瑞可达评级买入业绩符合预期，2022年重卡换电值得期待
股票代码 ：688800
股票简称 ：瑞可达
报告名称 ：业绩符合预期，2022年重卡换电值得期待
评级 ：买入
行业：电子元件
2022 年 04 月 07 日
证券研究报告
创新技术与企业服务研究中心
瑞 可 达 (688800.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 93.59 元 目标价格（人民币）：124.00-124.00 元 业绩符合预期，2022 年重卡换电值得期待 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 1.08 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.23 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 总市值(亿元) | 101.08 | ||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 610 | 902 | 1,771 | 2,668 | 3,706 | ||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 150.20/67.89 | ||||||||||||
| 营业收入增长率 | 20.07% | 47.73% | 96.37% | 50.68% | 38.88% | ||||||||
| 沪深 300 指数 | 4209 | 归母净利润(百万元) | 74 | 114 | 220 | 334 | 480 | ||||||
| 上证指数 | 3237 | 归母净利润增长率 | 75.17% | 54.65% | 93.02% | 51.94% | 43.65% | ||||||
| 人民币(元) 139.44 125.13 110.82 96.51 82.2 67.89 | 成交金额(百万元) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 | 摊薄每股收益(元) | 0.909 | 1.054 | 2.035 | 3.092 | 4.442 | ||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.25 | 0.34 | 1.88 | 2.31 | 3.44 | ||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 13.80% N/A N/A | 11.42% 132.11 15.08 | 14.32% 45.99 6.59 | 19.25% 30.27 5.83 | 23.71% 21.07 5.00 | ||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||||||
| | 2022 年 4 月 7 日，公司公告年报，公司 2021 年营收为 9 亿元、同增 | ||||||||||||
| 210722 | 211022 | 220122 | |||||||||||
| 48%，归母业绩为 1.14 亿元、同增 55%，归母扣非净利为 1.06 亿元、同增 60%，归母扣非净利略高于此前业绩预告（0.99 亿）。 经营分析 | |||||||||||||
| 成交金额 | 瑞可达 | 沪深300 | |||||||||||
| 相关报告 1.《业绩略超预期，换电连接器龙头展翅 腾飞-瑞可达业绩预告点评》，2022.1.23 2.《高压连接器翘楚，乘新能源车东风扶 摇 直 上 - 瑞 可 达 公 司 深 度 报 告 》，2021.10.8 | | 2021 年新能源车业务毛利占比达 79%。2021 年公司营收为 9 亿元、同增 | |||||||||||
| 48%，毛利为 2.2 亿元、毛利率为 24%。分产品来看：新能源连接器产品营 收达 7 亿元、同增 132%、收入占比达 77%，毛利占比为 79%，毛利率为 24.7%、较去年同期提升 2.5pct，主要系产品结构改善、稼动率提升带动盈 利能力提升。通信连接器产品营收为 1.3 亿元、同减 49%，毛利率为 14.8%、较去年同期下降 17.6pct，主要系国内 5G 基站建设高峰期已过。 | |||||||||||||
| | 得益于稼动率提升，Q4 毛利率环比持续改善。Q4 公司营收为 3 亿元、同增 | ||||||||||||
| 樊志远 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 | 94%，环增 19%，公司归母净利为 0.42 亿元、同增 252%%、环增 22%，主要系新能源车需求旺盛，Q4 毛利率为 26%、同比改善 2.1pct、环比改善 1.5pct，在原材料上涨的背景下，毛利率改善主要系稼动率提升。 | |||||||||||
| | 存货增长拖累经营活动现金流净额，应收账款周转天数改善。2021 年公司 | ||||||||||||
| 经营活动产生现金流净额为 0.4 亿元、同减 66%，主要系存货增长 1.3 亿（其中原材料 0.3 亿、发出商品 0.5 亿、库存商品 0.2 亿）、存货周转天数提 升 9 天至 100 天。 2021 年公司应收账款周转天数下降 14 天至 114 天。 | |||||||||||||
| | Q1 新能源车连接器持续高增，换电重卡连接器爆发式增长。1）我们预计 | ||||||||||||
| Q1 新能源车销量超 120 万台、环比持平。公司主要大客户 T 公司、蔚来 Q1 销量环比持平，预计公司新能源车连接器业务环比持平。2）最新的交强 险终端销量数据显示，2022 年 1~2 月，国内新能源重卡行业销量为 3223 辆，同比暴涨 10 倍。2021 年新能源重卡销量 1 万台，渗透率不足 1%，行 业处于快速爆发期。预计 Q1 公司重卡换电连接器收入环比增长。 投资建议：考虑换电重卡需求爆发，我们上调公司 2022、2023 年净利为 2.2、3.3 亿元，上调幅度为 9%、15%，预计 2024 年净利为 4.8 亿元，维持买入 评级，目标价 124 亿元（40*2023EPS）。短期看好公司国内新能源车高压连接 | |||||||||||||
| fanzhiyuan＠gjzq.com.cn | |||||||||||||
| 刘妍雪 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520090004 | ||||||||||||
| liuyanxue＠gjzq.com.cn | |||||||||||||
| 邓小路 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn | ||||||||||||
器、换电连接器快速放量，长期看好公司持续开拓海外客户、高速连接器放量。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||
| 买入 | 0 | 1 | 4 | 8 | 13 | ||||||
| 增持 | 1 | 3 | 4 | 7 | 0 | ||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 评分 | 2.00 | 1.75 | 1.50 | 1.47 | 1.00 | ||||||
| 来源：朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||
| 200 139.44 | |||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |||||||
| 1 | 2021-10-08 | 买入 | 68.70 91.00～91.00 | ||||||||
| 125.13 | 150 | ||||||||||
| 2 | 2022-01-23 | 买入 | 129.41 161.00～161.00 | ||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 110.82 | 100 | |||||||||
| 96.51 | |||||||||||
| 82.20 | 50 | ||||||||||
| 67.89 | 0 | ||||||||||
| 210722 | 211022 | 220122 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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