上海石化评级增持2021年年报点评：行业景气上行21年业绩高增长，持续打造碳纤维产业集群

股票代码 ：600688
股票简称 ：上海石化
报告名称 ：2021年年报点评：行业景气上行21年业绩高增长，持续打造碳纤维产业集群
评级 ：增持
行业：石油行业

2022 年 3 月 24 日

公司研究

行业景气上行 21 年业绩高增长，持续打造碳纤维产业集群

——上海石化（600688.SH/0338.HK）2021 年年报点评

长 19.5%，实现归母净利润 20 亿元，同比增长 219%。其中，公司 Q4 单季实 现营收 274 亿，同比增长 38.8%，环比增长 10.9%，实现归母净利润 0.35 亿元，

H 股：增持（维持）

同比下降 97.2%，环比下降 95.1%。 当前价：1.60 港元

点评：

检修致销量大幅下滑，行业景气上行带动 21 年业绩高增长：21 年油价大幅上涨 带动公司主营产品价格同比大幅增长。21 年公司柴油、汽油、航空煤油销售均 价分别为 5497、7322、3700 元/吨，分别同比+36%、+23%、+34%；对二甲 苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为 5643、6141、4651、6778 元/吨，分别 同比+41%、+82%、+30%、+11%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶

分析师：赵乃迪

执业证书编号：S0930517050005 010-57378026
zhaond@ebscn.com

均价分别为 8713、8660、5593、15859、6322 元/吨，分别同比+18%、+12%、联系人：蔡嘉豪

+29%、+47%、+13%。公司 21 年柴油、汽油、航空煤油产量分别为 339、340、021-52523800

119 万吨，分别同比-14.9%、+3.8%、+5.3%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙 烷产量分别为 50、31、15、34 万吨，分别同比-25.1%、-17.6%、-36.3%、+7.2%；

caijiahao@ebscn.com

工率下滑，致公司大部分主营产品销量大幅下滑。油价上涨致原材料价格大幅增 长，公司主营业务毛利率同比下滑。2021 年公司石油产品、中间石化产品、树 脂及塑料、合成纤维毛利率分别同比下降 1.2pct、12.4 pct、12.8 pct、19.3 pct。

力打造世界一流的绿色能源、精细化工、高端材料产业基地。

盈利预测、估值与评级：考虑到油价上涨，公司作为炼化企业成本增加，因此我 们下调公司 2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年的净利润分别为 21.47（下调 38%）/22.97（下调 35%）/24.67 亿元，对应 EPS 分别为 0.20/0.21/0.23 元。公司碳纤维项目稳步推进，未来发展空间广阔，也因此维持对公司 A 股、H 股的“增持”评级。

风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求不及预期风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-24；汇率：按 1HKD=0.8135CNY 换算

资料来源：Wind

产品价格上涨带动公司实现扭亏为盈，新材料布 局稳步推进——上海石化
（600688.SH/0338.HK）21 年 Q3 业绩预告点 评（2021-10-20）
大修影响 Q2 业绩，积极布局碳纤维核心新材料 产业集群——上海石化（600688.SH,0338.HK）2021 年半年报点评（2021-08-28）
成本控制效果显著，打造碳纤维核心新材料产业 集群——上海石化（600688.SH， 0338.HK）2020 年年报点评（2021-04-06）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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