用友网络评级买入大型企业市场持续开拓，订阅模式转型成果显著

股票代码 ：600588
股票简称 ：用友网络
报告名称 ：大型企业市场持续开拓，订阅模式转型成果显著
评级 ：买入
行业：软件开发

大型企业市场持续开拓，订阅模式转型成果显著

执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com
联系人：陈晶

成功获得中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动等一系列大型 央企、国企的青睐，在央企一级单位超 10 家整体性签约突破，实现 500 万以上大型订单金额同比增长 45%，部分客户签约金额超亿元。公司基

导客户按照订阅方式付费。本年度模式转型成果得以兑现，订阅收入实

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

用友网络（600588）现高速增长，云服务 ARR 实现 16.5 亿元，同比增长 79.0%，云订阅相 关合同负债同比增长 79.0%。

投资建议
在信创国产化浪潮和数字经济政策催化，公司不断开拓大型企业市场，推动公有云产品渗透及订阅模式转型。未来随着大型项目订单陆续兑 现、转型期收入影响消退，公司营收有望迎来高速增长。我们预计公司 2022-2024 年实现收入 114.86/139.94/174.69 亿元，同比增长
28.6%/21.8%/24.8%；实现归母净利润 9.91/12.61/14.84 亿元，同比 增长 40.0%/27.2%/17.7%，维持“买入”评级。

资料来源：wind，华安证券研究所

风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。

用友网络（600588）财务报表与盈利预测

资料来源：WIND，华安证券研究所

计算机/公司点评

分析师与研究助理简介
分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼 TMT 首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。 联系人：陈晶，华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网、军工通信和卫星产业链，2020 年加入华安证券研究所。 联系人：吴雨萌，威斯康星大学麦迪逊分校理学硕士，上海财经大学本科，2021 年 7 月加入华安证券研究所。

联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖 AI 及行业信息化，2021 年 8 月加入华安证券研究所。

重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源 于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券 及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务 或其他服务。

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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。