启明星辰评级买入公司信息更新报告:投入力度加大,战略新赛道高速增长

发布时间: 2022年04月08日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :002439
股票简称 :启明星辰
报告名称 :公司信息更新报告:投入力度加大,战略新赛道高速增长
评级 :买入
行业:软件开发


启明星辰(002439.SZ计算机/计算机应用
投入力度加大,战略新赛道高速增长
2022 年 04 月 08 日——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)
陈宝健(分析师)刘逍遥(分析师)
chenbaojian@kysec.cn liuxiaoyao@kysec.cn
日期2022/4/7
证书编号:S0790520080001 证书编号:S0790520090001
持续加码战略新业务,看好公司长期发展,维持“买入”评级
当前股价(元)20.53
考虑公司股权激励费用影响,我们下调公司 2022-2023 年归母净利润预测为
一年最高最低(元)36.88/20.31
10.42、13.16 亿元(原预测为 11.54、14.55 亿元),新增 2024 年预测为 16.19 亿
总市值(亿元)191.66
流通市值(亿元)148.54 元,EPS 分别为 1.12、1.41、1.73 元/股,当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 18.4、
14.6、11.8 倍,考虑公司持续稳健成长,维持“买入”评级。
总股本(亿股)9.34
流通股本(亿股)7.24 收入快速增长,投入持续加大
近 3 个月换手率(%)99.18
2021 年公司实现营业收入 43.86 亿元,同比增长 20.27%;实现归母净利润 8.62

亿元,同比增长 7.15%;实现扣非归母净利润 7.64 亿元,同比增长 8.74%。公司 股价走势图 销售毛利率为 65.99%,同比提升 2.12 个百分点,主要原因为毛利率较高的自有

产品和服务的销售收入占比增长。公司期间费用率有所上升,公司加大对新方向

启明星辰沪深300的投入,研发及营销费用同比增长 35.38 %,同时,公司员工持股计划产生的股
24%
12%份支付约为 7,680 万元。
0%战略新赛道产品维持高速增长
-12%
-24%公司在数据安全 2.0 和 3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板
-36%
块,共实现营业收入 15.54 亿元,同比增长 48%。其中,数据安全业务实现营业
-48%
2021-04
2021-082021-122022-04
收入 9.12 亿元,同比增长 52%,其中数据安全 2.0 和 3.0 实现营业收入 3.12 亿
数据来源:聚源元。EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收
相关研究报告入均实现 300%以上的增长。此外,云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网
络安全靶场等产品也实现较高增长。
《公司信息更新报告-净利润略超预把握行业机遇,开启数据安全 3.0 新元年
期,开启数据安全 3.0 新元年》-2021 年《数据安全法》和《个人信息保护法》的落地,催生了政务、行业和个人
数据安全的广阔市场。公司在杭州成立数据安全总部,同时发布数据绿洲技术框
2022.1.27
《公司信息更新报告-收入快速增长,架,提出数据安全从 1.0 的数据对象安全,到 2.0 的数据汇聚安全,再到 3.0 的
数据流通安全的演化路径。
全年业绩目标不变》-2021.11.1
《公司信息更新报告-业绩符合预期,风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧;城市安全运营业务不达预期。
城市安全运营逐渐实现标准化复制》-
财务摘要和估值指标
2021.8.12
指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 3,647 4,386 5,425 6,625 8,042
YOY(%) 18.0 20.3 23.7 22.1 21.4
归母净利润(百万元) 804 862 1,042 1,316 1,619
YOY(%) 16.8 7.1 20.9 26.4 23.0
毛利率(%) 63.9 66.0 65.7 66.2 66.4
净利率(%) 22.0 19.6 19.2 19.9 20.1
ROE(%) 13.5 12.8 13.4 14.6 15.3
EPS(摊薄/元) 0.86 0.92 1.12 1.41 1.73
P/E(倍) 23.8 22.2 18.4 14.6 11.8
P/B(倍) 3.2 2.9 2.5 2.1 1.8

