股票入门基础知识网

药明康德评级买入2021年年度报告点评：CXO龙头交出靓丽答卷，强劲增长态势持续

发布时间： 2022年03月25日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：2021年年度报告点评：CXO龙头交出靓丽答卷，强劲增长态势持续
评级 ：买入
行业：医疗服务

药明康德（603259.SH）2021 年年度报告点评
CXO 龙头交出靓丽答卷，强劲增长态势持续 		2022 年 03 月 24 日

分析师：周超泽 研究助理：叶小桃
执业证号：S0100521110005 执业证号：S0100121110032
电话：021-80508866 电话：021-80508867
邮箱：zhouchaoze@mszq.com 邮箱：yexiaotao@mszq.com
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1

药明康德(603259)/医药

净利润实现超优表现，加速资本开支指引公司高速发展

2021 年公司净利润率达到 22%（+4pct）,扣非净利润率为 18%（+4pct），主 要得益于通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步 显现。2022 年公司加持续加大资本开支力度，预计资本开支 90-100 亿人民币，同时推进国内研发生产设施的建设以及国际化布局。

投资建议：公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化 CRDMO+CTDMO 业务模式，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务。短期化学药+ 检测+ 生物学维持高增 长态势，中长期细胞基因治疗和 DDSU 业务或将迎来兑现期，预计 2022-2024 年归母净利润分别是 86.8、105.1 及 133.3 亿元，同比增长 70%、21%及 27%，维持“推荐”评级。

风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度 2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元） 22,902 38,501 46,529 58,105
增长率（%） 38.5 68.1 20.9 24.9
归属母公司股东净利润（百万元） 5,097 8,678 10,510 13,330
增长率（%） 72.2 70.2 21.1 26.8
每股收益（元） 1.72 2.94 3.56 4.51
PE 68 40 33 26
PB 9.0 7.4 6.0 4.9
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 03 月 24 日收盘价）
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2

药明康德(603259)/医药

公司财务报表数据预测汇总

利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E
营业总收入 22,902 38,501 46,529 58,105 成长能力（%）
营业成本 14,592 23,566 28,506 35,646 营业收入增长率 38.50 68.11 20.85 24.88
营业税金及附加 54 77 93 116 EBIT 增长率 39.13 101.01 25.10 26.98
销售费用 699 770 791 872 净利润增长率 72.19 70.25 21.11 26.84
管理费用 2,203 3,273 3,722 4,358 盈利能力（%）
研发费用 942 1,579 1,861 2,440 毛利率 36.28 38.79 38.73 38.65
EBIT 4,595 9,236 11,555 14,672 净利润率 22.43 22.51 22.56 22.93
财务费用 84 16 10 25 总资产收益率 ROA 9.25 13.21 13.36 13.94
资产减值损失 -33 -70 -60 -50 净资产收益率 ROE 13.24 18.46 18.32 18.90
投资收益 1,356 578 126 139 偿债能力
营业利润 6,038 9,740 11,666 14,801 流动比率 1.69 2.15 2.56 2.89
营业外收支 -22 0 0 0 速动比率 1.16 1.57 1.96 2.28
利润总额 6,016 9,740 11,666 14,801 现金比率 0.63 0.92 1.32 1.64
所得税 880 1,071 1,167 1,480 资产负债率（%） 29.69 28.03 26.75 25.98
净利润 5,136 8,668 10,499 13,321 经营效率
归属于母公司净利润 5,097 8,678 10,510 13,330 应收账款周转天数 73.62 71.00 70.00 70.00
EBITDA6,075 10,765 13,169 16,325 存货周转天数 147.70 129.00 129.00 129.00
资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E
货币资金 8,239 13,693 23,140 34,966
总资产周转率 0.42 0.59 0.59 0.61

每股指标（元）

每股收益 1.72 2.94 3.56 4.51
应收账款及票据 4,668 7,489 8,923 11,143 每股净资产 13.02 15.91 19.41 23.86
预付款项 303 330 399 499 每股经营现金流 1.55 2.45 3.83 4.63
存货 5,905 8,329 10,075 12,598 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00
其他流动资产 2,871 2,257 2,361 2,511 估值分析
流动资产合计 21,986 32,099 44,899 61,718 PE 68 40 33 26
长期股权投资 678 658 638 618 PB 9.0 7.4 6.0 4.9
固定资产 8,554 9,225 9,810 10,358 EV/EBITDA 56.27 31.24 24.82 19.29
无形资产 1,600 1,600 1,600 1,600
非流动资产合计 33,142 33,593 33,758 33,886
资产合计 55,127 65,692 78,657 95,603
短期借款 2,261 2,000 2,000 2,000
应付账款及票据 1,931 9,556 11,559 14,454
股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00
现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E
净利润 5,136 8,668 10,499 13,321
其他流动负债 8,792 3,375 3,998 4,898 折旧和摊销 1,480 1,529 1,615 1,653
流动负债合计 12,985 14,931 17,557 21,352 营运资金变动 -574 -2,451 -727 -1,198
长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 4,589 7,239 11,321 13,686
其他长期负债 3,385 3,485 3,485 3,485 资本开支 -6,934 -2,000 -2,000 -2,000
非流动负债合计 3,385 3,485 3,485 3,485 投资 1,908 -200 0 0
负债合计 16,370 18,416 21,042 24,837 投资活动现金流 -4,839 -1,622 -1,874 -1,861
股本 2,956 2,956 2,956 2,956 股权募资 104 0 0 0
少数股东权益 266 256 246 237 债务募资 1,071 -161 0 0
股东权益合计 38,757 47,276 57,615 70,766 筹资活动现金流 -1,724 -161 0 0
负债和股东权益合计 55,127 65,692 78,657 95,603

资料来源：公司公告、民生证券研究院预测

现金净流量 -2,053 5,455 9,447 11,825
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3

药明康德(603259)/医药

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到 任何形式的补偿。

评级说明

投资建议评级标准 评级 说明
推荐 相对基准指数涨幅 15%以上
以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指公司评级谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间
数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间
股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或回避 相对基准指数跌幅 5%以上
三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；
推荐 相对基准指数涨幅 5%以上
美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基
准。 行业评级中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间
回避 相对基准指数跌幅 5%以上

免责声明

民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资 建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需 要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因 使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。

本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发 布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报 告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能 存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的 证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从 其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。

本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权 利。

民生证券研究院：

上海：上海市浦东新区浦明路 8 号财富金融广场 1 幢 5F； 200120

北京：北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 18 层； 100005

深圳：广东省深圳市深南东路 5016 号京基一百大厦 A 座 6701-01 单元； 518001

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
浏览量：691
网站分类
栏目最新文章
最新文章