499 | 32711 | 41349 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 956 | -682 | 897 | 3689 |
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福莱特（601865.SH）/电力设备及新能源
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准； | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 | |||
| 准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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