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产6396 6567 9250 10910 13085 营业收入3647 4386 5425 6625 8042
现金营业成本
1469 1354 2980 3743 4589 1318 1492 1859 2239 2700
应收票据及应收账款营业税金及附加
2792 3084 4103 4742 5973 34 42 52 63 77
其他应收款营业费用
114 112 187 174 262 796 1102 1329 1630 1970
预付账款管理费用
51 50 67 80 97 162 215 290 346 402
存货研发费用
372 474 447 700 690 643 846 1071 1292 1528
其他流动资产财务费用
1598 1492 1466 1472 1473 -2 -10 18 26 39
非流动资产资产减值损失
1970 2369 2294 2364 2524 -7 -19 -23 -29 -35
长期投资其他收益
151 164 202 241 278 204 225 223 286 302
固定资产公允价值变动收益
291 569 657 756 871 49 51 50 50 50
无形资产投资净收益
219 223 139 53 52 42 49 39 51 61
其他非流动资产资产处置收益
1309 1413 1295 1313 1323 1 -3 -1 -1 -2
资产总计营业利润
8367 8936 11544 13274 15609 902 936 1140 1443 1772
流动负债营业外收入
2282 2055 3675 4111 4853 1 5 5 5 5
短期借款营业外支出
0 0 1084 1348 1763 3 3 3 3 3
应付票据及应付账款利润总额
1126 885 1368 1617 1757 901 938 1142 1445 1774
其他流动负债所得税
1156 1169 1224 1146 1333 91 75 99 125 152
非流动负债净利润
86 144 111 117 119 810 863 1043 1320 1622
长期借款少数股东损益
0 1 1 1 1 6 1 2 3 3
其他非流动负债归母净利润
86 143 110 117 119 804 862 1042 1316 1619
负债合计EBITDA
2368 2199 3786 4228 4972 975 1041 1256 1569 1821
少数股东权益
14 16 18 21 24 EPS(元) 0.86 0.92 1.12 1.41 1.73
股本
934 934 934 934 934
资本公积1942 2019 2019 2019 2019 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益3220 4033 5036 6306 7869 成长能力18.0 20.3 23.7 22.1 21.4
归属母公司股东权益营业收入(%)
5984 6722 7740 9025 10613
负债和股东权益
8367 8936 11544 13274 15609 营业利润(%) 21.8 3.7 21.8 26.6 22.8
归属于母公司净利润(%) 16.8 7.1 20.9 26.4 23.0

获利能力

毛利率(%) 63.9 66.0 65.7 66.2 66.4
净利率(%) 22.0 19.6 19.2 19.9 20.1
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.5 12.8 13.4 14.6 15.3
经营活动现金流658 318 619 667 628 ROIC(%) 12.8 12.1 11.4 12.4 12.8
净利润
810 863 1043 1320 1622 偿债能力
28.3 24.6 32.8 31.9 31.9
折旧摊销119 144 146 151 78 资产负债率(%)
财务费用
-2 -10 18 26 39 净负债比率(%) -23.7 -18.7 -23.5 -25.6 -25.9
投资损失
-42 -49 -39 -51 -61 流动比率2.8 3.2 2.5 2.7 2.7
营运资金变动速动比率
-259 -675 -520 -726 -1001 2.6 2.9 2.4 2.4 2.5
其他经营现金流营运能力
33 46 -29 -53 -50
0.5 0.5 0.5 0.5 0.6
投资活动现金流-857 -110 63 -116 -198 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
230 460 4 11 113 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
长期投资应付账款周转率
-60 12 -38 -38 -37 1.4 1.5 1.6 1.5 1.6
其他投资现金流-688 363 29 -143 -122 每股指标() 0.86 0.92 1.12 1.41 1.73
筹资活动现金流-20 -229 -69 -52 -69 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-1 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.70 0.34 0.66 0.71 0.67
长期借款-850 1 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 6.41 7.20 8.29 9.67 11.37
普通股增加
37 0 0 0 0 估值比率
23.8 22.2 18.4 14.6 11.8
资本公积增加1053 77 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-259 -307 -69 -52 -68 P/B 3.2 2.9 2.5 2.1 1.8
现金净增加额
-221 -21 542 499 431 EV/EBITDA 16.6 15.9 12.7 9.9 8.3

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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