宁波银行评级买入详解21年报的“亮眼成绩单”，及2022年怎么看

股票代码 ：002142
股票简称 ：宁波银行
报告名称 ：详解21年报的“亮眼成绩单”，及2022年怎么看
评级 ：买入
行业：银行

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 04 月 08 日

宁波银行（002142.SZ）
详解 21 年报的“亮眼成绩单”，及 2022 年怎么看

业绩：持续“高成长”，PPOP 增速逐季提升至 30%+。2021 年营收增速 28.4%，较前三季度基本持平；PPOP、利润增速则继续提升 2pc、3pc 至高 达 30.7%、29.9%，在已披露年报的上市银行中最高。具体拆分来看：1、21 年息差有所下降，22 年将力保持平。全年净息差（2.21%）较前三 季度下降 8bps，主要是：1）资产端受市场利率变化及贷款重定价影响，贷 款利率（5.75%）较 21H 继续下降 11bps，但降幅收窄（21H 相比 20A 下降 14bps），基本稳定；2）负债端竞争压力加剧的情况下，其存款成本率（1.83%）较 21H 略升 1bp。根据年报对 22 年的展望，虽然息差仍有下行压力，但宁 波银行将通过资产结构优化、强化负债管控，力保息差与 2021 年持平。

2、非息收入高增 51%，其中：1）手续费及佣金净收入高增 30.3%，过 去 3 年年均增速高达 30%，占营收比重较 20 年末进一步提升 0.23pc 至 15.7%，其中主要是代销、理财等财富管理业务高增的情况下，代理类收入 高增 33.1%至 78.4 亿，占手续费收入比重提升到 83.2%（其中理财收入 25.8 亿，同比翻番）。2）其他非息收入同比多增 49 亿，其中投资收益同比 多增 33.5 亿，主要是交易性资产中的基金投资等分红收益多增了 28.3 亿。根据年报对 22 年的展望，宁波银行预计财富管理、国际结算、金融市场代

客业务、其他利润中心业务将继续快速发展，收入贡献将进一步显现。

股票信息

股价走势

14%
7%

业务：财富管理“高歌猛进”，15 个利润中心“全面开花”。

1、存贷业务“稳步扩张”。1）资产端：21 年末总资产规模突破 2 万亿，同比高增 23.9%，其中贷款净额 8324 亿，同比增 25.5%。下半年新增的 669 亿贷款中：A、票据仅增长 25 亿；B、240 亿投向零售，其中消费贷增 长 214 亿，按揭增长 33 亿（占比保持在 4.3%的较低水平）；C、404 亿投 向对公，主要加大了制造业贷款的投放力度。此外，21 年投资资产主要增配 政府债及基金，分别增长 1522 亿、391 亿至 4508 亿、2270 亿；2）负债 端：存款总额 1.06 万亿，较 9 月末稳步增 0.5%，同比增长 13.8%。年末活 期存款占比较 21H 有所下降主要受时点因素扰动，从日均余额口径看，其活 期存款占比（44.3%）较 21H（44.5%）基本持平。

2、财富管理“高歌猛进”。在 2021 年市场波动加大的情况下，全年 AUM 稳步高增 22.9%至 6562 亿，其中存款 2139 亿（+6.2%）、理财 3323 亿（+16.5%），预计基金保有量 1000 亿左右（测算+30%左右）。高净值客 户增长更为亮眼，其私行客户数高增 70%至 1.3 万户，私行 AUM 高增 53.1% 至 1464 亿。2022 年宁波银行将进一步深化大财富体系，做好客户分层经

营、强化前中后台的专业性、丰富产品体系，金融科技赋能升级用户体验，

进一步推动财富管理业务快速发展。

作者

分析师马婷婷
执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com
分析师陈功
执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com

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3、各利润中心“百花齐放”，重点业务指标大多增长在 25%以上。1）对公、投资银行：对公客户总数增长 17%至 11.72 万户，全年新增对公 贷款 946 亿的同时，通过综合金融服务，实现了客户融资总量（FPA）达 6059 亿元，其中发行企业债工具 3759 亿（全国前十）。此外投行业务中，国开 债、国债承销量分别列市场第 1、第 6。

