宁波银行评级买入管理层落地+进入业绩催化期，积极看好未来投资机会
股票代码 ：002142
股票简称 ：宁波银行
报告名称 ：管理层落地+进入业绩催化期，积极看好未来投资机会
评级 ：买入
行业：银行
证券研究报告 | 公司点评
2022 年 03 月 26 日
宁波银行（002142.SZ）
管理层落地+进入业绩催化期，积极看好未来投资机会
事件：宁波银行今日发布公告，董事会通过了：1）任命庄灵君先生为行长、副董事 长；2）任命罗维开先生为副行长、财务负责人的决议。
总的来看，两位行长加入宁波银行任要职近超过 15 年，专业且富有经验，预计将延
| 买入（维持） |
股票信息
| 行业 | 城商行 |
| 续宁波银行的一贯战略，迈向新的征程。看好在董事长带领下，管理层将上下一心， | 前次评级 | 买入 |
| 有望继续保持一直以来的高质量、高成长。 | 3 月 25 日收盘价(元) | 36.10 |
| 庄灵君先生：年轻、专业、经验丰富的行长。1979 年生，在目前上市城商行各位行 | 总市值(百万元) | 238,389.63 |
| 长中最为年轻，也非常专业，充分反映了宁波银行更具活力、更市场化的体制机制以 | 总股本(百万股) | 6,603.59 |
| 其中自由流通股(%) | 98.79 | |
| 及人才培养能力。庄行长 2006 年即加入宁波银行，在零售业务、风险管控、总行计 | ||
| 财、核心分支行等领域磨砺多年，积累了丰富、专业的管理经验，参与见证了宁波银 | 30 日日均成交量(百万股) | 26.76 |
行一系列战略决策与转型发展，如：庄行长此前曾在北仑支行担任过行长助理，2011 年 9 月至 2012 年 3 月，任总行个人银行部总经理助理；2012 年 3 月-2013 年 7 月，任深圳分行行长助理、副行长；2013 年 7 月起任明州支行行长；2015 年 1 月起任总
股价走势
| 行风险管理部总经理；2015 年 9 月至 2019 年 10 月任北京分行行长。2019 年 10 月 | 16% | 宁波银行 | 沪深300 | |
| 起任公司副行长，2020 年起任公司执行董事以及财务负责人。 | ||||
| 除了庄行长外，宁波银行的付文生副行长（分管对公）、王勇杰副行长（分管风险）、 | 0% | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 |
| 冯培炯副行长（分管零售）也都是“70 后”，章宁宁副行长（分管金融市场）为“80 | ||||
| -16% | ||||
| 后”，均在行内沉淀、培养多年，平稳承接了上一任管理层，年轻、专业、经验丰富。 | ||||
| 罗维开先生：公司元老之一，大到战略小到业务细节都了如指掌。罗行长在 2005 年 | -32% | |||
| 2021-03 | ||||
| 就已担任了行长助理，2007 年-2020 年担任了近 13 年的副行长职位，经历过 2006 | ||||
年引入战投、2007 年上市，以及后来的金融危机、江浙不良风险暴露、贸易战、疫
情等等重大事件，参与了宁波银行成立以来的战略制定、转型发展等一列重大战略决 策，是宁波银行的重要元老之一。罗行长此前历任公司天源支行副行长，公司财务会
作者
计部总经理，兼任营业部主任及电子银行部总经理，对宁波银行各项财务、业务细节、分析师马婷婷
具体打法了如指掌。执业证书编号：S0680519040001
管理层落地+业绩催化，积极看好宁波银行的投资机会。自 1 月 8 日公布前任行长辞 任的公告以来，宁波银行股价受到了一定扰动（公告后一周股价下跌 6.87%），再加
上市场对经济下行压力、房地产相关风险担忧加大、板块整体回调等诸多因素影响，当前宁波银行 22PB 仅约 1.55 倍（接近 2018 年贸易战+社融影响、20Q1 疫情影响 下宁波银行当时最低 PB 为 1.40x、1.47x 水平）。而我们预计宁波银行基本面稳定较 优、未来成长性十足：1）近期：Q1 江浙信贷需求相对旺盛+额度充足，宁波银行自 身定价能力强、风控一如既往稳定较优的情况下，业绩有望保持高增长形成催化（4 月 7 日预计披露年报）；2）中长期：宁波银行 15 个利润中心“广开门路”，未来 3 年有望持续高成长；3）信用风险无需担忧：基本不参与地产业务，21H 对公、按揭 贷款占比仅 3.4%、5.4%。管理层落地+稳定高增长+18%左右的 ROE 稳定收益，积
极看好宁波银行估值修复、业绩催化的向上空间，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济恶化超预期，行业信贷投放不及预期。
| 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入（百万元） | 35,081 | 41,111 | 52,721 | 63,636 | 78,004 |
| 增长率 yoy（%） | 21.26% | 17.19% | 28.24% | 20.70% | 22.58% |
| 归母净利润（百万元） | 13,714 | 15,050 | 19,515 | 23,859 | 29,422 |
| 增长率 yoy（%） | |||||
| 22.60% | 9.73% | 29.67% | 22.26% | 23.31% | |
