三花智控评级买入三花智控2021年报点评：汽零业务持续高增，看好公司长期成长性
股票代码 ：002050
股票简称 ：三花智控
报告名称 ：三花智控2021年报点评：汽零业务持续高增，看好公司长期成长性
评级 ：买入
行业：家电行业
三花智控(002050) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 03 月 24 日 点
评
报 汽零业务持续高增，看好公司长期成长性
告──三花智控 2021 年报点评
：马莉执业证书编号：S1230520070002
行 业：021-80106020 ：mali@stocke.com.cn 评级 买入
公 上次评级 买入
司 报告导读 当前价格￥16.97 研
公司发布 2021 年报，2021 年公司实现营业收入 160.21 亿元，同比
究 单季度业绩
元/股 ｜+32.30%；实现归母净利润 16.84 亿元，同比+15.18%。其中 Q4 实现营
业收入 43.01 亿元，同比+22.30%；实现归母净利润 3.91 亿元，同比 4Q/2021 0.11 家 +5.67%。业绩整体符合预期，维持“买入”评级。3Q/2021 0.13 用
电 2Q/2021 0.13
器 投资要点 1Q/2021 0.10
行
业2021 年归母净利润同比+15.18%，Q4 归母净利润同比+5.67%
｜2021 年公司实现营业收入 160.21 亿元，同比+32.30%；实现归母净利润 16.84
亿元，同比+15.18%。其中 Q4 实现营业收入 43.01 亿元，同比+22.30%；实现
归母净利润 3.91 亿元，同比+5.67%。业绩整体符合我们的预期。
家电业务短期承压但汽零业务持续高增，看好公司长期成长性
分业务看，家电方面，2021 年公司受下游需求放缓、原材料价格上涨等因素影
响而短期承压，实现营业收入 112.18 亿元，同比+16.36%；归母净利润 11.04 亿
| 元，同比-2.30%。但汽零方面，在行业高景气度下，公司 2021 年仍维持高速增 长，实现营业收入 48.02 亿元，同比+94.50%；归母净利润 5.80 亿元，同比 +74.78%。我们看好公司在消费复苏后家电业务的回暖，以及新能源车业务的 高成长性。 | 公司简介 公司主要生产截止阀、四通阀、电子膨 胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀 等家用和商用空调系列配套产品，是世 |
界产量最大、品种最齐全的截止阀、四
| | 后续消费复苏有望迎来家电需求释放，公司作为制冷零部件龙头确定受益 | 通阀、电子膨胀阀生产基地之一。公司 已从原先单一的家电制冷领域逐渐延 拓至商用制冷、白色家电配件、汽车零 部件及新能源汽车热管理业务。 相关报告 |
| 地产政策边际改善+消费复苏有望提振家电板块整体业绩和估值。近两年，受地 产政策严管控、原材料价格和海运费上涨等多重因素影响，家电板块整体表现 不佳，叠加疫情导致的消费下行以及冷夏现象，过去两年家电整体销售增速放 缓。但近期来看，首先，地产利好政策频出，家电作为地产后周期行业，参考 | ||
过往房地产政策周期，我们认为地产政策的边际宽松有望提振市场整体对家电
| 板块的信心和积极情绪。 |
其次，疫情后消费下行叠加 21 年冷夏影响国内家电消费需求，过去两年空调整
体销售放缓。而参考产业在线空调行业历史增速，我们认为伴随消费复苏，家
| 电需求有望得到释放，空调行业进入新一轮销量上行周期。因而板块业绩和估 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||
| 证 | 值有望同时提振，无论下游整机厂商还是上游产业链零部件企业均将受益。 | ||
| 券 研 究 报 告 | |||
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三花智控(002050)深度报告
图 1：房地产政策调控与家电板块估值趋势紧密相关
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 2：伴随消费复苏家电需求有望得到释放，空调行业进入新一轮销量上行周期
2017-2022年空调销量：当月值（万台）
2000
| 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 |
400
200
0
| Feb-17 | May-17 | Aug-17 | Nov-17 | Feb-18 | May-18 | Aug-18 | Nov-18 | Feb-19 | May-19 | Aug-19 | Nov-19 | Feb-20 | May-20 | Aug-20 | Nov-20 | Feb-21 | May-21 | Aug-21 | Nov-21 | Feb-22 |
资料来源：产业在线，浙商证券研究所
汽车零部件业务稳中带进，进一步拓展国内外优质新能源客户
公司早在 2012 年便开始布局新能源车领域，凭借突出的技术及生产优势，稳居 行业龙头。2021 年，公司汽零业务营收占比 29.98%，同比+9.59pct；归母净利 占比 34.44%，同比+11.73%。目前公司已基本搭建完成客户网络，覆盖全球知 名的新能源车型，在墨西哥、波兰、印度均有生产基地。随着国内造车新势力
启航，公司新能源订单进一步放量，规模效应凸显降低成本，有望驱动公司业
绩进一步超预期。
盈利预测及估值
我们看好公司家电业务的稳定增长与新能源业务的爆发，预计公司 2022-2024
| 年 营 业 收 入 分 别 为 | 225.01/302.52/401.32 | 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为 |
40.45%/34.44%/32.66%；归母净利润分别为 24.80 /35.29 /49.18 亿元，对应增速 分别为 47.25%/42.31%/39.37%。对应 PE 分别为 25x/17x/12x。
风险提示
家电消费需求复苏不及预期，原材料价格波动风险。
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三花智控(002050)深度报告
财务摘要
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 主营收入 | 16021 | 22501 | 30252 | 40132 | |
| (+/-) | 32.30% | 40.45% | 34.44% | 32.66% | |
| 归母净利润 | 1684 | 2480 | 3529 | 4918 | |
| (+/-) | 2.88% | 47.25% | 42.31% | 39.37% | |
| 每股收益（元） | 0.47 | 0.69 | 0.98 | 1.37 | |
| P/E | 36.19 | 24.58 | 17.27 | 12.39 | |
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三花智控(002050)深度报告
表附录：三大报表预测值
42437 净利润 13300 EBITDA 22489 获利能力 1403 利润总额 2864 主要财务比率 648 所得税 801 成长能力
2024E单位：百万元 14427 营业费用 3
189 营运能力
3107 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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三花智控(002050)深度报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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