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兴业银行评级买入兴业银行2021年年报点评：地产亮底牌，名片擦得亮

发布时间： 2022年03月25日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：601166
股票简称 ：兴业银行
报告名称 ：兴业银行2021年年报点评：地产亮底牌，名片擦得亮
评级 ：买入
行业：银行

兴业银行(601166)
点
评
报 地产亮底牌，名片擦得亮 告──兴业银行 2021 年年报点评

公司研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 25 日

行分析师：梁凤洁S1230520100001 公司研究类模板
分析师：邱冠华 S1230520010003 		评级 买入
业
TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn
公报告导读 上次评级买入
司
当前价格￥19.85
研2022 年将是兴业银行战略全面实施的行动元年，商行+投行战略从画图
究纸、培样本正式推向全面实施，改革效果有望超预期。单季度业绩 元/股
｜
投资要点 4Q/2021 0.92
银❑数据概览
行2021A 兴业银行归母净利润同比+24.1%，增速环比+0.6pc；营收同比+8.9%，增3Q/2021 1.16
行速环比+0.8pc；ROE 13.9%，同比+1.3pc；ROA 1.02%，同比+12bp。不良率 1.10%，2Q/2021 0.80
环比-2bp，拨备覆盖率 269%，环比+5.7pc。
业1Q/2021 1.16
❑“商行+投行”战略推进有望超出预期
｜
董事长和行长的年报致辞，显示新一届管理团队磨合效果超预期、未来战略推
进有望超预期。（1）“一张蓝图绘到底”，新任管理层对“商行+投行”战略高度

认同；（2）“必须跑出战略实施加速度”、“干就干好、干必干成”，显示新任管 理层对战略推进的决心非同寻常；（3）具体措施切实有效，通过数字化转型、体制机制改革、人才强基实现战略转型。2022 年将是兴业银行“商行+投行”战略全面实施的行动元年，商行+投行战略从画图纸、培样本正式推向全面实 施。（4）“只争朝夕，争创佳绩”、“以优异成绩迎接党的二十大胜利召开”，将 成为 2022 年投资兴业银行的信心源泉。

❑绿色、财富、投行三张名片越擦越亮
（1）绿色银行：融资余额 1.39 万亿，同比增长 20%，增速较 21H1 加快 6.4pc；

其中贷款 4539 亿元，较年初增长 42%。
（2）财富银行：AUM 达 2.85 万亿，同比增长 9%；财富银行收入 234 亿元，		公司简介

同比增长 13%。未来增长点：①理财业务：21A 理财余额 1.75 万亿，同比增长 20%。未来财富云有望推动理财业务快增，21A 银行合作渠道的理财保有量 1783 亿元，同比翻番。②私人银行：私行客户数 5.8 万人，同比增长 20%；私行月

日均 AUM 7425 亿，同比增长 17%。随着独立持牌，复杂财富产品销售能力提 升，私行贡献有望加大。③财富平台：建设财富管理生态圈，升级“钱大掌柜”，打造全集团财富销售开放平台。
（3）投资银行：FPA 融资余额 7 万亿，同比增长 15.5%，较 2020 年加速 3.0pc。其中，非传统表外融资余额 2.7 万亿，同比增长 33%，较 2020 年加速 14pc。投 行业务收入 45.3 亿元，同比增长 12.6%；代客 FICC 收入 38.2 亿元，同比增长 7.3%；做市收入 24.7 亿元，同比增长 234%。		相关报告
1《集结号，冲锋号——兴业银行员工增 持点评报告》2022.02.21
2《新龙头，龙抬头——兴业银行 2021 年快报点评》2022.01.10
3《新龙头，龙抬头——兴业银行 2021 年快报点评》2022.01.10
4《龙抬头——兴业银行 2021 年快报点 评》2022.01.10
5《新十年，新动能——兴业银行深度报 告》2021.12.21
报告撰写人：梁凤洁/邱冠华
❑房地产风险底数清晰，打消市场疑虑
（1）全行表现：不良率环比-2bp 至 1.10%；关注率环比+5bp 至 1.52%，因 Q4 信用卡加强逾期认定，此外还有部分房企违约。贷款拨贷比 2.96%、非标拨贷 比 6.09%，减值充分。（2）两大领域：对于地产和政府融资平台详细披露，情 况明朗、风险做实。①地产：房地产对公表内融资余额 5321 亿元，占总资产 6.2%；表外代销仅 271 亿元，主体优质。其中，表内有抵押物融资余额 4477 亿
证元，89%以上分布在一二线和万亿 GDP 城市。从不良和拨备来看，表内对公不 良余额 167 亿元，不良率 3.13%，推测 Q4 下迁部分客户风险评级，且足额减
券值。21 年末拨备覆盖率高达 305%，拨备余额 508 亿元。②平台：表内外融资
研
究
报
告 		余额 3077 亿元，不良额仅 60 亿元。
❑利润保持高速增长，未来潜力可期
联系人：陈建宇/徐安妮
兴业银行 21Q4 盈利的主要贡献因素：①21A 非息收入同比增长 26.7%，增速环 比+1.9pc，其他非息高增 50%，增速环比+27.3pc，推测中收增长还留有余粮。②税收贡献明显增大，推测因 Q3 大力加配债券、免息收入增长，2022 年投资
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兴业银行(601166)点评报告

