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中兴通讯评级买入阴霾散尽，向阳而生

发布时间： 2022年03月27日    作者： xn2oyhja    栏目：个股研报

股票代码 ：000063
股票简称 ：中兴通讯
报告名称 ：阴霾散尽，向阳而生
评级 ：买入
行业：通信设备

公阴霾散尽向阳而生
司
研——中兴通讯（000063.SZ）通信/通信设备
究事件描述：评级买入（维持）
公司于 2022 年 3 月 22 日（美国时间）收到法院判决，裁定不予撤销中兴通
讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的 2022 年 3 月 22 日（美国时间）届满)且不附2022 年 03 月 26 日
加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的 3 月 22 日（美国时间）结束。
公
事件点评：曹旭特分析师
公司五年合规观察期结束，外部扰动因素逐步消除。我们认为本次判决是公司SAC 执业证书编号：S1660519040001
多年坚持合规经营的结果，公司致力于打造全球一流合规企业，坚持将合规视
司为战略发展的基石和经营的底线，合规观察期结束有利于公司持续提升海外市张建宇研究助理
场份额，积极推动全球 ICT 产业创新和可持续发展。zhangjianyu@shgsec.com
点
公司业绩大幅增长，毛利率显著改善。公司深化稳健经营，市场格局不断优化。SAC 执业证书编号：S1660121110002
评交易数据时间 2022.03.26
 2021 年实现营业收入 1145.2 亿元人民币，同比增长 12.9%，归母净利润
报为 68.1 亿元，同比增长 59.9%，基本每股收益为 1.47 元。总市值/流通市值（亿元）1200/987
告国内、国际市场和三大业务营收均实现同比增长。毛利率为 35.24%，同总股本（万股）473359
资产负债率（%）68.42%
比上升 3.63 个百分点，毛利率提升是由于运营商业务利润率改善所致。
公司消费者业务同比增长 59.22%，产品销售已突破 30 个国家和地区。家每股净资产（元）10.88
收盘价（元）25.36
庭信息终端规模跃升，发货同比增长超 50%，继续保持全球领先地位。
申
一年内最低价/最高价（元）22.20/41.45
多元化业务布局有望打开第二增长曲线，实现跨越式发展迈向世界 500 强。
运营商业务“固本”。公司深度参与国内 5G 大规模建设、持续优化海外产公司股价表现走势图
品和市场格局，保持运营商网络业务稳健增长，维持公司发展的基本盘。
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%-20%-30%
中兴通讯沪深300
政企业务致力于成为“数字经济筑路者”，用 ICT 技术赋能千行百业。加大
港
重点行业拓展力度，强化渠道竞争力，聚焦优势产品期望实现高速增长。
证
在消费者领域，公司致力于打造全场景智慧生态，大力拓展面向消费者的
券家庭智能化产品。同时公司加大品牌和渠道建设，持续推动销售增长。
股公司整合成立数字能源产品经营部，加强电源、IDC 等产品经营并积极拓
展新能源业务。同时成立了汽车电子产品线，助力汽车领域智能化发展。
份
有投资建议：
资料来源：wind，申港证券研究所
限我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 1312 亿元、1501 亿元、1730
亿元，归母净利润为 81.4 亿元、96.1 亿元、109.3 亿元，对应 PE 为相关报告
公
14.74X、12.48X、10.98X。维持“买入”评级。1、《中兴通讯（000063.SZ）：进击的
司风险提示：
5G 通信设备龙头》2021-12-01
证运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期。2、《中兴通讯（000063.SZ）年报预告
券财务指标预测点评：业绩大幅增长未来成长可期》
2022-02-09
研指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入（百万元）101,450.6114,521.6131,215.8150,142.8173,034.3
究增长率（%）11.81% 12.88% 14.58% 14.42% 15.25%
报归母净利润（百万4,259.75 6,812.94 8,141.86 9,612.86 10,927.62
增长率（%）-17.25% 59.94% 19.51% 18.07% 13.68%
告
净资产收益率（%）9.84% 13.23% 13.94% 14.44% 14.40%
每股收益(元) 0.92 1.47 1.72 2.03 2.31
PE 27.57 17.25 14.74 12.48 10.98
PB 2.70 2.33 2.05 1.80 1.58
资料来源：公司财报、申港证券研究所
敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告
中兴通讯（000063.SZ）公司点评报告

