华润三九评级增持CHC强化品牌、渠道建设，处方药加速创新转型

股票代码 ：000999
股票简称 ：华润三九
报告名称 ：CHC强化品牌、渠道建设，处方药加速创新转型
评级 ：增持
行业：中药

2）肿瘤领域，华蟾素围绕消化道肿瘤进行研究及学术营销，提高产品份额；3）儿科领域，进口重组人生长激素诺泽围绕患 者需求建立营销及客户服务体系，顺利完成与诺和诺德第一个合约年的销售目标。抗感染业务受限抗、集采等政策的影响下 滑明显，但经过持续业务优化，公司中药注射剂、抗感染业务在总营收的占比已分别下降至 4%、6%，预计在新品复他舒、注射用头孢比罗酯钠的持续带动下，后续业务将呈现恢复性增长。

积极推动“品牌+创新”双轮驱动增长模式，维持“推荐”评级。公司是国内中药 OTC 龙头企业，不断强化核心 CHC 业务 和 999 品牌影响力，同时挖掘 Rx 处方药现有品质的临床价值，打造产品第二生命曲线。研发投入持续增加，2021 年达 6.31 亿元（占比 4.12%）。我们维持公司 2022-2023 年净利润分别为 23.47 亿、26.89 亿元的预测，同时预计 2024 年净利润为 30.78 亿元，当前股价对应 2022 年 PE 为 16 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）市场及政策风险：药品集中带量采购、支付方式改革等可能会对部分品种盈利能力产生影响；2）药品降价风 险：集采背景下，医保目录内占用医保基金较大品种可能面临降价风险。3）原材料价格波动风险：中药材价格一直受到诸如 宏观经济、货币政策、自然灾害等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。

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资产负债表单位：百万元

利润表单位：百万元

获利能力

资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所

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平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

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