兴业银行评级买入盈利持续释放，资产质量保持稳健

股票代码 ：601166
股票简称 ：兴业银行
报告名称 ：盈利持续释放，资产质量保持稳健
评级 ：买入
行业：银行

盈利持续释放，资产质量保持稳健

《兴业银行*601166*利润强劲增长，财富管理转型加

速》 2021-08-27

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

公司 2021 年末总资产同比增长 9.0%（vs+11.5%，21Q3），增速较 Q3 有所放缓。贷款保持平稳扩张，2021 年末贷款总额同 比增长 11.7%，同比增速环比 Q3 持平。贷款结构中，零售贷款占比 42.5%，较 6 月末提升 0.15pct，我们判断主要归因于个 人经营贷款投放力度有所加大，占零售贷款比重较 6 月末提升 1.85pct 至 10.8%。负债端来看，2021 年末存款同比增速 6.6%（vs+6.2%，21Q3），存款结构多方面优化，2021 年末存款活期率 41.0%，同比提升 1.1pct，同时零售存款占比较 20 年提 升 0.43pct 至 18.4%。

不良率环比下行，拨备覆盖水平进一步提升。公司 2021 年末不良率 1.10%，同/环比分别下降 15BP/2BP，为 6 年来最优水 平，其中个人贷款不良率 1.01%，较上年末下降 0.03 个百分点。我们测算公司全年不良生成率 0.76%，较 20 年下降 56BP，资产质量的压力边际改善。不过需要注意的是，前瞻性指标方面，公司 2021 年末关注率 1.52%（vs1.47%，21Q3），同比上 行 15BP，除信用卡确认口径调整因素影响外，部分对公领域的风险趋势有待观察。公司 2021 年末拨备覆盖率 269%，同比 提升 50pct，拨贷比 2.96%，同比提升 22BP，整体拨备覆盖水平保持充裕，风险抵补能力进一步增强。

投资建议：盈利能力保持优异，继续看好估值修复空间。公司体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展， ROE 始终处在股份行前列。公司在 2021 年提出未来将

打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。考虑到经济下行压力的边际抬升，

我们小幅下调公司 22 及 23 年盈利预测，并新增 24 年盈利预测，预计公司 2022/2023/2024 年 EPS 分别为 4.57/5.22/5.88 元

（原 2022/2023 预测值分别为 4.59/5.27 元），对应盈利增速分别为 14.8%/14.2%/12.6%（原 2022/2023 预测值分别为

15.2%/14.9%）。目前公司股价对应 2022/2023/2024 年 PB 分别为 0.62x/0.56x/0.49x，安全边际充足，维持“强烈推荐”评

级。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风

险抬升。

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

免责条款：

此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。