杭州解百评级买入深耕主业盈利提升，多元发展协同可期

股票代码 ：600814
股票简称 ：杭州解百
报告名称 ：深耕主业盈利提升，多元发展协同可期
评级 ：买入
行业：商业百货

杭州解百（600814）

公司研究/公司点评

深耕主业盈利提升，多元发展协同可期

64%

公司发布 2021 年报，实现营收 21.29 亿元，同比增长 18.98%；实现归母 净利润 3.51 亿元，同比增长 31.36%，基本每股收益为 0.49 元/股。

⚫调改提升坪效，零售主业稳步增长
2021 年公司零售业务实现营收 17.73 亿元，同比增长 18.36%，占主营业务 比重为 83.27%（-0.44pct），其中联营业务占比 61.48%（+1.88pct），自营 业务占比 21.79%（- 2.32pct）。零售主业营收稳步增长，主要因为疫情催 化高端消费回流叠加消费升级背景下，杭州大厦完成三年调改，坪效提 升：（1）奢侈品板块完成 LV、DIOR、CELINE 等 54 个重点品牌升级改 造；（2）引入 LANVIN、VALEXTRA、MOYNAT 等 19 个新品牌（14 家 浙江首店），进一步提高奢侈品牌覆盖率，满足客户新鲜感，提高客户黏

（占比 0.91%），贡献销售 24.45 亿元（占比 33.92%）。（2）组织架构优化，成立人力资源中心，推行数字运营，提升管理效能，管理费用率下降 4.01pct 至 18.34%。（3）会计准则调整，摊销未确认融资费用，财务费用 率提升 4.37pct 至 1.39%。

⚫新兴板块加快培育，业务有所突破
公司为了满足客户多元化需求，布局全程医疗、悦胜体育、线上代运营商 百秋网络，协同主业，打造“零售+服务生态圈”。（1）全程医疗业绩和拓 展并进：①业绩：全程医疗凭借高端会员制健康服务特色，有效承接海外 健检以及就医需求回流红利，丰富产品矩阵，增加客户黏性，客流量稳步 提升，2021 年实现营收 8979.85 万元（+22.74%），净利润609.86 万元，首度实现盈利；②拓展：Medical Mall 一期的两家医疗机构完成拓店，Medical Mall 二期招商出租率已经达到 100%。（2）悦胜体育打开崭新局 面：2021 年悦胜体育亏损-373.87 万元，尚处于培育期，借“双减”政策 东风，与新东方达成战略合作，REASON 品牌市场认可度提升，后续发 展模式清晰。（3）百秋网络专注奢侈品线上代运营：百秋网络较早聚焦于 奢侈品和高端时尚品类代运营，与国际时尚品牌建立长期合作关系，业绩 持续稳健增长。2021 年公司收到百秋网络股利分红 450 万元，确认公允 价值变动 13550 万元。

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短期疫情催化，国内奢侈品消费回流，驱动杭州大厦业绩增长。中长期 来看，公司进入新一轮调改，叠加消费升级，零售主业有望实现稳步增 长。多业务拓展方面，公司布局医疗健康产业及体育行业，满足消费者 多元化需求，增加客户黏性，协同主业。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为0.62、0.73、0.84 元/股，对应当前股价 PE 分别为 13、11、10 倍，维持“买入”评级。

⚫风险提示
消费升级不及预期；疫情影响转淡，出境游放开，部分回流需求重新流 出；市场竞争加剧，营收增速不及预期等。

资料来源：wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：公司公告，华安证券研究所

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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