| 每股净收益（元） | 2.44 | 2.50 | 2.95 | 3.61 | 4.45 |
| 每股净资产（元） | 15.19 | 17.26 | 20.34 | 23.36 | 27.09 |
| P/E（倍） | |||||
| 14.82 | 14.41 | 12.23 | 10.00 | 8.11 | |
| P/B（倍） | |||||
| 2.38 | 2.09 | 1.77 | 1.55 | 1.33 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价
邮箱：matingting@gszq.com
分析师陈功
执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com
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| 2022 年 03 月 26 日 |
财务报表和主要财务比率
| 每股指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表（百万元） | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E |
| EPS（元/股） | 2.44 | 2.50 | 2.95 | 3.61 | 4.45 | 5.55 | 净利息收入 | 19,564 | 27,859 | 34,233 | 41,993 | 51,564 | 63,840 |
| BVPS（元/股） | 15.19 | 17.26 | 20.34 | 23.36 | 27.09 | 31.75 | 净手续费收入 | 7,784 | 6,342 | 7,166 | 9,189 | 11,495 | 14,404 |
| 其他非息收入 | |||||||||||||
| 每股股利（元/股） | 0.50 | 0.50 | 0.59 | 0.72 | 0.89 | 1.11 | 7,734 | 6,910 | 11,321 | 12,453 | 14,944 | 17,933 | |
| P/E （倍） | 14.8 | 14.4 | 12.2 | 10.0 | 8.1 | 6.5 | 营业收入 | 35,081 | 41,111 | 52,721 | 63,636 | 78,004 | 96,177 |
| 税金及附加 | |||||||||||||
| P/B（倍） | 2.4 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | (257) | (332) | (429) | (532) | (659) | (815) | |
| 业绩增长率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 业务及管理费 | (12,038) | (15,609) | (19,512) | (23,233) | (28,089) | (34,152) |
| 净利息收入 | 2.32% | 25.28% | 22.88% | 22.67% | 22.79% | 23.81% | 营业外净收入 | (107) | (48) | (48) | (48) | (48) | (48) |
| 净手续费收入 | 34.34% | 24.11% | 13.00% | 28.22% | 25.10% | 25.30% | 拨备前利润 | 22,679 | 25,122 | 32,732 | 39,822 | 49,207 | 61,161 |
| 营业收入 | 21.26% | 17.19% | 28.24% | 20.70% | 22.58% | 23.30% | 资产减值损失 | (7,461) | (8,667) | (11,395) | (13,736) | (17,039) | (21,066) |
| 拨备前利润 | 税前利润 | ||||||||||||
| 21.25% | 10.77% | 30.29% | 21.66% | 23.57% | 24.29% | 15,218 | 16,455 | 21,337 | 26,087 | 32,168 | 40,096 | ||
| 归母净利润 | 22.60% | 9.73% | 29.67% | 22.26% | 23.31% | 24.64% | 所得税 | (1,427) | (1,319) | (1,710) | (2,091) | (2,579) | (3,214) |
| 盈利能力 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 税后利润 | 13,791 | 15,136 | 19,626 | 23,996 | 29,590 | 36,882 |
| 净息差（测算） | 1.65% | 1.95% | 1.94% | 1.92% | 1.93% | 1.94% | 归母净利润 | 13,714 | 15,050 | 19,515 | 23,859 | 29,422 | 36,672 |
