东方电缆评级买入2021年年报点评：技术及经验优势保障拿单能力，欧洲海缆市场持续突破

股票代码 ：603606
股票简称 ：东方电缆
报告名称 ：2021年年报点评：技术及经验优势保障拿单能力，欧洲海缆市场持续突破
评级 ：买入
行业：电网设备

2022 年 3 月 24 日

公司研究

技术及经验优势保障拿单能力，欧洲海缆市场持续突破

——东方电缆（603606.SH）2021 年年报点评

事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现营业收入 79.32 亿元，同比增长 57%，实现归母净利润 11.89 亿元，同比增长 33.98%；2021Q4 实现营业收入 21.59 亿元，同比增长 41.10%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比下降 17.03%；拟每

当前价：59.55 元

同比+46.02%至 38.41 亿元，毛利率小幅下滑 2.6 个 pct 至 9.49%；海缆系统营

业收入同比+50.21%至 32.73 亿元，毛利率下滑 9.82 个 pct 至 43.90%，但仍处 于 40%以上的高位；海洋工程营业收入同比+253.53%至 8.09 亿元，毛利率增 加 1.59 个 pct 至 25.14%。

海风风机招标价格持续走低，“十四五”期间海风装机规模有望超出预期。近期 我国海风招标价格持续下探，在大型化和国产替代背景下风机成本持续下降，海 风抢装潮过后安装成本也将逐步回归理性，海风平价进程有望加速；另一方面，“碳中和”背景下沿海各省均加大对海风的开发支持力度，根据我们统计“十四 五”各省规划海风新增装机总规模近 60GW；未来若国家层面持续加大对于国管 海域项目的开发和审批力度，我们认为“十四五”期间我国海上风电新增装机规

分析师：郝骞
执业证书编号：S0930520050001 021-52523827
haoqian@ebscn.com

分析师：黄帅斌
执业证书编号：S0930520080005 021-52523828
huangshuaibin@ebscn.com

公司技术、经验、产品优势明显，持续拿单保障长期发展。在领先的技术实力、优异的过往业绩经验以及差异化的产品优势加持下，公司近两个月在国内先后中 标明阳阳江青州四（中标金额 13.9 亿元）、中广核香山涂茨（中标金额 2.4 亿 元）、粤电阳江青州一二（中标金额约 17 亿元）等三个项目，更是与 Boskalis 公司联合成功中标 TenneT 的 HKWB 欧洲海上风电总包项目（中标金额约 5.3 亿元），进一步打开欧洲高压海缆市场。公司维持了较强的拿单态势，未来也将 为业绩的快速增长提供有力保障。

维持“买入”评级。根据公司海缆产能扩张规划以及对海风装机规模的判断，我 们 预 计 公 司 22-24 年 实 现 归 母 净 利 润 13.54/18.50/22.18 亿 元 ， 对 应 EPS1.97/2.69/3.23 元，当前股价对应 22-24 年 PE 为 30/22/18 倍。未来超高压 交流电缆（330kV 及以上）、柔直电缆以及相应产品的应用规模及敷设难度将持 续增加，公司具备行业领先的技术实力并拥有类似产品的制造及应用经验，有望 凭借差异化产品保障市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-24

资料来源：Wind

海缆海工业务迅速发展，风电抢装毛利率提升—

—东方电缆（603606.SH）2020 年年度报告点

评（2021-03-28）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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