普利特评级买入普利特2021年报点评：原料上涨业绩承压 多元布局未来可期
发布时间： 2022年03月25日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：002324
股票简称 ：普利特
报告名称 ：普利特2021年报点评：原料上涨业绩承压 多元布局未来可期
评级 ：买入
行业：塑料制品
| 公 | 普利特 2021 年报点评:原料上涨业绩承 | |||||
| 司 | ||||||
| 研 | 压多元布局未来可期 | |||||
| 究 | ||||||
| ——普利特（002324.SZ） | 化工/塑料 | |||||
| 事件： | 评级 | 买入（维持） | ||||
| 近期公司发布 2021 年年度报告，全年实现营业收入 48.71 亿元，同比增长 | 2022 年 03 月 24 日 | |||||
| 年 | ||||||
| 9.52%；全年归属于上市公司股东的净利润 2,374.82 万元，同比下降 94%。 | ||||||
| 投资摘要： | 曹旭特 | 分析师 | ||||
| 报 | SAC 执业证书编号：S1660519040001 | |||||
| 主营业务量价齐升原料上涨形成拖累 | ||||||
| 点 | 改性塑料业务仍然是公司的主营业务，虽然该板块量价齐升带动营收增长 | 赵飞研究助理 | ||||
| 评 | SAC 执业证书编号：S1660121050018 | |||||
| 9.9%，但是受国际油价大幅上涨的影响，2021 年公司原料价格高企，使得 | ||||||
| 报 | 改性塑料板块营业成本同比增加 24.5%，整体毛利率下滑接近 10%。未来 | 交易数据 | 时间 2022.03.24 | |||
| 随着俄乌问题解决以及 OPEC 减产放松，油价重心有望回落，叠加聚烯烃 | ||||||
| 告 | ||||||
| 等原料供需的宽松预期，公司原料成本偏高的局面有望缓解。 | 总市值/流通市值（亿元） | 138/86 | ||||
| 公司改性材料产品主要应用于汽车领域，符合新能源汽车轻量化趋势。根据 | 总股本（亿股） | 10.14 | ||||
| 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到 2025 年，新能源汽车销量 | 资产负债率（%） | 43.31 | ||||
| 申 | 达到汽车销售总量 20%左右。随着汽车缺芯问题缓解以及新能源车渗透率 | 每股净资产（元） | 2.57 | |||
| 的提升，汽车行业将持续回暖，公司产品销量提升空间较大。 | 收盘价（元） | 13.6 | ||||
| LCP 业务逐步放量 ICT 板块贡献提升 | 一年内最低价/最高价（元） | 10.26/16.13 | ||||
| 公司股价表现走势图 | ||||||
| 通过收购南通海迪 LCP 业务相关资产，补齐了公司之前没有生产 I 型 LCP | ||||||
| 港 | 的技术短板，成为国内唯一拥有 I、II 型 LCP 树脂合成工艺的公司，LCP 改 | |||||
| 性树脂产能扩充至 6000 吨，有望缓解目前聚合产能不足造成的交付压力。 | ||||||
| 证 | ||||||
| LCP 薄膜领域，公司建成了 300 万平方米的 LCP 薄膜生产线，获得了多家 | ||||||
| 券 | ||||||
| 下游客户的认可和认证，有望实现批量销售；LCP 纤维领域，在建成 150 | ||||||
| 股 | 吨（200D）LCP 纤维的产能基础上，计划增加 2000 吨（1000D）纤维产 | |||||
| 份 | 能，并积极配合美国大客户在细旦纤维应用的验证和导入。未来公司 LCP | |||||
| 有 | 业务有望逐步放量，对整体营收的贡献开始显现。 | 资料来源：wind,申港证券研究所 | ||||
| 重组海四达电源完善新能源板块布局 | 相关报告 | |||||
| 限 | ||||||
| 在立足改性材料和 ICT 材料的基础上，公司通过外延并购的方式进入新能源 | ||||||
| 公 | 1、《普利特（002324.SZ）：聚焦 5G 新材 | |||||
| 产业（将以现金重组的方式收购江苏海四达电源股份有限公司约 80%股 | ||||||
| 司 | 权），实现向新材料和新能源产业战略转型升级。重组完成后，公司将以海 | 料战略转型布新篇》2021-08-24 | ||||
| 证 | 四达电源公司为新能源业务发展平台，联合上市公司的战略股东恒信华业， | |||||
| 立足于标的公司现有小动力电池业务，继续增加产能（筹划扩充 1Gwh 三元 | ||||||
| 券 | ||||||
| 锂电池产能和建设 5Gwh 磷酸铁锂电池产能），拓展客户渠道。同时，布局 | ||||||
| 研 | ||||||
| 储能业务产品，把握储能等新能源产业的战略性机遇。 | ||||||
| 究 | 投资策略：我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.97 亿元、2.97 亿 | |||||
| 元、4.08 亿元，每股收益（EPS）分别为 0.19 元、0.29 元、0.4 元，对应 PE | ||||||
| 报 | ||||||
| 分别为 69.8、46.4、33.8。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及 | ||||||
| 告 | ||||||
| LCP 材料在 5G 时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，维持“买 | ||||||
入”评级。
风险提示：原料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险、客户开发不及预期等。
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| 普利特（002324.SZ）年报点评报告 |