| 生息资产收益率 | 3.82% | 3.97% | 3.94% | 3.93% | 3.93% | 3.93% | 资产负债表（百万元） | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E |
| 计息负债成本率 | 2.46% | 2.36% | 2.43% | 2.50% | 2.54% | 2.58% | 存放央行 | 93,556 | 102,498 | 111,504 | 133,838 | 160,137 | 190,611 |
| ROAA | 1.13% | 1.02% | 1.07% | 1.06% | 1.07% | 1.08% | 同业资产 | 36,264 | 23,966 | 36,262 | 47,391 | 52,130 | 57,343 |
| ROAE | 15.14% | 13.76% | 14.58% | 14.99% | 16.21% | 17.53% | 贷款总额 | 529,102 | 687,715 | 862,395 | 1,079,718 | 1,344,249 | 1,670,901 |
| 贷款减值准备 | |||||||||||||
| 成本收入比 | 34.31% | 37.97% | 37.01% | 36.51% | 36.01% | 35.51% | (21,112) | (27,583) | (34,779) | (43,282) | (53,966) | (67,364) | |
| 资产质量 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 贷款净额 | 510,039 | 663,447 | 827,616 | 1,036,436 | 1,290,283 | 1,603,538 |
| 不良贷款余额(百万元） | 4,141 | 5,456 | 6,660 | 8,135 | 9,848 | 12,092 | 证券投资 | 629,531 | 758,852 | 948,680 | 1,144,726 | 1,393,447 | 1,699,517 |
| 不良贷款净生成率 | 0.63% | 0.79% | 0.49% | 0.48% | 0.46% | 0.46% | 其他资产 | 48,327 | 77,986 | 96,884 | 118,955 | 145,824 | 178,807 |
| 不良贷款率 | 0.78% | 0.79% | 0.77% | 0.75% | 0.73% | 0.72% | 资产合计 | 1,317,717 | 1,626,749 | 2,020,946 | 2,481,346 | 3,041,822 | 3,729,816 |
| 拨备覆盖率 | 存款余额 | ||||||||||||
| 524.08% | 505.55% | 522.21% | 532.02% | 547.99% | 557.08% | 779,224 | 933,164 | 1,061,941 | 1,274,647 | 1,525,116 | 1,815,345 | ||
| 拨贷比 | 3.99% | 4.01% | 4.03% | 4.01% | 4.01% | 4.03% | 同业负债 | 134,354 | 206,431 | 275,426 | 340,220 | 416,167 | 499,556 |
| 资本状况 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 应付债券 | 212,886 | 187,443 | 245,550 | 306,938 | 368,325 | 434,624 |
| 资本充足率 | 15.57% | 14.84% | 14.14% | 13.01% | 11.97% | 11.04% | 负债合计 | 1,216,981 | 1,507,756 | 1,871,183 | 2,311,483 | 2,847,131 | 3,504,116 |
| 核心资本充足率 | 11.30% | 10.88% | 10.98% | 10.38% | 9.80% | 9.27% | 股东权益合计 | 100,736 | 118,993 | 149,762 | 169,863 | 194,691 | 225,700 |
| 核心一级资本充足率 | 负债及股东权益合计 | ||||||||||||
| 9.62% | 9.52% | 9.88% | 9.47% | 9.05% | 8.66% | 1,317,717 | 1,626,749 | 2,020,946 | 2,481,346 | 3,041,822 | 3,729,816 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价
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| 2022 年 03 月 26 日 |
图表 1：宁波银行当前主要管理层履历
| 姓名 | 职务 | 任职日期 | 性别 出生年份 简介 | ||
| 陆华裕 董事长,董事 | 硕士研究生学历,高级会计师.现任公司董事长. | ||||
| 2005/1/15 男 | 1964 | 陆华裕先生历任宁波市财政税务局局长助理兼国有资产管理局副局长,宁 | |||
