启明星辰评级买入2021年年报点评：营收结构符合预期，新型赛道凸显拉动效应
股票代码 ：002439
股票简称 ：启明星辰
报告名称 ：2021年年报点评：营收结构符合预期，新型赛道凸显拉动效应
评级 ：买入
行业：软件开发
| 启明星辰（002439.SZ）2021 年年报点评 营收结构符合预期，新型赛道凸显拉动效应 | 2022 年 04 月 08 日 |
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启明星辰(002439)/计算机
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 4386 | 5413 | 6853 | 8499 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 1492 | 1722 | 2157 | 2752 | 营业收入增长率 | 20.27 | 23.42 | 26.60 | 24.01 |
| 营业税金及附加 | 42 | 49 | 77 | 78 | EBIT 增长率 | -0.75 | 2.40 | 60.65 | 39.52 |
| 销售费用 | 1102 | 1365 | 1653 | 1896 | 净利润增长率 | 7.15 | 34.59 | 26.18 | 26.44 |
| 管理费用 | 215 | 342 | 415 | 452 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 846 | 1230 | 1417 | 1738 | 毛利率 | 65.99 | 68.20 | 68.52 | 67.61 |
| EBIT | 689 | 706 | 1134 | 1582 | 净利润率 | 19.67 | 21.42 | 21.35 | 21.77 |
| 财务费用 | -10 | -1 | -2 | -3 | 总资产收益率 ROA | 9.64 | 10.77 | 11.35 | 12.00 |
| 资产减值损失 | -19 | -5 | -5 | -4 | 净资产收益率 ROE | 12.82 | 14.71 | 15.66 | 16.53 |
| 投资收益 | 49 | 159 | 143 | 160 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 936 | 1264 | 1619 | 2107 | 流动比率 | 3.20 | 3.07 | 3.09 | 3.19 |
| 营业外收支 | 2 | 0 | -2 | 0 | 速动比率 | 2.91 | 2.86 | 2.86 | 2.95 |
| 利润总额 | 938 | 1264 | 1616 | 2107 | 现金比率 | 0.66 | 0.84 | 0.91 | 1.04 |
| 所得税 | 75 | 104 | 153 | 257 | 资产负债率（%） | 24.60 | 26.65 | 27.41 | 27.30 |
| 净利润 | 863 | 1160 | 1463 | 1850 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 862 | 1160 | 1463 | 1850 | 应收账款周转天数 | 248.35 | 254.37 | 257.89 | 253.54 |
| EBITDA | 862 | 794 | 1221 | 1671 | 存货周转天数 | 116.03 | 101.20 | 106.78 | 108.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 1354 | 2301 | 3070 | 4220 |
| 总资产周转率 | 0.49 | 0.50 | 0.53 | 0.55 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.92 | 1.24 | 1.57 | 1.98 |
| 应收账款及票据 | 3084 | 3909 | 5005 | 6107 | 每股净资产 | 7.20 | 8.44 | 10.01 | 11.99 |
| 预付款项 | 50 | 59 | 76 | 94 | 每股经营现金流 | 0.34 | 0.96 | 0.80 | 1.17 |
| 存货 | 474 | 472 | 627 | 810 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 1605 | 1634 | 1697 | 1756 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 6567 | 8376 | 10475 | 12988 | PE | 22 | 17 | 13 | 10 |
| 长期股权投资 | 164 | 191 | 226 | 250 | PB | 2.9 | 2.4 | 2.1 | 1.7 |
| 固定资产 | 569 | 565 | 561 | 557 | EV/EBITDA | 20.73 | 21.31 | 13.22 | 8.98 |
| 无形资产 | 187 | 186 | 184 | 176 |
| 非流动资产合计 | 2369 | 2392 | 2420 | 2433 |
| 资产合计 | 8936 | 10767 | 12895 | 15421 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 885 | 1225 | 1553 | 1858 |
| 股息收益率（%） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 863 | 1160 | 1463 | 1850 |
| 其他流动负债 | 1169 | 1501 | 1838 | 2209 | 折旧和摊销 | 173 | 88 | 88 | 89 |
| 流动负债合计 | 2055 | 2726 | 3390 | 4067 | 营运资金变动 | -675 | -196 | -670 | -691 |
| 长期借款 | 1 | 1 | 1 | 1 | 经营活动现金流 | 318 | 898 | 744 | 1092 |
| 其他长期负债 | 143 | 143 | 143 | 143 | 资本开支 | -448 | -83 | -84 | -77 |
| 非流动负债合计 | 144 | 144 | 144 | 144 | 投资 | 12 | -27 | -35 | -25 |
| 负债合计 | 2199 | 2870 | 3534 | 4211 | 投资活动现金流 | -110 | 49 | 25 | 58 |
| 股本 | 934 | 934 | 934 | 934 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 16 | 16 | 16 | 16 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 6738 | 7897 | 9360 | 11210 | 筹资活动现金流 | -229 | 0 | 0 | 0 |
| 负债和股东权益合计 | 8936 | 10767 | 12895 | 15421 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -21 | 946 | 769 | 1150 |
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启明星辰(002439)/计算机
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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