巨星科技评级买入巨星科技点评：美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大
股票代码 ：002444
股票简称 ：巨星科技
报告名称 ：巨星科技点评：美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大
评级 ：买入
行业：通用设备
| 巨星科技(002444) 点 | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 24 日 | |||||
| 评 报 | 美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大 | |||||
| 告 | ──巨星科技点评 | |||||
| 行 | 事件：美国 3 月 23 日恢复豁免部分中国商品的进口关税涉及此前 549 项待定产品中的 | 评级 | 买入 | |||
| 352 项。 | ||||||
| 业 | ||||||
| ❑ | 中美贸易摩擦出现缓和迹象；本次豁免涉及公司储物柜等部分产品 | 上次评级 | 买入 | |||
| 公 | ||||||
| 司 | 根据互动易平台披露，本次恢复豁免商品中，涉及巨星科技的主要包括部分家具用品 | 当前价格 | ￥17.92 | |||
| 如储物柜、帽架、帽钩、托架及类似品；LED 手提灯工作灯；电工胶带等特殊产品； | ||||||
| 研 | ||||||
| 小型吸尘器等商品。近期中美互动频密，结合近日中兴通讯胜诉和此次部分中国商品 | 单季度业绩 | 元/股 | ||||
| 究 | ||||||
| 关税豁免落地，我们认为中美贸易摩擦出现缓和迹象。 | ||||||
| ｜ | ||||||
| ❑ | 如果中美贸易关系逐渐缓和，豁免力度增加，公司未来业绩弹性大 | 3Q/2021 | 0.38 | |||
| 所 | ||||||
| 属 | 如果中美贸易关系缓和，豁免范围进一步加大，公司业绩将存在较大向上弹性。 | 2Q/2021 | 0.42 | |||
| 行 | 情景 1，2022 年仍保持部分豁免：预计储物箱柜 2021 年营收约 10 亿元，如果 2022 年 | 1Q/2021 | 0.23 | |||
| 业 | 延续 2021 年盈利能力，测算部分豁免对 2022 年业绩影响约 7%； | |||||
| 4Q/2020 | 0.24 | |||||
| 情景 2，2022 年全部豁免：按公司 2021 年对美出口 11 亿美元、FOB 业务占比 70%且承 | ||||||
| ｜ | ||||||
| 证 | 担 8%关税、自有品牌业务占比 30%且承担全部 25%关税测算，预计合计对公司产生关 | |||||
| 券 | 税摩擦成本超 1 亿美元，对 2022 年业绩影响约 30%。 | 分析师：王华君 | ||||
| 研 | ❑ | 2021 年主营业务营收增长超 30%，行业出清格局下，公司有望持续提升市占率 | 执业证书号：S1230520080005 | |||
| 究 | 预计公司 2021 年营收超 100 亿元，据此估算同比增长约 17%。主营业务增长超 30%， | wanghuajun@stocke.com.cn | ||||
| 按公司 2020 年口罩等个人防护用品（PPE）收入约 11.43 亿元剔除测算，2020 年主营 | 联系人：林子尧 | |||||
| 业务收入约 74 亿元，2021 年主营业务营收有望达 96 亿元。我们认为受成本影响，行 | linziyao@stocke.com.cn | |||||
| 业进一步出清，公司有望凭借自身供应链、研发及渠道管理优势，市占率持续提升。 | ||||||
| ❑ | 三大业务板块扩张稳中有进，2022 年有望维持较高增长！ | |||||
| 1）工具业务：动力工具有望接棒，2021 年实现超过 2 亿美元收入。 | ||||||
2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，2021 年同比增长超 100%。
3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1 同比增长 62%。新收购 存储箱柜公司基龙 7 月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。
❑盈利预测
不考虑豁免等因素，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 14/17/20 亿元，同比增长 2%/27%/15%，对应 P/E 15/12/10X。公司作为国内手工具龙头，行业出清背景下，市占 率有望逐渐提升，维持公司“买入”评级。
| ❑ | 风险提示 | 相关报告 | |||||||
| 1）原材料价格波动；2）船运情况持续恶化；3）疫情反复；4）动力工具发展不及预期； | |||||||||
| 财务摘要 | 1《【浙商机械】巨星科技：主营业务增长超 30%、 | ||||||||
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 市占率提升；动力工具成新发力点 20220115》 | |||||
| 主营收入 | 8544 | 10489 | 12138 | 13745 | 2022.01.15 | ||||
| (+/-) | 29% | 23% | 16% | 13% | 2《【浙商机械】巨星科技：业绩符合预期；多重 | ||||
| 压力逐渐消化，盈利能力有望恢复 20211027》 | |||||||||
| 归母净利润 | 1350 | 1372 | 1736 | 1998 | |||||
| 2021.10.28 | |||||||||
| 证 | (+/-) | 51% | 2% | 27% | 15% | ||||
| 3《【巨星科技】业绩符合预期，工具类主营业务 | |||||||||
| 券 | |||||||||
| 每股收益（元） | 1.18 | 1.20 | 1.52 | 1.75 | |||||
| 研 | 营收维持较快增速 20210928【浙商机械】》 | ||||||||
| P/E | 15 | 15 | 12 | 10 | |||||