表1：公司盈利预测表

利润表单位:百万元资产负债表单位:百万元
2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入101451 114522 131216 150143 173034 流动资产合计106977 127871 136003 154973 174572
营业成本69379 74160 84555 97944 113993 货币资金35660 50713 55799 62493 72073
营业税金及附加685 787 879 1019 1167 应收账款15891 17509 19342 21310 23611
营业费用7579 8733 9875 11149 12676 其他应收款1088 1059 1213 1388 1600
管理费用4995 5445 6107 6838 7707 预付款项322 607 542 628 731
研发费用14797 18804 21651 23816 26197 存货33689 36317 40944 46891 53949
财务费用421 963 836 807 898 其他流动资产8093 7819 9713 11114 12808
资产减值损失-210 -1521 -500 -500 -500 非流动资产合计43658 40892 41135 41159 41603
公允价值变动收益39 1099 569 834 702 长期股权投资1714 1685 1685 1685 1685
投资净收益906 1564 1642 1725 1811 固定资产11914 11437 10993 10494 10020
营业利润5471 8676 10546 12341 14026 无形资产9367 8095 7072 6310 5743
营业外收入238 250 244 247 245 商誉186 0 0 0 0
营业外支出644 427 536 482 509 其他非流动资产6280 6050 7527 8613 9926
利润总额5064 8499 10254 12107 13762 资产总计150635 168763 177139 196132 216174
所得税342 1463 1846 2179 2477 流动负债合计74395 78685 73137 77871 83406
净利润4722 7036 8408 9927 11285 短期借款10559 8947 0 0 0
少数股东损益446 223 266 315 358 应付账款17152 21717 23959 27216 31051
归属母公司净利润4260 6813 8142 9613 10928 预收款项0 0 0 0 0
EBITDA 9456 13822 11382 17010 18694 一年内到期的非流动2105 977 977 977 977
EPS（元）0.92 1.47 1.72 2.03 2.31 非流动负债合计 负债30117 36791 43526 49301 54161
主要财务比率长期借款
2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 应付债券
22614 29908 36203 41497 45791
0 0 0 0 0
成长能力负债合计104512 115476 116663 127171 137567
营业收入增长11.81% 12.88% 14.58% 14.42% 15.25% 少数股东权益2826 1806 2072 2387 2744
营业利润增长-27.56% 58.59% 21.55% 17.02% 13.65% 实收资本（或股本）4613 4731 4732 4732 4732
归属于母公司净利润增长-17.25% 59.94% 19.51% 18.07% 13.68% 资本公积23276 25360 25360 25360 25360
获利能力未分配利润14824 20651 27352 35352 44396
毛利率(%) 31.61% 35.24% 35.56% 34.77% 34.12% 归属母公司股东权益43297 51482 58404 66574 75863
净利率(%) 4.65% 6.14% 6.41% 6.61% 6.52% 负债和所有者权益 合计150635 168763 177139 196132 216174
总资产净利润(%) 2.83% 4.04% 4.60% 4.90% 5.06% 现金流量表单位:百万
ROE(%) 9.84% 13.23% 13.94% 14.44% 14.40% 2019A 2020A 2021E 2022E 元2023E
偿债能力经营活动现金流10233 15724 10819 3996 8457
资产负债率(%) 69% 68% 66% 65% 64% 净利润4722 7036 8408 9927 11285
流动比率1.44 1.63 1.86 1.99 2.09 折旧摊销3565 4183 3934 3861 3770
速动比率0.99 1.16 1.30 1.39 1.45 财务费用421 963 836 807 898
营运能力应付帐款减少3887 -1618 -1833 -1967 -2301
总资产周转率0.70 0.72 0.76 0.80 0.84 预收帐款增加0 0 0 0 0
应收账款周转率6 7 7 7 8 投资活动现金流-7082 -10592 -1465 -827 -1201
应付账款周转率5.71 5.89 5.75 5.87 5.94 公允价值变动收益39 1099 569 834 702
每股指标（元）长期股权投资减少613 29 0 0 0
每股收益(最新摊薄) 0.92 1.47 1.72 2.03 2.31 投资收益906 1564 1642 1725 1811
每股净现金流(最新摊薄) 0.62 1.67 1.07 1.41 2.02 筹资活动现金流-290 2779 -4268 3525 2323
每股净资产(最新摊薄) 9.38 10.88 12.34 14.07 16.03 应付债券增加0 0 0 0 0
估值比率长期借款增加12569 7294 6294 5294 4294
P/E 27.57 17.25 14.74 12.48 10.98 普通股增加386 117 1 0 0
P/B 2.70 2.33 2.05 1.80 1.58 资本公积增加11131 2084 0 0 0
EV/EBITDA 12.33 7.89 8.42 5.88 5.07 现金净增加额2861 7910 5085 6695 9580

资料来源：公司财报，申港证券研究所

敬请参阅最后一页免责声明2 / 4证券研究报告
中兴通讯（000063.SZ）公司点评报告

研究助理简介

张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年 ICT 行业工作经验，2021 年 11 月加入申港证券，担任通 信行业研究员。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引 用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师 本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构 和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决 定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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免责声明

申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投 资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本 公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资 收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。

本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未 经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。

行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

增持报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上
中性报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间
减持报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上

市场基准指数为沪深 300 指数

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持

买入报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上
增持报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间
中性报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间
减持报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上
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