收益预计有较好表现。③资产质量风险做实，考虑房地产等风险因素已经充分 拨备，2022 年资产质量指标有望向好、减值有望贡献利润增长。

❑盈利预测及估值
预计 2022-2024 年归母净利润同比增长 15.32%/15.48%/15.78%，对应 BPS 32.15/36.10/40.70 元股。现价对应 PB 估值 0.62/0.55/0.49 倍。维持目标价 33.50 元/股，对应 22 年 PB 1.04x，现价对应 22 年 PB 0.62x，现价空间 69%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。❑

财务摘要

2021A 2022E 2023E 2024E
主营收入 221,236 242,125 264,871 290,587
(+/-) 8.91% 9.44% 9.39% 9.71%
归母净利润 82,680 95,347 110,106 127,481
(+/-) 24.10% 15.32% 15.48% 15.78%
每股净资产（元）28.80 32.15 36.10 40.70
P/B 0.69 0.62 0.55 0.49
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兴业银行(601166)点评报告

表 1：兴业银行 2021 年年报业绩概览

维度
利润指标		单位：百万元
ROE（年化）
ROA（年化）

拨备前利润


同比增速


归母净利润


同比增速
EPS（未年化）
BVPS（未年化）

20A21Q1-321A
12.6%14.7%13.9%
0.90%1.05%1.02%
152,064125,876162,320
14.7%7.8%6.7%
66,62664,03882,680
1.2%23.4%24.1%
3.082.953.77
25.5027.8328.80
环比变化 同比变化
-0.8pc-4bp
-1.1pc 0.6pc
3.5%		1.3pc
12bp
6.7%
-7.9pc 24.1% 22.9pc 22.4% 12.9%
21Q121Q221Q321Q4QoQ
-3.6pc-28bp-12.4%-3.2pc-22.1% 2.3pc-22.1% 3.5%
15.2%10.2%14.7%11.1%
1.20%0.81%1.15%0.87%
7% 43,923 40,355 41,598 36,444
9.6%7.4%6.4%3.2%
1% 23,853 16,259 23,926 18,642
13.7%40.1%24.1%26.4%
1.150.781.150.90
26.6926.5827.8328.80
营业收入
同比增速
利息净收入
生息资产（期初期末平均，注1）净息差（日均余额口径）
净息差（期初期末口径）
生息资产收益率（期初期末口径）付息负债成本率（期初期末口径）非利息净收入
手续费净收入
其他非息收入
业务及管理费
成本收入比
资产减值损失
贷款减值损失
信用成本
所得税费用
有效税率
203,137164,047221,236
12.0%8.08%8.91%
143,515106,753145,679
7,446,0778,024,0388,140,150
2.36%n.a2.29%
1.93%1.77%1.79%
4.08%3.86%3.87%
2.36%2.31%2.31%
59,62257,29475,557
37,71033,84642,680
21,91223,44832,877
48,26235,96355,468
23.76%21.92%25.07%
75,42752,12467,010
49,22033,35945,484
1.33%1.07%1.08%
8,9569,08311,494
11.69%12.32%12.06%
8.9%
0.8pc
1.4%
n.a
2bp
1bp
0bp
3.1pc
1bp
-0.3pc		-3.1pc
1.5%
9.3%
-7bp
-14bp
-20bp
-6bp
26.7%
13.2%
50.0%
14.9%
1.31pc-11.2%-7.6%
-25bp
28.3%
0.4pc
55,66353,29255,09257,1893.8%
10.8%7.1%6.4%11.4%4.9pc
36,87735,03334,84338,92611.7%
7,848,7157,980,9758,242,4258,488,4853.0%
n.an.an.an.an.a
1.88%1.76%1.69%1.83%14bp
3.97%3.83%3.78%3.91%13bp