| 究 | 2021.09.29 | ||||||||
| 报 | ROE | 16% | 14% | 15% | 15% | 4《【巨星科技】业绩符合预期，动力工具业务全 | |||
| 告 | PB | 2.2 | 2.0 | 1.7 | 1.5 | ||||
| 年有望高增长 20210823【浙商机械】》2021.08.24 | |||||||||
5《【巨星科技】回购彰显信心；持续推荐全球手
| http://research.stocke.com.cn | 1/5 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工具龙头！20210705【浙商机械】》2021.07.05 |
巨星科技(002444)公司点评
附录 1：北美房地产景气度数据
| 图 1：美国零售商库存销售仍处于较低水平 | 图 2：美国成屋+新屋销售景气度持续 | |||
1.7 | 800 | |||
| 750 | 美国成屋+新屋销售量（万套，季调） | |||
700
| 1.6 | 2019-10 | 2019-12 | 2020-02 | 2020-04 | 2020-06 | 2020-08 | 2020-10 | 2020-12 | 2021-02 | 2021-04 | 2021-06 | 2021-08 | 2021-10 | 2021-12 | 650 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.5 | 600 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.4 | 550 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.3 | 500 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.2 | 450 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.1 | 400 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 350 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.0 | 300 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016-10 | 2016-12 | 2017-02 | 2017-04 | 2017-06 | 2017-08 | 2017-10 | 2017-12 | 2018-02 | 2018-04 | 2018-06 | 2018-08 | 2018-10 | 2018-12 | 2019-02 | 2019-04 | 2019-06 | 2019-08 | 2016-08 | 2016-10 | 2016-12 | 2017-02 | 2017-04 | 2017-06 | 2017-08 | 2017-10 | 2017-12 | 2018-02 | 2018-04 | 2018-06 | 2018-08 | 2018-10 | 2018-12 | 2019-02 | 2019-04 | 2019-06 | 2019-08 | 2019-10 | 2019-12 | 2020-02 | 2020-04 | 2020-06 | 2020-08 | 2020-10 | 2020-12 | 2021-02 | 2021-04 | 2021-06 | 2021-08 | 2021-10 | 2021-12 | 2022-02 | ||||||||||||||
| 资料来源：wind，浙商证券研究所 | 资料来源：wind，全美地产经纪商协会，浙商证券研究所 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
图 3：北美 30 年平均房贷利率回升，但仍处于历史较低水平
资料来源：Freddie Mac，浙商证券研究所
附录 2：海运、原料、汇率影响
| 图 4：海运成本压力有望逐渐减弱 | 图 5：原材料近期涨幅 15%，但较去年高点回落约 13% | |||
| 4,000 | CCFI:综合指数 | 6,500 | 期货结算价:螺纹钢 | |
| CCFI:美东航线 | CCFI:美西航线 | |||
| 3,500 | 6,000 | |||
| 3,000 | 5,500 | |||
| 2,500 | 5,000 | |||
2,000
| 1,500 1,000 500 | 4,500 4,000 3,500 |
0
资料来源：上海航运交易所，wind，浙商证券研究所
3,000
资料来源：上海期货交易所，wind，浙商证券研究所
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巨星科技(002444)公司点评
图 6：相较于 2020 年与 2021 年同期汇差，2022 与 2021 年汇率影响逐渐缩小
| 6.6 6.4 6.2 6.0 7.2 7.0 6.8 01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 |
资料来源：wind，浙商证券研究所
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巨星科技(002444)公司点评
表附录：三大报表预测值
19360 净利润 14106 获利能力 2744 所得税 3784 少数股东损益 2126 EBITDA 510 成长能力
43 52 19 2023E 单位：百万元 32
(111) 营运能力 (7) 每股指标(元) 55
1812 偿债能力 37 |
资料来源：浙商证券研究所
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巨星科技(002444)公司点评
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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