北鼎股份评级增持北鼎股份2021年年报点评：自主品牌持续放量，Q4盈利能力同比修复
股票代码 ：300824
股票简称 ：北鼎股份
报告名称 ：北鼎股份2021年年报点评：自主品牌持续放量，Q4盈利能力同比修复
评级 ：增持
行业：家电行业
| 北鼎股份(300824) | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 24 日 |
自主品牌持续放量，Q4 盈利能力同比修复
──北鼎股份 2021 年年报点评
| ：马莉 | 执业证书编号：S1230520070002 | 评级 | 增持 | ||
| ：021-80106020 | |||||
| ：mali@stocke.com.cn | |||||
| 上次评级 | 增持 | ||||
| 报告导读 | |||||
| 当前价格 | ¥16.48 | ||||
| 北鼎股份发布 2021 年年报，2021 年公司实现收入 8.47 亿元（同比 | 单季度业绩 | ||||
| 元/股 | |||||
| +20.84%），归母净利润 1.08 亿元（同比+8.11%），扣非后归母净利润 | |||||
| 1.01 亿元（同比+11.60%）；单 Q4 公司实现收入 3.04 亿元（同比+16.69%）， | 4Q/2021 | 0.18 | |||
| 归母净利润 0.40 亿元（同比+23.36%），扣非后归母净利润 0.38 亿元（同 | 3Q/2021 | 0.09 | |||
| 比+38.49%）。 | 2Q/2021 | 0.10 | |||
| 投资要点 | 1Q/2021 | 0.13 | |||
| | 自主品牌持续放量，海外业务表现亮眼 | ||||
| 2021 全年公司自主品牌、OEM/ODM 业务收入分别为 6.32 亿元（同比+26.15%）、 | |||||
2.14 亿元（同比+7.50%），自主品牌业务收入占比提升至 74.64%（+3.14pct）。自主品牌中，1）分业务：电器类业务同比+10.11%至 4.44 亿元，用品及食材类 业务收入大幅提升，同比+92.56%至 1.88 亿元。2）分地区：中国大陆地区收入 同比+21.72%至 5.73 亿元，海外收入同比+95.63%至 0.59 亿元。
单 Q4 公司自主品牌实现收入 2.37 亿元（同比+28.28%），OEM/ODM 业务实 现收入 0.66 亿元（同比-11.91%）。具体拆分来看自主品牌收入：1）分业务：
| 21Q4 电器类业务收入为 1.67 亿元（同比+10.80%），用品及食材类业务快速增 长，实现收入 0.70 亿元（同比+105.58%）。2）分地区：21Q4 自主品牌在中国 大陆地区/海外收入分别同比增长 25.60%/58.97%至 2.14/0.24 亿元。 | 公司简介 公司是一家致力于全面提升生活品质，为满足消费者改善性饮食需求，提供高 品质厨房小家电及配套产品和服务的 创新型企业。公司主营业务主要包括“BUYDEEM 北鼎”自主品牌业务和 OEM/ODM 业务。 | |
| | 原材料价格及海运费上涨致全年毛利率承压，Q4 盈利能力同比修复 | |
| 受原材料价格及海运费价格上涨影响，公司 2021 年毛利率同比-1.98pct 至 49.45%；2021 年公司期间费用率同比+1.35pct，主要是由于公司网上商城及线 下品牌培育、自营门店扩张，导致销售费用率+1.69pct。综合影响下，2021 年 公司净利率同比-1.51pct。 | ||
单 Q4 来看，公司盈利能力同比增强。21Q4 公司自主品牌业务占比提升 7.08pct，
| 证 | 毛利率较低的代工业务收入占比下降，促进整体毛利率同比+3.37pct 至 50.08%。 | 相关报告 | |||
| 公司期间费用率同比+3.18pct，其中销售费用率+5.37pct，我们预计主要是由于 | |||||
| 渠道拓展影响。综合影响下，净利率同比+0.71pct 至 13.10%。 | 1《北鼎股份 21Q3 业绩点评:自主品牌 | ||||
| | 公司发布 2022 年股权激励计划，自主品牌收入作为考核指标之一 | 持续推进，代工业务占比提升》 | |||
| 公司发布 2022 年股权激励计划（草案），拟授予限制性股票 248.1 万股，占总 | 2021.10.28 | ||||
| 股本的 1.1412%，授予价格为 7.70 元/股，激励对象包括总经理、副总经理等核 | 2《【北鼎股份】深度：内外兼修，自 | ||||
| 心管理人员及业务技术骨干共 71 人。业绩考核目标为自主品牌营业收入 | |||||
| 主品牌和海外代工双增长》 | |||||
| 2022-2025 年较 2021 年分别+15%/+30%/+45%/+60%（对应 CAGR 为 12.47%）， | |||||
| 2021.01.15 | |||||
| 且净利润较 2021 年分别+10%/+20%/+30%/+40%（对应 CAGR 为 8.78%）。 | |||||
| 券 | | 盈利预测及估值 | 报告撰写人：马莉 | ||
| 研 | |||||
| 公司自主品牌业务占比提升，品牌出海表现靓丽，渠道建设稳步推进，业绩有 | |||||
| 究 | |||||
| 望持续放量。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 10.49、12.33、14.48 | 联系人： | 文煊 | |||
| 报 | |||||
| 亿元，分别同比增长 23.91%、17.52%、17.37%；归母净利润分别为 1.34、1.69、 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||||
| 告 | |||||
| 2.07 亿元，分别同比增长 23.67%、26.20%、22.09%，EPS 分别为 0.62、0.78、 | |||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/4 | ||||
北鼎股份(300824)点评报告
0.95 元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.70x、21.16x、17.33x，维持“增持”评 级。
风险提示
市场竞争加剧、原材料价格及海运费大幅上涨等。
财务摘要
| （百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 主营收入 | 847 | 1049 | 1233 | 1448 | |
| (+/-) | 20.84% | 23.91% | 17.52% | 17.37% | |
| 净利润 | 108 | 134 | 169 | 207 | |
| (+/-) | 4.36% | 23.67% | 26.20% | 22.09% | |
| 每股收益（元） | 0.50 | 0.62 | 0.78 | 0.95 | |
| P/E | 33.02 | 26.70 | 21.16 | 17.33 | |
| http://research.stocke.com.cn | 2/4 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
北鼎股份(300824)点评报告
表附录：三大报表预测值
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资料来源：浙商证券研究所
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北鼎股份(300824)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。
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