2.31%2.30%2.31%2.30%-1bp
18,78618,25920,24918,263n.a
11,21110,70811,9278,834-25.9%
7,5757,5518,3229,42913.3%
11,01312,23412,71619,50553.4%
19.79%22.96%23.08%34.11%11.0pc
15,99421,88714,24314,8864.5%
14,3959,8259,13912,12532.7%
1.41%0.94%0.86%1.11%25bp
3,8521,9073,3242,411-27.5%
13.79%10.33%12.15%11.18%-1.0pc
规模增长 总资产
生息资产余额
贷款总额
对公贷款
个人贷款
同业资产
金融投资
存放央行
总负债
付息负债余额
吸收存款
企业活期
个人活期
企业定期
个人定期
同业负债
发行债券
向央行借款
所有者权益
总股本
7,894,0008,497,0558,603,024
7,780,7478,439,5848,537,386
3,965,6744,313,3514,428,183
2,251,2032,500,9602,548,251
1,714,4711,812,3911,879,932
410,496631,829559,204
2,892,8143,023,5702,998,596
411,147369,455447,446
7,269,1977,823,5227,908,726
7,071,5027,620,7437,677,167
4,042,8944,210,9744,311,041
1,290,261n.a1,434,288
324,566n.a334,958
1,711,733n.a1,754,633
401,882n.a458,205
1,790,8172,099,2722,150,233
947,3931,101,3911,120,116
290,398209,10695,777
615,586663,849684,111
20,77420,77420,774
1.2%
1.2%
2.7%
1.9%
3.7%
-11.5%-0.8%
21.1%
1.1%
0.7%
2.4%
n.a
n.a
n.a
n.a
2.4%
1.7%
-54.2% 3.1%
0.0%		9.0%
9.7%
11.7%
13.2%
9.7%
36.2%
3.7%
8.8%
8.8%
8.6%
6.6%
11.2%
3.2%
2.5%
14.0%
20.1%
18.2%
-67.0% 11.1%
0.0%
9.0% 7,993,666 8,109,183 8,497,055 8,603,024 9.7% 7,916,683 8,045,266 8,439,584 8,537,386 7% 4,175,546 4,206,045 4,313,351 4,428,183 2% 2,430,566 2,426,748 2,500,960 2,548,251 9.7% 1,744,980 1,779,297 1,812,391 1,879,932 2% 429,586 559,484 631,829 559,204 3.7% 2,775,514 2,782,688 3,023,570 2,998,596 8.8% 437,269 396,206 369,455 447,446 8.8% 7,343,965 7,461,653 7,823,522 7,908,726 8.6% 7,131,105 7,264,757 7,620,743 7,677,167 6.6% 4,074,339 4,160,820 4,210,974 4,311,0411.2%
1.2%
2.7%
1.9%
3.7%
-11.5%-0.8%
21.1%
1.1%
0.7%
2.4%
n.a
n.a
n.a
n.a
2.4%
1.7%
-54.2% 3.1%
0.0%
n.a 1,383,690 n.a 1,434,288
n.a 344,416 n.a 334,958
n.a 1,687,448 n.a 1,754,633
n.a 420,428 n.a 458,205
1% 1,682,983 1,832,917 2,099,272 2,150,233 2% 1,099,787 989,995 1,101,391 1,120,116 0% 273,996 281,025 209,106 95,777 1% 640,257 637,956 663,849 684,111 0.0% 20,774 20,774 20,774 20,774
资产质量不良贷款
不良率
关注贷款
关注率