| 波市财政税务局副局长等职; | |||||
| 2000年11月至2005年1月任公司行长; 2005年1月至今任公司董事长. | |||||
| 硕士研究生学历，拟任公司行长、副董事长。 此前2019年10月起任公司副行长，2020年4月起任公司执行董事。庄灵君先生于2006年7月加入宁波银行，历任公司总行营业部业务经 |
| 庄灵君 行长，副董事长 | 拟任 | 男 | 1979 | 理，总行个人银行部产品经理、高级副经理、高级经理，北仑支行行长 |
| 助理； | ||||
| 2011年9月至2012年3月，任总行个人银行部总经理助理； | ||||
| 2012年3月-2013年7月，任深圳分行行长助理、副行长； | ||||
| 2013年7月至2015年1月，任明州支行行长； | ||||
| 2015年1月至2015年9月，任总行风险管理部总经理； | ||||
| 2015年9月至2019年10月，任北京分行行长。 |
研究生学历，高级经济师，现任公司专职党委副书记，拟任副行长、财
务负责人。
| 罗维开 副行长，财务负责人 | 拟任 | 男 | 1965 | 罗维开先生历任工商银行宁波市分行科长、处长助理，公司天源支行副 | |
| 行长，公司财务会计部总经理，兼任营业部主任及电子银行部总经理； | |||||
| 2005年3月至2007年8月任公司行长助理； | |||||
| 2007年8月至2020年2月任公司副行长； | |||||
| 2006年8月至2011年10月、2017年4月至2020年2月任公司董事； | |||||
| 2020年2月至今任公司专职党委副书记。 | |||||
| 付文生 | 副行长（分管对公） | 2012/8/27 男 | 1972 | 硕士研究生学历,经济师.现任公司副行长. | |
| 付文生先生历任上海银行办公室秘书,福民支行行长助理,副行长(主持工作), | |||||
| 静安支行行长,公司上海分行副行长,北京分行行长; | |||||
| 2011年10月至2012年8月任公司行长助理; | |||||
| 2012年8月至今任公司副行长. | |||||
| 王勇杰 | 副行长（分管风险） | 2012/8/27 男 | 1972 | 硕士研究生学历,高级经济师.现任公司副行长，兼任永赢租赁董事长. | |
| 王勇杰先生历任农业银行宁波分行中山支行信贷员,海曙支行中山广场办事 | |||||
| 处主任,公司灵桥支行副行长,风险管理部副总经理(主持工作),个人银行部总 | |||||
| 经理,期间兼任信用卡中心总经理; | |||||
| 2011年10月至2012年8月任公司行长助理; | |||||
| 2012年8月至今任公司副行长. | |||||
| 冯培炯 | 副行长（分管零售） | 2015/4/24 男 | 1974 | 硕士研究生学历,高级经济师.现任公司董事,副行长. | |
| 冯培炯先生历任公司东门支行办公室副主任,公司人力资源部主管,总助级高 | |||||
| 级副主管,人力资源部总经理助理,副总经理,总经理,公司个人银行部,信用卡 | |||||
| 中心总经理,公司苏州分行行长; | |||||
| 2015年4月至今任公司副行长; | |||||
| 2016年2月至今任公司董事. | |||||
| 章宁宁 | 副行长（分管资金运营） | 2021/1/21 女 | 1984 | 硕士研究生学历，副行长.现任公司资金营运中心总经理. | |
| 章宁宁女士历任公司金融市场部综合管理部副经理,资金管理部高级经理,总 | |||||
| 经理助理,副总经理,总经理; | |||||
| 2019年4月至今任公司资金营运中心总经理. | |||||
| 俞罡 | 董事会秘书 | 2018/1/27 男 | 1977 | 硕士研究生学历,高级经济师.现任公司董事会秘书. | |
| 俞罡先生历任中共宁波市委党校经济教研室教员;中国人民银行宁波市中心 | |||||
| 支行货币信贷处科员,办公室主任科员,办公室副主任兼法律办主任;中国人民 | |||||
| 银行绍兴市中心支行党委委员,副行长;国家外汇管理局宁波市分局资本项目 | |||||
| 管理处副处长;公司办公室副主任,董事会办公室主任,办公室主任; | |||||
| 2018年1月至今任公司董事会秘书. | |||||
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
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| 2022 年 03 月 26 日 |
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投资评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | ||
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 | ||
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 |
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