金龙鱼评级全年利润承压，2022年多头并举或迎改善

股票代码 ：300999
股票简称 ：金龙鱼
报告名称 ：全年利润承压，2022年多头并举或迎改善
评级 ：买入
行业：食品饮料

分产品来，厨房食品/饲料原料及油脂科技/其他营收

+17.14%/+13.83%/+40.92%。

分量价看，2021年总销量4350万吨，同比-3.70%，对应 吨价为5161元/吨，同比+20.36%，厨房食品/饲料原料及 油 脂 科 技 销 售 2065.6/2284.4 万 吨 ， 同 比 +3.25%/-9.23%，吨价为6873/3612元，同比+13.45%/+25.41%，销量受需求影响略有下滑，价升推动营收增长。

分地区看，境内/境外实现营收2213.23/49.02亿元，同 比+15.82%/ +27.90%。2021 年经销商 净增 加1024 家至 6121家。

▌多头业务并举，布局央厨和调味品项目

展望2022，随着消费恢复趋势延续，公司多头业务并举，利 润端有望改善。公司2022主要布局以下重点：

1）持续研发新品，针对不同人群需求进行研发，坚持高端 产品推广。大力推进酱油、酵母、植物肉、零反式脂肪酸油 等新的高增长和互补性业务。

2）全面布局中央厨房业务，通过央厨食品事业部，利用粮 油食品产业链优势，在全国建设中央厨房园区。目前重庆、廊坊、西安等中央厨房项目加速建设，将在2022年陆续投 产，丰厨杭州预计3月将有产品产出，主要涵盖预制菜类。

3）调味品项目进展良好，其中酱油用双品牌、双策略，泰州丸庄酱油二期项目建成将产能翻倍，广东阳江正筹 建工厂。调味品有望成为公司业绩新增点，拔高利润率。

▌ 盈利预测

我们看好公司在原有业务的持续深耕，中央厨房和调味品项 目将成为公司业绩新增点。我们预计2022-2024年EPS为 1.30/1.58/1.91元，当前股价对应PE分别为39、32、26倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费风

险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险、食品安全及

质量控制风险等。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

诚信、专业、稳健、高效

公司盈利预测（百万元）

偿债能力

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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▌ 食品饮料组介绍

孙山山：经济学硕士，4年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚 焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海 证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品 饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名和 2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股 机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思 考和深刻见解。

何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学 位。1年食品饮料卖方研究经验，覆盖白酒、调味品等。于2022年1月加盟华鑫 证券研究所，负责调味品行业研究工作。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

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▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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