逾期率
不良生成额
不良生成率
核销转出额
核销转出率
逾期90+偏离度

拨贷比		49,656 48,199 48,714
1.25% 1.12% 1.10%
54,407 63,383 67,467
1.37% 1.47% 1.52%
52,319 n.a 64,983
1.32% n.a 1.47%
48,701 19,357 31,853
1.42% 0.65% 0.80%
52,067 20,814 32,795
98.20% 55.89% 66.04%
65.7% n.a 77.2%
218.8% 263% 269%
2.74% 2.94% 2.96%
1.1%
-2bp
6.4%
5bp
n.a
n.a
64.6% 15bp
57.6% 10.2pc n.a
5.7pc
2bp		-1.9%
-15bp
24.0%
15bp
24.2%
15bp
-34.6%-61bp
-37.0%-32.2pc 11.6pc
49.9pc
22bp
49,19348,31248,19948,7141.1%
-2bp
6.4%
5bp
n.a
n.a
51.9% 38bp
43.7% 30.4pc n.a
5.7pc
2bp
1.18%1.15%1.12%1.10%
53,13156,90363,38367,467
1.27%1.35%1.47%1.52%
n.a60,178n.a64,983
n.a1.43%n.a1.47%
2,3138,8188,22612,496
0.23%0.84%0.78%1.16%
0% 2,776 9,699 8,339 11,981
22.36%78.86%69.04%99.43%
n.a77.1%n.a77.2%
247.5%256.9%263.1%268.7%
2.92%2.95%2.94%2.96%
核心一级资本充足率
一级资本充足率
资本充足率
9.33%9.54%9.81%
10.85%10.96%11.22%
13.47%12.92%14.39%
27bp 26bp 147bp48bp 37bp 92bp
9.42%9.20%9.54%9.81%27bp
10.88%10.63%10.96%11.22%26bp
13.42%12.59%12.92%14.39%147bp

资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比

20Q3 指标变化。

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图 1：兴业银行 2021 年 ROE 同比回升兴业银行(601166)点评报告
图 2：兴业银行 2021 年净利润和营收增速环比回升
ROEROE(去年同期)利润增速营收增速
20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0%30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%1Q20 1H20 3Q2020201Q21 1H21 3Q212021
-5.0%
-10.0%
-15.0%
1Q20 1H20 3Q2020201Q21 1H21 3Q212021

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：ROE 数据已年化。

图 3：21A 绿色融资增速较 21H1 加速

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 4：21A 兴业银行零售综合金融资产同比快增

15,000绿色金融融资余额（亿元）同比增速(右轴) 27,000零售综合金融资产(亿元)同比增速(右轴)25%
22%
20%
18%
16%
14%
12%
14,000 25,00020%
13,000 23,000
15%
12,000
21,000
11,00010%
10,000 19,000
17,0005%
9,000
8,000 15,0000%
20191H2020201H212021
20191H2020201H212021

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 5：21A 兴业银行 FPA 增长较 20A 进一步提速

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 6：21A 兴业银行表外非传统融资同比高增

FPA余额FPA增速（右轴）表外非传统余额表外传统余额表内融资余额
表外非传统增速表外传统增速表内融资增速
8.0020.0%
4.0040%
6.0015.0%3.0030%
4.0010.0%2.0020%
2.005.0%1.0010%
0.000.0%0.000%
201920202021
201920202021
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。单位：万亿/%。资料来源：公司公告，浙商证券研究所。单位：万亿/%。
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图 7：兴业银行中收增速回落兴业银行(601166)点评报告
图 8：21A 兴业银行代理业务收入同比增速较 21H1 提升
40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%21A增速增速环比21H1(右轴)
50.0%50pc
30.0%25pc
10.0%银顾结信代受其0pc
-10.0%
-30.0%行问算用理托他-25pc
卡咨清承业业
询算诺务务
1Q201H203Q2020201Q211H213Q212021-50.0%-50pc

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 9：兴业银行零售 AUM 规模逐步提升

3.00AUM（万亿）AUM 同比增速（右轴）25%
2.8020%
2.6015%
2.4010%
2.205%
2.000%
201920202021H12021

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 11：兴业银行理财、基金代销、托管收入高增

140金额同比增速（右轴）120.00%
120100.00%
10080.00%
80
60.00%
60
4040.00%
2020.00%
0.00%
0
理财业务收入基金代销收入托管业务

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。单位：亿元/%。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 10：兴业银行财富银行收入较快增长

250财富管理收入同比增速（右轴）40%
20035%
30%
15025%
20%
100
15%
5010%
5%
00%
20192020H120202021H12021

