航宇科技评级增持公司简评报告：2021年净利润增长91.1%，Q4业绩表现亮眼

发布时间： 2022年03月24日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：688239
股票简称：航宇科技
报告名称：公司简评报告：2021年净利润增长91.1%，Q4业绩表现亮眼
评级：增持
行业：航天航空

2021 年净利润增长 91.1%，Q4 业绩表现亮眼

评级：增持	航宇科技(688239)公司简评报告 \| 2022.03.24 核心观点
曲小溪首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676
	⚫	事件：航宇科技发布 2021 年报，2021 年实现营业收入 9.60 亿元、同比
	+43.1%；归母净利润 1.39 亿元、同比+91.1%；扣非归母净利润 1.24 亿元、同比+76.25%。下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域市场和客户需求增加，带来营业收入增长，规模化效应下公司进一步实现降本

增效，利润大幅增长。

黄怡文

⚫

Q4 营收与利润创新高，订单饱满积极备产备货：公司 Q4 实现营收 3.3

研究助理

亿元、同比+51.5%；归母净利润 4803 万元、同比+101.1%；Q4 实现毛

huangyiwen@sczq.com.cn

利率 32.6%、同比提升 3.4 个百分点；实现净利率 14.5%、同比提升 3.6

电话：010-8115 2674

个百分点。截至 2021 年末，公司尚有在手订单含税总额 12.2 亿元，为

市场指数走势（最近 1 年）

⚫

2022 年业绩奠定良好基础；预付款项 5231 万元、存货 5.7 亿元，同比

航宇科技

沪深300

0.5

-0.5

分别增长 132%和 40%，表明公司积极备产备货，保障产品交付。

盈利水平稳步提升，研发投入持续增加：随着公司销售体量扩大，近年

来盈利水平稳步提升，2021 年实现毛利率 32.6%、同比提升 3.8 个百分

点；实现净利率 14.5%、同比提升 3.6 个百分点。落实降本增效、费用

管控良好，2021 年销售、管理、财务费用率分别为 1.9%、6.0%和 1.6%，

期间费用率较去年同期基本持平。投入研发费用 4864 万元、同比+80%，

资料来源：聚源数据

⚫

整体研发实力及核心技术确立公司竞争优势地位。

航空锻件收入增长 30%，占总营收比重近 70%：公司主要产品为航空

公司基本数据

相关研究

航天、能源和燃气轮机领域带来新增长点：公司航天锻件运用于运载火

箭发动机及导弹系统，包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体，

2021 年业绩预增 88%，规模效应带来

盈利能力提升

2021 年实现营收 1.5 亿元、同比+97.7%，毛利率为 31.5%。燃气轮机锻



件产品应用于驱逐舰、护卫舰等舰载燃气轮机及工业燃气轮机，2021 年



实现营收 3805 万元、同比+60.5%，毛利率为 34.3%。能源装备锻件主

要为风电装备的各类轴承锻件、核电装备的各类阀体、筒体和法兰，以及用于生产锂电子电池的基本材料电解铜箔装备的钛环/阴极辊，2021 年实现营收 6456 万元、同比+112.4%，毛利率为 40.6%。

⚫募投达产在即，产能提升助推业绩成长：公司首发募投四川德阳项目预计将于 2022 年 8 月建设完成。通过改进工艺布局、引进先进设备，建设航空锻造数字化智慧工厂，将大幅扩充公司核心产品产能，提升公司核心竞争力和市场占有率。项目计划运营 2 年后完全达产，达产后预计每年增加销售收入 11.6 亿元，有力保障核心产品交付能力、助推公司业绩成长。

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⚫	投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.9/2.8/4.0 亿元，

当前股价对应 PE 为 40/28/20 倍。公司是国内航发环形锻件核心供应商，在手订单饱满，产能释放将有力保障公司供给、支撑业绩成长，维持“增持”评级。

⚫风险提示：民品业务拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险；疫情影响公司境外销售的风险。

盈利预测

	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	9.60	13.15	17.78	23.64
营收增速（%）	43.1%	37.0%	35.2%	32.9%
净利润（亿元）	1.39	1.94	2.80	3.99
净利润增速（%）	91.1%	39.8%	44.1%	42.4%
EPS(元/股)	0.99	1.39	2.00	2.85
PE	55.8	39.9	27.7	19.5