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 4,447.54 | 4,870.78 | 5,679.92 | 6,305.75 | 7,013.04 |
| 增长率（%） | 23.54% | 9.52% | 16.61% | 11.02% | 11.22% |
| 归母净利润（百万元） | 395.71 | 23.75 | 197.47 | 297.08 | 408.43 |
| 增长率（%） | 139.99% | -94.00% | 731.53% | 50.44% | 37.48% |
| 净资产收益率（%） | 14.67% | 0.91% | 7.35% | 10.94% | 14.81% |
| 每股收益(元) | 0.47 | 0.02 | 0.19 | 0.29 | 0.40 |
| PE | 29.04 | 578.72 | 69.84 | 46.42 | 33.77 |
| PB | 4.26 | 5.30 | 5.13 | 5.08 | 5.00 |
资料来源：公司财报、申港证券研究所
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| 普利特（002324.SZ）年报点评报告 |
表1：公司盈利预测表
| 利润表 | 单位:百万元 | 资产负债表 | 单位:百万元 | ||||||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 营业收入 | 4448 | 4871 | 5680 | 6306 | 7013 流动资产合计 | 3042 | 3442 | 3869 | 4222 | 4617 | |
| 营业成本 | 3499 | 4343 | 4737 | 5154 | 5612 | 货币资金 | 286 | 387 | 451 | 501 | 557 |
| 营业税金及附加 | 21 | 20 | 23 | 26 | 29 | 应收账款 | 1356 | 1551 | 1808 | 2007 | 2233 |
| 营业费用 | 48 | 44 | 51 | 56 | 63 | 其他应收款 | 85 | 14 | 17 | 18 | 21 |
| 管理费用 | 146 | 129 | 150 | 167 | 185 | 预付款项 | 95 | 137 | 137 | 137 | 137 |
| 研发费用 | 213 | 249 | 256 | 284 | 316 | 存货 | 678 | 840 | 916 | 997 | 1085 |
| 财务费用 | 42 | 36 | 82 | 72 | 77 | 其他流动资产 | 17 | 22 | 22 | 22 | 22 |
| 资产减值损失 | -71.51 | -63.67 | -50.00 | -50.00 | -50.00 非流动资产合计 | 1368 | 1175 | 1118 | 1062 | 1006 | |
| 公允价值变动收益 | 1.03 | -1.09 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 长期股权投资 | 13 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 投资净收益 | 9.82 | 14.51 | 14.51 | 14.51 | 14.51 | 固定资产 | 870.25 | 749.67 | 727.77 | 693.70 | 653.71 |
| 营业利润 | 458 | 34 | 328 | 494 | 679 | 无形资产 | 164 | 126 | 113 | 102 | 92 |
| 营业外收入 | 8.85 | 7.43 | 7.43 | 7.43 | 7.43 | 商誉 | 256 | 190 | 190 | 190 | 190 |
| 营业外支出 | 1.99 | 6.91 | 6.91 | 6.91 | 6.91 | 其他非流动资产 | 5 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 465 | 35 | 329 | 494 | 680 资产总计 | 4409 | 4617 | 4988 | 5284 | 5623 | |
| 所得税 | 67 | 14 | 131 | 197 | 271 流动负债合计 | 1628 | 1949 | 1821 | 1921 | 1912 | |
| 净利润 | 398 | 21 | 198 | 297 | 409 | 短期借款 | 976 | 1273 | 1125 | 1199 | 1162 |
| 少数股东损益 | 2 | -3 | -3 | -3 | -3 | 应付账款 | 383 | 394 | 423 | 461 | 501 |
| 归属母公司净利润 | 396 | 24 | 200 | 300 | 411 | 预收款项 |
| EBITDA | 751 | 288 | 472 | 628 | 817 一年内到期的非流动负债 | |
| EPS（元） | 0.47 | 0.02 | 0.20 | 0.30 | 0.41 非流动负债合计 | |
| 主要财务比率 | 长期借款 | |||||
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 应付债券 | |
| 0 | 0 | -20 | -42 | -66 |
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 44 | 50 | 48 | 48 | 48 |
| 3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 成长能力 | 负债合计 | 1672 | 2000 | 1869 | 1970 | 1961 | |||||