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：财富管理含理财、

代理代销、资产托管、信托及基金子公司等收入。单位：亿元/%。

图 12：兴业银行 2018 年以来私行客户数维持较快增长

70,000私行客户数增速(右轴）40.0%
60,00030.0%
50,000
40,00020.0%
30,000
20,00010.0%
10,000
00.0%
2016 2017 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。单位：户/%

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图 13：2021A 兴业银行投行收入进一步增长图 14：2021 年兴业银行不良率持续下行
各类投行服务收入（亿）代客FICC收入（亿）70%2.20%
2.00%
1.80%
1.60%
1.40%
1.20%
1.00%		不良率关注率
各类投行服务投入增速（右轴）代客FICC收入增速（右轴）

3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021
50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2019A2020A2021A

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：口径为各类投行服 务收入含代客 FICC 的投行收入。

图 15：2021A 兴业银行不良 TTM 生成率较 2021H1 下降

资料来源：公司公告，浙商证券研究所。

图 16：2021Q4 兴业银行拨备持续加厚

不良TTM生成率真实不良TTM生成率拨备覆盖率
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
17H1 2017 18H1 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021		290% 270% 250% 230% 210% 190% 170% 150%
3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。资料来源：公司公告，浙商证券研究所。
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表 2：兴业银行地产业务和涉政业务敞口情况

大类细项项目余额占资产的比例不良率风控
表内房地产敞口16,533 19.22% 1.34%
个人按揭11,212 13.03% 0.49% 抵押足值，LTV 44%；区位分布好，71%分布在一二
线城市。
对公融资业务5,321 6.2% 3.13% 拨备覆盖率 305%，高于公司平均拨备覆盖率
承担信用风险债券投资844 1.0% n.a 其中投向以优质房地产企业为主要发行主体的债券
业务169.99 亿元，投向住房抵押贷款证券化产品 674.25
亿元
有抵押物融资余额4,477 5.2% 区位分布好，89%在一线、省会及 GDP 万亿以上城市
对公房地产贷款3,368 3.9% 1.08%
非标等其他1,108 1.3% n.a
地产项目余额占 AUM 比例不良率风控
相关表外房地产敞口1,301 4.6%

发债主体或底层资产融资人以央企、地方国企以及经

债券承销558 2.0% 营稳健的头部房地产企业为主，如保利、华润、首

创、华侨城等。

不承担信用风理财资金投资472 1.7% n.a
险业务

已建立严格的理财产品适销性审核制度，理财产品底

层融资人主要为公司的授信客户，均在公司自营业务

理财代销业务271 1.0% 的房地产企业准入白名单内，并且理财产品底层融资

人以资质较高的国有房地产企业为主，理财项下资产

全部为正常类。

项目金额占资产的比例不良率风控
涉政地方政府融资全口径地方融资平台债务余额3,077 3.6% 1.97% 发挥综合金融优势，保障债务还款来源的可持续性；
地方融资平台公司贷款余额2,093 2.4% n.a 发挥“商行+ 投行”优势，主动对接专项债置换资金
业务平台敞口
等其他还款来源，稳步压降存量业务规模；一户一策

制定风险防范化解方案。

资料来源：公司财报，浙商证券研究所。注：承担信用风险业务敞口为公司境内自营贷款、债券、非标等业务项下投向房地产领域

业务余额。不承担信用风险敞口为公司境内非保本理财、代销、债券承销投向房地产领域业务余额。公司全口径地方政府融资平台

债务余额包括含实有及或有信贷、债券投资、自营及理财资金投资等业务余额。单位：亿元。

表 3：兴业银行盈利驱动因素分解：税收贡献加大、非息增速提升、资产质量改善支撑盈利向好

1Q21 1H21 3Q21 2021
规模增长（生息资产同增）8.7% 8.3% 8.8% 9.3%
净息差扩大（利息净收入同增-生息资产同增）3.4% -1.7% -8.0% -7.8%
非息收入（营业收入同增-利息净收入同增）-1.4% 2.4% 7.3% 7.4%
成本（拨备前利润同增-营业收入同增）-1.2% -0.4% -0.3% -2.2%
拨备（税前利润同增-拨备前利润同增）6.1% 18.9% 19.3% 17.6%
税收（税后利润同增-税前利润同增）-1.8% -4.2% -4.0% -0.5%
资料来源：公司财报，浙商证券研究所。
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兴业银行(601166)点评报告