资料来源：Wind，首创证券

图 1：航宇科技 2017-2021 营收及增速

图 2：航宇科技 2017-2021 归母净利润及增速

资料来源：Wind，首创证券
图 3：航宇科技 2017-2021 毛利率及净利率

资料来源：Wind，首创证券
图 4：航宇科技 2017-2021 期间费用率

资料来源：Wind，首创证券

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公司简评报告  证券研究报告

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	现金流量表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	1,443	1,825	2,495	3,287	经营活动现金流	-53	-37	22	49
现金	160	155	197	278	净利润	139	194	280	399
应收账款	386	526	713	947	折旧摊销	22	23	40	55
其它应收款	2	3	4	5	财务费用	13	25	27	29
预付账款	52	56	85	106	投资损失	6	-17	-19	-21
存货	574	761	1,028	1,349	营运资金变动	-265	-266	-307	-415
其他	269	324	468	603	其它	32	4	1	3
非流动资产	269	324	468	603	投资活动现金流	32	4	1	3
非流动资产	757	722	698	645	投资活动现金流	-382	28	4	19
长期投资	2	2	2	2	资本支出	-380	-4	-5	-4
固定资产	210	391	555	505	长期投资	-2	-0	-0	-0
无形资产	37	37	38	38	其他	-0	32	9	23
其他	509	293	103	100	筹资活动现金流	490	4	16	13
资产总计	2,200	2,546	3,193	3,932	短期借款	69	28	31	34
流动负债	2,200	2,546	3,193	3,932	长期借款	69	28	31	34
流动负债	951	1,102	1,457	1,790	长期借款	57	7	8	9
短期借款	284	312	344	378	其他	364	-31	-24	-30
应付账款	169	215	298	386	现金净增加额	55	-5	42	81
其他	497	575	816	1,026	主要财务比率	2021	2022E	2023E	2024E
非流动负债	208	210	221	229	成长能力	43.1%	37.0%	35.2%	32.9%
长期借款	159	167	175	184	营业收入	43.1%	37.0%	35.2%	32.9%
其他	49	43	46	44	营业利润	86.8%	42.2%	44.3%	42.6%
负债合计	49	43	46	44	归属母公司净利润	86.8%	42.2%	44.3%	42.6%
负债合计	1,159	1,312	1,679	2,019	归属母公司净利润	91.1%	39.8%	44.1%	42.4%
少数股东权益	1,159	1,312	1,679	2,019	获利能力	32.6%	33.1%	33.7%	34.3%
少数股东权益	-	-	-	-	获利能力
归属母公司股东权益	1,040	1,235	1,514	1,913	毛利率
负债和股东权益	2,200	2,546	3,193	3,932	净利率	14.5%	14.8%	15.7%	16.9%
利润表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	ROE	13.4%	15.7%	18.5%	20.8%
营业收入	960	1,315	1,778	2,364	ROIC	10.8%	13.0%	15.3%	17.3%
营业成本	647	879	1,178	1,553	偿债能力	52.7%	51.5%	52.6%	51.3%
营业税金及附加	5	9	13	17	资产负债率	52.7%	51.5%	52.6%	51.3%
营业费用	18	24	31	41	净负债比率	17.5%	15.1%	13.2%	11.5%
研发费用	49	66	89	118	流动比率	1.52	1.66	1.71	1.84
管理费用	58	79	107	141	速动比率	0.91	0.97	1.01	1.08
财务费用	15	25	27	29	营运能力	0.44	0.52	0.56	0.60
资产减值损失	-35	-27	-31	-29	总资产周转率
公允价值变动收益	-35	-27	-31	-29	应收账款周转率
公允价值变动收益	-	-	-	-	应收账款周转率	1.64	1.85	1.84	1.83
投资净收益	-	-	-	-	应付账款周转率	1.55	1.48	1.51	1.48
投资净收益	23	17	19	21	应付账款周转率	1.55	1.48	1.51	1.48
营业利润	157	223	321	458	每股指标(元)	0.99	1.39	2.00	2.85
营业利润	0	0	0	0	每股指标(元)
营业外收入	0	0	0	0	每股收益
营业外支出	1	1	1	1	每股经营现金	-0.38	-0.26	0.16	0.35
利润总额	156	222	321	457	每股净资产	7.43	8.82	10.82	13.66
所得税	17	28	41	59	估值比率	55.8	39.9	27.7	19.5
净利润	139	194	280	399	P/E	55.8	39.9	27.7	19.5
少数股东损益	139	194	280	399	P/E	7.45	6.28	5.12	4.05
少数股东损益	-	-	-	-	P/B
归属母公司净利润	139	194	280	399
EBITDA	206	280	400	550
EPS（元）	0.99	1.39	2.00	2.85

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公司简评报告  证券研究报告

曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从

事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第

十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。

黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021 年 8 月加入首创证券。

分析师声明

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评级说明

	投资建议的比较标准		评级	说明
2.	投资评级分为股票评级和行业评级	股票投资评级	买入	相对沪深 300 指数涨幅 15％以上
	以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比	行业投资评级	增持
				相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间
	较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司
			中性	相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间
	股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
			减持	相对沪深 300 指数跌幅 5％以上
	沪深 300 指数的涨跌幅为基准
	投资建议的评级标准		看好	行业超越整体市场表现
	报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或
			中性	行业与整体市场表现基本持平
	行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300
			看淡	行业弱于整体市场表现
	指数的涨跌幅为基准

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