| 营业收入增长 | 23.54% | 9.52% | 16.61% | 11.02% | 11.22% | 少数股东权益 | 39 | 14 | 11 | 8 | 5 |
| 营业利润增长 | 151.98% | -92.49% | 853.75% | 50.48% | 37.50% 实收资本（或股本） | 845 | 1014 | 1014 | 1014 | 1014 | |
| 归属于母公司净利润增长 | 743.84% | 49.71% | 743.84% | 49.71% | 37.11% | 资本公积 | 180 | 190 | 190 | 190 | 190 |
| 获利能力 | 未分配利润 | 1472 | 1285 | 1295 | 1310 | 1331 | |||||
| 毛利率(%) | 21.34% | 10.84% | 16.60% | 18.26% | 19.98% 归属母公司股东权益合计 | 2698 | 2604 | 2687 | 2717 | 2758 | |
| 净利率(%) | 8.95% | 0.43% | 3.48% | 4.71% | 5.83% 负债和所有者权益 | 4409 | 4617 | 4579 | 4707 | 4736 | |
| 总资产净利润(%) | 8.97% | 0.51% | 4.02% | 5.68% | 7.32% | 现金流量表 | 单位:百万元 | ||||
| ROE(%) | 14.67% | 0.91% | 7.46% | 11.04% | 14.91% | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 偿债能力 | 经营活动现金流 | 414 | -136 | -67 | 90 | 171 | |||||
| 资产负债率(%) | 38% | 43% | 41% | 42% | 41% | 净利润 | 398 | 21 | 198 | 297 | 409 |
| 流动比率 | 1.87 | 1.77 | 2.12 | 2.20 | 2.41 | 折旧摊销 | 250.79 | 217.42 | 0.00 | 50.23 | 50.57 |
| 速动比率 | 1.45 | 1.33 | 1.62 | 1.68 | 1.85 | 财务费用 | 42 | 36 | 82 | 72 | 77 |
| 营运能力 | 应付帐款减少 | 0 | 0 | -258 | -199 | -225 | |||||
| 总资产周转率 | 1.07 | 1.08 | 1.24 | 1.36 | 1.49 | 预收帐款增加 | 0 | 0 | -20 | -22 | -24 |
| 应收账款周转率 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 投资活动现金流 | -233 | 78 | 60 | 60 | 60 | |
| 应付账款周转率 | 12.77 | 12.54 | 13.91 | 14.27 | 14.58 公允价值变动收益 | 1 | -1 | 0 | 0 | 0 | |
| 每股指标（元） | 长期股权投资减少 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.47 | 0.02 | 0.20 | 0.30 | 0.41 | 投资收益 | 10 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 每股净现金流(最新摊薄) | 0.08 | 0.09 | 0.06 | 0.05 | 0.06 筹资活动现金流 | -113 | 151 | 72 | -100 | -175 | |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.19 | 2.57 | 2.65 | 2.68 | 2.72 | 应付债券增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 估值比率 | 长期借款增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||
| P/E | 29.04 | 578.72 | 68.82 | 45.97 | 33.53 | 普通股增加 | 317 | 169 | 0 | 0 | 0 |
| P/B | 4.26 | 5.30 | 5.13 | 5.08 | 5.00 | 资本公积增加 | -158 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| EV/EBITDA | 16.24 | 50.93 | 30.64 | 23.08 | 17.61 现金净增加额 | 67 | 92 | 64 | 50 | 56 | |
资料来源：公司财报，申港证券研究所
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行业评级体系
申港证券行业评级体系：增持、中性、减持
| 增持 中性 减持 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 |
市场基准指数为沪深 300 指数
申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持
| 买入 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上 | |||
| 增持 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间 | |||
| 中性 | 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 | |||
| 减持 | 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 | |||
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