表附录：报表预测值

资产负债表
单位：百万元2021A 2022E 2023E
存放央行447,446 413,728 441,168
同业资产559,204 587,164 616,522 647,349
贷款总额4,428,183 4,953,183 5,540,426 -173,995 6,197,293
贷款减值准备-129,877 -154,598 -187,903
贷款净额4,310,306 4,798,585 5,366,432 2,791,637 368,559 6,009,390
证券投资2,998,596 2,866,544 2,680,053
其他资产287,472 346,629 392,149
资产合计
8,603,024 9,121,804 9,698,932 2,476,226 4,901,870 1,232,273 239,847 10,319,713 2,600,037
同业负债2,246,010 2,358,311
存款余额4,311,041 4,596,973 5,226,989
应付债券1,120,116 1,174,857
其他负债231,559 226,469 254,029
负债合计
7,908,726 8,356,610 8,850,216 848,716 9,373,551
股东权益合计694,298 765,194
主要财务比率
2021A 2022E 2023E 2024E
业绩增长
利息净收入增速1.51% 6.22% 5.74% 6.52%
手续费净增速13.18% 20.00% 20.00% 18.00%
非息净收入增速26.73% 15.65% 15.86% 14.86%
拨备前利润增速6.74% 9.31% 9.37% 9.69%
归属母公司净利润增速24.10% 15.32% 15.48% 15.78%
盈利能力
ROAE 13.94% 14.46% 15.00% 15.51%
ROAA 1.00% 1.08% 1.17% 1.27%
RORWA 1.41% 1.52% 1.65% 1.80%
生息率3.87% 3.89% 3.88%
付息率2.31% 2.31% 2.32% 2.33%
净利差1.57% 1.58% 1.56% 1.55%
净息差1.79% 1.77% 1.78% 1.78%
成本收入比25.07% 25.07% 25.07%
资本状况
资本充足率14.39% 14.74% 15.15% 15.64%
核心资本充足率11.22% 11.68% 12.19% 12.79%
风险加权系数70.94% 70.94% 70.94% 70.94%
股息支付率26.01% 25.00% 25.00% 25.00%

25.07% 估值指标


3.88% 每股指标（元）

利润表
2021A 2022E 2023E 2024E
145,679 154,744 163,630 174,306
净手续费收入42,680 51,216 61,459 72,522
其他非息收入32,877 36,165 39,781 43,759
营业收入221,236 242,125 264,871 290,587
税金及附加-2,207 -2,506 -2,780 -3,091
业务及管理费-55,468 -60,705 -66,408 -72,856
营业外净收入111 0 0
拨备前利润162,320 177,434 194,064 212,865
资产减值损失-67,010 -67,987 -67,675 -66,531
税前利润95,310 109,447 126,389 146,333
-11,494 -12,790 -14,770 -17,101
税后利润83,816 96,657 111,619 129,232
归属母公司净利润82,680 95,347 110,106 127,481
归属母公司普通股股东净利润78,420 91,087 105,846 123,221
主要财务比率
2021A 2022E 2023E 2024E
资产质量
不良贷款余额48,714 54,468 60,919 68,140
不良贷款净生成率0.80% 0.90% 0.90% 0.90%
不良贷款率1.10% 1.10% 1.10% 1.10%
拨备覆盖率269% 284% 286% 276%
拨贷比2.96% 3.12% 3.14% 3.03%

流动性
贷存比102.72% 107.75% 54.30% 113.03% 57.12% 118.56% 60.05%
贷款/总资产51.47%
平均生息资产/平均总资产98.92% 98.55% 97.95% 98.01%
EPS 3.77 4.38 5.10 5.93
BVPS 28.80 32.15 36.10 40.70
每股股利 1.04 1.15 1.33 1.53
P/E 5.26 4.53 3.90 3.35
P/B 0.69 0.62 0.55 0.49
P/PPOP 2.54 2.32 2.12 1.94
股息收益率5.21% 5.78% 6.68% 7.73%

2024E 单位：百万元


470,429 净利息收入


0


1,292,496 所得税

资料来源：wind，浙商证券研究所。

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兴业银行(601166)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本 公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公

司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的

投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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