2）零售公司：客户数超 37 万户，年末贷款余额 1449 亿（同比+33.5%）、存款 1392 亿（+19.2%）。

3）资产托管业务：托管规模达到 3.95 万亿（同比+65%），托管合作客户 644 户（+9%）。且 21 年正式获批 QFII 托管资格、发布行业内首个外包 客户专属的服务平台（易外包 2021 年版），外包业务规模 4157 亿元，成

为新的业务增长点。

4）其他业务也快速增长，如：
A、信用卡业务加大平台合作、用户拓展，发卡量 372 万张（同比+27%）；

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B、永赢金融租赁，作为全国性牌照，2021 年加速扩张。年末资产规模 747 亿（同比+39%），实现利润 10.9 亿（+52%）；
C、宁银理财子实现营收 8.09 亿（+67%），利润 4.4 亿（同比+46%）；D、永赢基金公募总规模 2,419 亿元（+27.5%），其中非货币基金 1857 亿（过去三年 CAGR 达 37.5%）；
E、金融市场业务方面，外汇交易、黄金询价做市业务行业排名 11、10；F、票据业务，通过票据好管家等拳头产品加速拓客，服务小微客户数超 2 万 户，实现 2 年翻番。

过去几年，虽然经济存在波动，宁波银行利润表部分细节科目在季度间也可 能会存在一定波动，但其 15 个利润中心“广开门路”（2021 年收购华融

消金全国性牌照，未来将进一步丰富业务拓展方向），较强的综合能力能够 有效“熨平”波动，过去 3 年营收平均增速达到 24.2%，稳定领先同业。

资产质量稳定、优异，不良/逾期贷款比例超过 100%。

1）静态看，21 年末不良率（0.77%）较 9 月末稳步下降 1bp，逾期贷款占 比（0.76%）较 21H 稳步下降 8bps，逾期贷款已全部纳入不良；
2）动态看，测算 21 年不良生成率、逾期生成率仅 0.71%、0.69%，较 2020 年稳步下降 8bps、2bps；
3）对公不良率（0.54%）较 21H 稳步下降 8bps，其中房地产不良率较 21H 下降 55bps 至仅 0.93%（对公房地产贷款占比仅 4.2%）。零售贷款不良率（1.24%）较 21H 上升 18bps，或部分由于下半年经济下行加大、不良认定

趋严等因素；
4）在资产质量各指标稳定优异的情况下，宁波银行继续加大拨备计提、处 置的力度。21A 计提减值损失 124 亿（同比+42.8%），拨备覆盖率（526%）、拨贷比（4.03%）较 9 月末稳步提升 10.2pc、持平，其中计提非信贷资产减 值损失 26.7 亿（同比多提 17 亿），进一步增厚“广义拨备垫”。

投资建议：管理层落地+业绩催化，积极看好宁波银行的投资机会。宁波银 行一直以来资产质量稳健踏实，基本面在城商行中较优，2021 年报表现亮 眼，且未来成长性十足：1）近期：Q1 江浙信贷需求相对旺盛+额度充足，

宁波银行自身定价能力强、风控一如既往稳定较优的情况下，业绩有望保持 高增长形成催化（4 月 27 日预计披露一季报）；2）中长期：宁波银行 15 个 利润中心“广开门路”，未来 3 年有望持续高成长；3）信用风险无需担忧：基本不参与地产业务，对公、按揭贷款占比仅 4.2%、4.3%；4）短期资本 补充或无压力：21 年末宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到 10.16%/11.29%/15.44%，远高于监管要求。根据年报展望，宁波银行 22 年仅提出计划发行不超过 225 亿二级资本债，且将强化内生资本补充。

此外，3 月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长、罗维开先生任

副行长兼财务负责人，看好管理层落地后，全行在董事长的带领下上下一心，保持一直以来的高质量、高成长。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 238.15 亿、291.85 亿、360.07 亿，当前股价对应 2021-2023PB 仅 1.90x、1.65x、1.42x，当前位置积极推荐，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行压力加大，金融监管超预期，货币政策转向超预期。

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 4 月 7 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 4 月 7 日收盘价

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资料来源：Wind，国盛证券研究所

资料来源：Wind，国盛证券研究所

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表 5：资产质量指标

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表 6：不良生成情况（亿元）

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风险提示

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